电子：大尺寸电视拉动需求，面板行业复苏在即

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 大尺寸电视拉动需求，面板行业复苏在即 [Table_Title2] [Table_Summary] 主要观点: 面板行业即将迎来需求、供需、价格三大拐点，2023 年有望开启新一轮增长周期。根据 Omdia 数据显示，大尺寸电视为增长主要驱动力，经历 2022 年低谷，面板市场规模将迎来六年的连续增长，Omdia 预计 2028 年市场规模将达 1439 亿美元。 ► 电视换新进入周期末端，新一轮需求增长初现 周期换新成为电视需求增长的重要因素，众多市场机构一致认为近期新一轮电视换机周期开启。Omdia 预测当前正处在2018-2023 升级周期的末尾，新一轮的需求周期正在形成。面板单位价格下降有望成为驱动电视换新的另一大因素，较上一个换机周期，相近购买力下所购买电视面板面积呈多倍提升。 ► 供需关系显拐点，市场供需将达新平衡 3Q22 供需关系出现拐点，供需差距逐渐缩小。未来三年内产能调整结合需求增长，供需有望达成新平衡，预计在 3Q25 达到新的产能利用率与需供比的新市场平衡。从历史数据看，面板企业估值与面板行业产能利用率存在相关性， 3Q22 产能利用率已达到历史新低，我们预计目前已经进入大幅修复阶段。 ► 3Q22 为面板价格重要拐点，面板企业利润率有望回升 需求不足促使面板价格不断下探，3Q22 面板价格拐点出现。据 Omdia 面板价格数据显示，3Q22 为重要价格拐点，LCD 面板价格普遍上涨，32-43 吋中尺寸 LCD 预计到 23 年底涨价幅度超四成。价格的反弹加上需求复苏，面板企业有望摆脱目前较差的利润率水平，逐步回归正常范围。 ► 国内企业占市场核心地位，大尺寸业务高占比公司或享更多红利 中国显示面板行业快速发展，在全球市场上占有重要地位。大尺寸电视面板市场中，国内企业市场份额过半。海外竞争对手退出需求量最大的 LCD 面板竞争，利于国内面板企业扩大市场份额。行业产能利用率的回升将带动大陆面板企业估值修复，按历史数据推算，大陆面板企业 PB 估值有望增长七成。在电视大尺寸趋势中，大尺寸面板业务高占比公司有希望获得更多机遇。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘奕司 邮箱：liuys1@hx168.com.cn SAC NO：S1120521070001 联系电话： -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%沪深300SW面板证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 02 月 20 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 投资建议 面板行业经历 2022 年低谷后，换新需求、供需改善、价格反弹三大动力有望带领市场走出低点。我们预计在电视大尺寸趋势带动下，2023 年为重要复苏阶段，长期来看行业整体向好，建议可以提前布局。重点推荐面板生产企业： TCL 科技（面板）。建议关注：京东方 A、深天马 A。受益标的：维信诺、四川长虹、精测电子、集创北方。 风险提示 显示面板行业恢复不及预期；显示面板行业竞争加剧；经济恢复不及预期 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2020A 2021A 2022E 2023E 2020A 2021A 2022E 2023E TCL 科技 000100.SZ 4.46 买入 0.34 0.75 0.66 0.74 13.12 5.95 6.76 6.03 注：TCL 科技与华西通信联合覆盖 资料来源：Wind、华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 三大拐点已现，面板行业将开启新增长周期 ....................................................................................................................................4 2. 电视换新进入周期末端，新一轮需求增长初现 ...............................................................................................................................4 3. 供需关系现拐点，供需将达新平衡......................................................................................................................................................8 4. 3Q22 为面板价格重要拐点，面板企业利润率有望回升 .............................................................................................................. 10 5. 国内企业已成全球面板核心玩家，有望受益于行情复苏........................................................................................................... 12 6. 大尺寸面板业务高占比公司或享更多红利 ..................................................................................................................................... 16 7. 投资建议.................................................................................................................................................................................................... 19 8. 风险提示.......................................................................................................