宏观周报：全面注册制开启-宏观利率图表127

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 债务问题的讨论再次发酵，紧随其后的是全面注册制的开始。融资结构的转变对于经济转型的重要性毋庸置疑，但是市场供给的扩大无疑带来短期压力，这也是结构转变付出的代价。同时美国数据的继续靓丽意味着外部压力的短期延续。 核心观点 ■ 市场分析 国内：总需求不足的矛盾不变。1）货币政策：央行超额续作 4990 亿元 MLF，利率持平；进行逆回购 16620 亿。2）宏观政策：总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾；《关于进一步加强财会监督工作的意见》印发；证监会发布实施全面实行股票发行注册制制度规则，发布《重要货币市场基金监管暂行规定》。3）经济数据：1 月房价回暖，一线新房环比转涨，二三线降势趋缓；1 月银行结售汇顺差 25 亿美元，境内外汇市场供求基本平衡。4）风险因素：欧盟意逐步取消对来自中国旅客的疫情限制措施。 海外：市场修正美联储降息预期。1）货币政策：美联储梅斯特表示需要再次加息 50 基点，布拉德称不排除 3 月支持加息 50 基点的可能性；日本政府提名植田和男担任央行行长。2）通胀数据：美国 1 月 PPI 环比+0.7%，1 月 CPI 同比+6.4%；英国 1 月 CPI 同比+10.1%；Manheim 二手车价值指数较 1 月环比上涨 4.1%；IEA 月报上调全球石油需求预测，OPEC 月报增加全球石油消费量预期。3）经济数据：美国 1 月零售销售环比+3%；1 月咨商会领先经济指标 LEI 环比-0.3%，已连续下跌 10 个月；日本四季度实际GDP+0.6%，1 月商品贸易逆差上升至 3.5 万亿日元；12 月海外投资者净买入美股 550 亿美元，连续八个月净买入美国国债。4）地缘冲突：欧盟宣布第十轮对俄制裁方案；拜登政府计划从战略石油储备中出售更多石油，预计交付时间为 4 月至 6 月。5）风险因素：美国国会预算管理办公室警告将在 7-9 月期间耗尽债务上限措施；土耳其政府救市。 ■ 策略 结构转换开启，收益率曲线扁平（做空指数基差，做多跨期价差）。 ■ 风险 日本央行货币政策收紧，地缘冲突升级，疫情升级风险 期货研究报告|宏观周报 2023-02-19 全面注册制开启 ——宏观利率图表 127 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2023/2/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期改善延续，库存周期回落，产能周期略有改善 ................................................................................ 5 结构：PMI↑· CPI↓ · 消费↑ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 2022 年 10 月以来中美欧经济和通胀变化丨单位：BP ........................................................................................................ 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期见顶回落，预期值回升受阻 .......................