汽车行业跟踪报告-特斯拉系列报告四：欧洲车市阡陌纵横，Model Q或点燃主流需求

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 汽车 2023 年 02 月 21 日 汽车行业跟踪报告 推荐 （维持） 特斯拉系列报告四：欧洲车市阡陌纵横， Model Q 或点燃主流需求  总量：欧洲轻型车销量曾超 1,700 万辆，受疫情/地缘政治影响下挫 500 万辆。2015-2019 年欧洲轻型车销量一度超越 1,700 万辆，其中西欧约 1,300-1,400 万辆、引领市场发展，中欧及东欧约 300 万辆。在疫情及地缘政治因素的影响下，欧洲新车供给与需求累受打击。2022 年欧洲轻型车销量下降至 1,203 万辆/同比-10%，预计疫情、地缘政治对欧洲销量的影响短时间内较难快速恢复。  新能源：西欧新能源渗透率近 25%，中欧/东欧仍处萌芽状态。2022 年西欧新能源销量约 241 万辆/+14%、渗透率近 25%；中欧/东欧新能源销量约 4.4 万辆、渗透率约 2%。西欧部分国家 2022 年内新能源车补贴退坡，引起政策期内的最后抢装。虽然退坡对 1Q23 需求有透支，但随外部负面因素缓解、碳排放法规趋严和新能源车供给增加，2023 年欧洲新能源车销量有望接近 300 万辆。 大众在欧新能源车销量超 50 万辆，Stellantis、现代、宝马、特斯拉和戴姆勒销量也超 20 万辆。除特斯拉外，其余电动车型年销不足 7 万、市占率不足 3%。欧洲传统车企正转型新能源，但仍然缺乏优质供给。除大众 ID 系列外，大部分为油改电或低续航产品。由于本土品牌、属地服务优势等因素加持，欧系品牌电动车种类多、销量均匀，但产品素质一般。特斯拉 Model 3/Y 在欧洲也是最畅销的电动车，登顶新能源车销量一二名。  品牌格局：欧系 7 成、日韩 2 成，传统美系逐渐出局。欧洲市场竞争阡陌纵横，欧系市占率近 70%、日韩市占率约 20%，传统美系逐渐出局：2017 年通用宣布退出欧洲市场，2021 年 PSA 与 FCA 合并为 Stellantis。自 2020 年开始，欧洲出现本土品牌市占率略降，外来品牌（日韩、美系）市占率上升的趋势。  车型格局：爆款产品销量更均匀，或因车型供给、流通能力变化导致。欧洲Top 10 轻型车由年销 20-60 万辆集中至 16-20 万辆。2020 年前市场供给充足、流通顺畅，德系/法系爆款小型车表现强势。2020 年后，疫情、地缘政治因素对需求负面影响，亦使各国的车型供给、流通受阻。这反而加强了部分车型的属地优势，推动爆款车型销量差距缩减。过程中，德系销量受损较法系更严重。  细分结构：轿车/SUV 销量接近 4:5，消费者更偏爱小型、紧凑型车。2022 年欧洲市场小型至中大型轿车和 SUV 总销量约 1,089 万辆，占轻型车总销量约91%。轿车/SUV 销量分别为 502/587 万辆，消费者更偏爱小型、紧凑型轿车以及紧凑型 SUV，中大型的轿车及 SUV 市场小，或与欧洲的道路环境、车型用途密切相关。与美国不同的是，欧洲皮卡市场容量小、MPV 市场空间也不大。  从空间级别和售价出发，看特斯拉欧洲的销量潜力： 1) Model 3：中型轿车销冠，售价及空间级别与 BBA 入门级的宝马 3 系、奔驰 C级和奥迪 A4 相仿，销量略有高出。入门级 Model 3 价格比紧凑型轿车价格贵约 2 万英镑。欧洲中型轿车市场容量在 70-90 万辆间，假设 Model 3 能获得 15%的细分市场份额，潜在年销或达到 10.5-13.5 万辆。 2) Model Y：中型 SUV 销冠，售价与奔驰 GLC、奥迪 Q5、宝马 X3 接近，空间更大，销量超出明显。入门级 Model Y 价格比紧凑型 SUV 价格贵约 1.3 万英镑，与高配售价接近。欧洲中型 SUV 市场容量约 110 万辆，近 3 年逐年增长，假设 Model Y 能获得 15%-20%细分市场份额，潜在年销或达 16.5-22.0 万辆。 3) Model Q：欧洲轿车及 SUV 的小型及紧凑型每年销量合计超 800 万辆。作为低于 3/Y 定位的 Model Q，更贴合欧洲主流需求，有望凭借电动智能掠夺德/法系市场。假设获 5%-10%市场份额，潜在年销有望达到 40-80 万辆。  投资建议：欧洲市场竞争充分且均匀，Model 3/Y 的提升空间有限，建议关注Model Q 的潜在机会。看好特斯拉全球性产业链投资机会，推荐新泉股份、拓普集团、银轮股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注旭升集团、嵘泰股份、岱美股份。  风险提示：欧洲新能源车销量不及预期、地缘政治因素影响超预期。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 212 0.03 总市值(亿元) 34,879.80 3.76 流通市值(亿元) 25,215.33 3.56 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.7% -13.0% -1.7% 相对表现 5.2% -8.7% 11.1% 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：1 月产销多因素影响，预计 1Q 逐步恢复》 2023-02-09 《特斯拉系列报告三：北美主场优势明显，2024年将完善产品矩阵》 2023-02-07 《特斯拉系列报告二：全球以价换量，年销有望实现 193 万辆》 2023-01-20 《特斯拉系列报告一：特斯拉降价加速竞争，再炼新能源产品力》 2023-01-09 -26%-11%3%18%22/0222/0522/0722/0922/1223/022022-02-21~2023-02-17汽车沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、欧洲轻型车市场概况 ......................................................................................................... 4 二、欧洲市场车企、车型竞争格局 ......................................................................................... 6 三、欧洲特斯拉竞对车型分析 ................................................................................................. 9