传智教育(003032)助力实训就业的泛IT职业教育佼佼者

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传智教育 (003032 CH) 助力实训就业的泛 IT 职业教育佼佼者 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 20.02 2023 年 2 月 16 日│中国内地 教育信息化 紧跟 IT 岗位前沿招聘需求深耕教研及实训质量，国内 IT 培训机构佼佼者 传智教育创办于 2006 年，21 年成为首家 A 股上市的 IT 培训企业，当年收入规模居行业前列。公司深耕泛 IT 培训，囊括岗位一线技能的理论到实战内容，依靠严格而优质的课程研发和师训体系在规模扩张中保持了良好的教学质量和口碑。公司正逐步向 IT 学历教育等新业务拓展，有望打通全流程人才培养体系，建立第二增长极。我们认为泛 IT 行业人才缺口将持续存在，培训需求大而分散，公司有望凭借行业领先的教研能力和品牌输出能力进一步提升市占率。同时，随着招生逐渐恢复、教学场地利用率提升，利润端有望持续改善。我们预计公司 22E/23E/24E 扣非归母净利润为 1.69/2.30/2.88亿元，可比公司 23 年 Wind 一致预测 PE 均值 31.73x，考虑公司前述优势，给予 35x 23E PE，目标价为 20.02 元。首次覆盖给予“买入”评级。 业务规模和版图不断扩大，兼具高质量标准化教研及低成本获客能力 公司以线下短期 IT 培训起家，逐步向泛 IT 课程拓展，办学规模和学员范围持续扩大。公司师资力量强大，多部原创教材热销，与多所高校建立合作实训关系，品牌输出力强。公司已建立较完善的标准化教研、师训、教学管理体系，保证授课内容紧跟 IT 岗位招聘需求，在规模扩张的同时维持了良好的教学质量与口碑，约 70%学员来自口碑推荐，使其获客成本维持在业内较低水平。并且，我们认为相关办学经验有助于公司切入学历教育领域兴办自有院校，增强公司长期竞争力及业务增长潜力。 业务快速复苏，未来有望受益于市占率及利润率双提升 得益于线下教学逐渐复苏和线上课程高增，公司收入自 21 年恢复增长，叠加成本优化，毛利率快速恢复接近 19 年水平。22 年公司前三季度收入加速修复，管理效率及人效进一步优化，我们预计 22 全年净利润有望恢复甚至略超 19 年水平。考虑到当前公司教学场地利用率仍处爬坡期、公司也正优化课程时长提升学员周转率，我们预计未来公司利润率仍有提升空间。此外，泛 IT 行业规模正稳步扩大，未来三年人才缺口或持续存在，而当前泛 IT 人才培训市场空间大、集中度较低，未来公司市占率有望进一步提升。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 20.02 元 我们预计公司 22E/23E/24E 扣非归母净利润为 1.69/2.30/2.88 亿元，可比公司 23 年 Wind 一致预测 PE 均值 31.73x，考虑到公司标准化教研及低成本获客能力、业务范围持续拓展、经营效率持续提升等优势，我们给予传智教育 35x 23E PE，对应目标价 20.02 元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：线下教学及招生的修复和增长不及我们预期；募投项目进度及效益不及规划目标； IT 培训行业竞争加剧。 研究员 段联 SAC No. S0570521070001 SFC No. BRP041 duanlian@htsc.com +(86) 10 5761 7007 联系人 郑裕佳 SAC No. S0570122030053 SFC No. BTB676 zhengyujia@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (人民币) 20.02 收盘价 (人民币 截至 2 月 15 日) 18.90 市值 (人民币百万) 7,606 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 200.17 52 周价格范围 (人民币) 11.85-20.13 BVPS (人民币) 3.28 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 639.62 663.85 853.87 1,049 1,278 +/-% (30.75) 3.79 28.62 22.83 21.82 归属母公司净利润 (人民币百万) 65.07 76.84 168.58 230.26 288.47 +/-% (63.91) 18.10 119.38 36.59 25.28 EPS (人民币，最新摊薄) 0.16 0.19 0.42 0.57 0.72 ROE (%) 7.99 7.45 13.07 15.63 16.87 PE (倍) 116.90 98.98 45.12 33.03 26.37 PB (倍) 8.94 6.27 5.56 4.82 4.13 EV EBITDA (倍) 88.13 34.80 21.10 16.03 12.68 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(5)16121114161921Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)(人民币)传智教育相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传智教育 (003032 CH) 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 传智教育：深耕教研质量，为国内 IT 培训机构佼佼者 ................................................................................................ 4 主营 IT 短期课程培训，辐射其他 IT 培训业务板块 .............................................................................................. 4 短培收入为主，收入反弹叠加成本优化，22 年净利有望恢复到疫情前水平 ........................................................ 6 实控人持股比例较高，股权结构稳定，管理层行业经验丰富 ............................................................................... 7 数字经济产业发展空间大，IT 培训享多重红利 ........................................................................................