保险行业1月保费点评：寿险短期承压，不改负债端弱复苏趋势

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1保险保险行业 1 月保费点评领先大市-A(维持)寿险短期承压，不改负债端弱复苏趋势2023 年 2 月 20 日行业研究/行业快报保险行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级601318.SH中国平安买入-A601628.SH中国人寿买入-B601601.SH中国太保增持-A相关报告：【山证保险Ⅲ】负债端逐步改善，资产端关注利率走势、股市表现和涉房资产-【山证金融&衍生品】保险年度策略2023.2.1【山证保险Ⅲ】寿险增速继续承压，产险延续回落趋势-【山证金融&衍生品】保险行业 12 月保费点评 2023.1.30分析师：崔晓雁执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com研究助理：王德坤邮箱：wangdekun@sxzq.com事件点评：整体：1 月上市险企原保费收入：寿险同比-3.0%，产险同比+2.6%。1 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计 4645 亿元、同比-3.0%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计 1203 亿元、同比+2.6%。寿险保费同比增速最高：1 月平安寿（+4.43%）。1 月寿险保费增速：平安寿 1029 亿元（同比+4.43%）、新华 352 亿元（同比-1.92%）、国寿 2021 亿元（同比-2.46%）、太保寿 527 亿元（同比-5.72%）、太平寿 324 亿元（同比-6.89%）、人保寿 392 亿元（同比-15.81%）。产险保费同比增速最高：1 月太平产（+25.99%）。1 月产险保费增速：太平产 37 亿元（同比+25.99%）、太保产 233 亿元（同比+10.95%）、人保产 612 亿元（同比+1.23%）、平安产 321 亿元（同比-2.15%）。整体来看，1 月疫情传播及春节假期影响下上市险企寿险保费负增长，但我们认为短期承压不改负债端逐步改善的趋势：1）储蓄险产品相对其他金融产品的保本、确定等优势仍然明显，对客户吸引力仍较强；2）险企渠道改革之下，代理人数量降幅持续收窄且人均产能明显提升；3）银保渠道的销售状态有望保持。平安寿险 1 月保费增速优于同业，我们认为这或与公司首次在开门红期间投放增额寿产品有关。产险增速延续回落趋势，1 月汽车产/销量大幅下降或是主因。投资建议：维持保险行业负债端弱复苏的判断，继续看好储蓄险产品、个险渠道改善和银保渠道发力对保费规模维稳的积极作用。叠加 2022 年的低基数效应，国寿、平安、太保等头部险企今年 NBV 实现正增长概率较大。资产端方面，经济复苏预期下的长端利率上行趋势暂未改变，年初至 2 月 17 日股市表现较好（沪深 300 +4.21%、万得全 A +6.13%）。我们依次推荐中国平安、中国人寿和中国太保，推荐逻辑与我们 2 月 1 日发布的年度策略中一致：平安受益于负债端改善和资产端质量担忧减轻，国寿受益于负债端稳健和资产端弹性较足，太保负债端的改善程度有望在 2023 年领先同业。风险提示：代理人持续流失、资本市场波动加剧、长端利率下行等。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2图 1：我国人身险和财产险月度保费收入（单位：亿元）资料来源：银保监会，山西证券研究所。（注：银保监会披露时间在月底，故滞后一月）图 2：上市险企寿险月度保费收入（单位：亿元）图 3：上市险企寿险月度保费增速资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所图 4：上市险企产险月度保费收入（单位：亿元）图 5：上市险企产险月度保费增速资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 6：中国国债 10 年期收益率走势图 7：上市险企 A/H 溢价走势资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所表 1：上市险企保费收入（单位：亿元）公司名称2023 年 1 月同比环比太保人寿527-5.72%571.15%平安人寿1,0294.43%210.73%新华人寿352-1.92%454.18%中国人寿2,021-2.46%749.16%太平人寿324-6.89%235.78%人保寿险392-15.81%874.60%人保产险6121.23%43.07%平安产险321-2.15%13.57%太保产险23310.95%61.38%太平产险3725.99%74.67%资料来源：公司公告，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。