利率专题：春节后，银行理财怎么样了？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 利率专题 春节后，银行理财怎么样了？ 2023 年 02 月 07 日 春节过后，债市再度走强，与此同时理财也恢复净买入，如何看待这一变化趋势，理财目前表现如何，未来赎回压力还有多大？本文聚焦于此。 ➢ 近期银行理财市场发生哪些变化？ 2022 年 11 月以来，预期根本性扭转之下，债市大幅下跌，理财赎回负反馈持续演绎。直至 2022 年 12 月中旬后，监管引导下债市逐步企稳，理财赎回潮逐步平复，产品净值止跌回升，破净率下行。理财市场还发生了哪些变化？ 首先从存续规模看，我们测算截至 2 月 3 日全市场实际存续规模降至约28.37 万亿元，较我们估算的 2022 年 12 月末存续规模下降 4.1%。其中固收类产品仍占主导，但存续规模有所下滑。全面净值化推进之下，封闭式产品存续规模也进一步压降。 其次从新发情况看，1 月银行理财新发产品实际募集规模同环比均进一步下滑，这一方面反映理财赎回余震所带来的影响，另一方面也有春节和季节性因素扰动。但新发产品数量环比降幅更大，对应单只产品实际募集规模明显增加，2 月以来单只产品实际募集规模进一步提升。 进一步细化来看：（1）1 月封闭式产品实际募集规模及数量均进一步提升，这也与近期多家银行及理财子公司推出摊余成本法理财产品相对应，主因摊余成本法产品具备低波动优势，短期内放量能够阶段性稳住理财负债端，但总体规模体量仍是市场关注的重心；（2）开放式理财产品新发规模及数量则明显下滑，由此可观察到理财负债端发行并未恢复，申购情绪仍较弱；（3）1 月固收类理财产品规模及占比变化不大但数量环比下滑，一定程度反映债市大幅调整的影响仍存，新发产品对到期产品的接续情况仍需关注；（4）1 月发行主体仍以股份行理财子为主，其次是国有行理财子、城商行理财子。 最后从到期情况看，2 月银行理财仍面临一定赎回压力。从到期分布看，我们测算 2 月封闭式产品到期规模为 3487 亿元，开放式产品到期规模为 2.1 万亿元，到期压力有边际缓解，但整体来看压力仍不小。再考虑当前到期兑付产品中业绩不达标产品的占比仍较大，我们预计 2 月银行理财赎回压力仍存，待到一季度结束之后，压力或将相应呈现逐步缓释的态势。 ➢ 银行理财恢复净买入 进入 2 月，银行理财结束 11 月以来的净卖出趋势，债券净买入由负转正，信用债配置力量呈现修复态势。进一步从周度数据看，春节后 1 月 28 日至 2 月3 日，银行理财持续增配信用债，较春节前一周增加净买入 139 亿元；利率债净买入自节前一周便已转正至 35 亿元，同业存单成交情况也较节前有明显好转，较节前一周净买入规模增加 182 亿元。从其他资管产品买卖债券情况看亦是如此，2 月净卖出压力也有所缓释。 ➢ 基金存续规模稳中有升，但新发走弱 截至 2 月 3 日，市场存续基金只数为 1.05 万只，较去年末增加 30 只，份额合计 24.09 万亿份，较去年末提升 0.11%。基金存续规模稳中有升，但新发市场走弱。截至 1 月末数据，1 月新成立基金 20 只，环比下滑 78%，同比下滑85%；新发份额共 278 亿份，环比下滑 64%，同比下滑 77%。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；市场波动超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：江西-2023/02/06 2.信用一二级市场跟踪周报 20230205：信用债发行及净融资小幅回升，收益率下行-2023/02/05 3.城投、产业利差跟踪周报 20230205：城投债利差、产业债利差均整体下行-2023/02/05 4.品种利差跟踪周报 20230205：收益率继续下行，短久期信用利差收窄明显-2023/02/05 5.交易所批文更新跟踪周报 20230205：本周交易所批文“通过+注册生效”规模下降-2023/02/05 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 近期银行理财市场发生哪些变化？ ............................................................................................................................ 3 1.1 银行理财净值企稳回升，破净率下行 ............................................................................................................................................. 3 1.2 2 月银行理财存续规模进一步下降 .................................................................................................................................................. 4 1.3 1 月银行理财新发规模及数量下降 .................................................................................................................................................. 6 1.4 2 月银行理财到期压力仍不小 .......................................................................................................................................................... 8 2 银行理财恢复净买入 .............................................................................................................................................. 10 3 基金存续规模稳中有升，但新发走弱 ..................................................................................................................... 12 4 小结 ...................................................................