润和软件(300339)“新”操作系统公司，借力华为与行业信创起航

发布日期：2022年2月15日润和软件：“新”操作系统公司，借力华为与行业信创起航公司动态报告证券研究报告分析师：金戈jinge@csc.com.cn010-85159348SAC编号：S1440517110001SFC编号：BPD352本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。仅供内部参考，请勿外传核心观点标题公司借信创之势和开源社区之风，进行产品化转型，有望在今年形成基于开源鸿蒙、欧拉研发的针对物联网、服务器端的操作系统收入。公司在金融、电力两大行业具备先发优势，其研发的基于开源鸿蒙的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，具有稀缺性，仅测算HiHope OS金融可触及物联网终端操作系统的市场空间约在50亿左右。仅供内部参考，请勿外传核心推荐逻辑标题1、借信创之势，公司基于开源鸿蒙、欧拉针对物联网、服务器端的操作系统放量在即，今年将是公司产品化转型落地之年。公司是中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，在OpenHarmony主仓代码贡献量占比排名第三，已为OpenHarmony主线代码贡献130多万行，为OpenHarmony-SIG分支贡献代码则近3500万行，是代码贡献量排名前列的委员会成员。2、公司在金融、电力两大行业具备先发优势，其研发的基于开源鸿蒙的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，具有稀缺性，仅测算HiHope OS金融可触及物联网终端操作系统的市场空间约在50亿左右。3、公司在开源鸿蒙和欧拉生态中具备起步早、团队人数多、产品成熟度领先的优势。1）起步早，鸿蒙和欧拉都是在开源社区成立之初就已成立了，是OpenHarmony 项目群工作委员会成员之一，社区代码贡献量排名第3，同时公司也是OpenEuler社区重要的贡献者；2）团队人数多，公司目前整体技术人员1.1万人 ，考虑基于开源鸿蒙和欧拉操作系统开发和适配业务属于公司创新业务的重要构成，预期两者一起投入人数会超过500人，以此推断团队人数规模市场排名靠前；3）产品成熟度领先，目前HopeStage已经通过公安部等保三级认证、电科院入网认证，与国产主流的芯片和服务器厂商、中间件厂商完成适配、自主研发的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，在金融、电力、教育、医疗等场景已有产品落地。4、我们预计公司2022-2023年实现营业收入31、41亿元，同比增长12%/32%，净利润为1.9、3.9亿元，同比增长8%、105%，现价PE为105X、51X，首次覆盖，给予“买入”评级。仅供内部参考，请勿外传1、公司基础情况介绍目录2、为什么看好鸿蒙和欧拉生态和润和未来发展3、盈利预测与投资建议4、风险提示仅供内部参考，请勿外传标题基本情况介绍1、公司是中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，业务聚焦在“金融科技服务”、“智能终端信息化”、“智慧能源信息化”等专业领域，深入服务金融、电力、特殊行业市场的客户。2、公司是开放原子开源基金会OpenHarmony项目A类捐赠人、OpenHarmony项目群七家初始成员单位之一以及OpenHarmony项目群工作委员会成员。截至2023年1月，润和软件在OpenHarmony主仓代码贡献量占比排名第三，是代码贡献量排名前列的委员会成员。3、公司优势市场包括银行、电力等，客户群已覆盖6大国有银行、2家政策性银行、11家股份制银行及超过200家中小银行和电力系统的多家客户。4、公司股权结构相对分散，实控人直接和间接持有的股权数量约为7024万股，占比约为8.82%。0%5%10%15%20%25%30%0510152025302018201920202021金融科技业务智能物联业务智慧能源信息化智能供应链信息化外购软硬件产品销售业务其他软件其他业务增速资料来源：Wind，中信建投图：2018-2021公司营业收入拆分（单位：亿元）排名股东名称持股数量(股)占总股本比例(%)1江苏润和科技投资集团有限公司42,231,0195.292周红卫33,242,0664.173江苏润和软件股份有限公司-第二期员工持股计划16,486,2892.074南京国资混改基金有限公司13,861,4001.745倪福初6,212,3610.786香港中央结算有限公司3,993,0540.507李雪琴2,508,4000.318李雪平1,340,5000.179陈日和1,220,1240.1510褚明阳1,187,3000.15合计127,182,51315.96资料来源：Wind，中信建投图：股东情况仅供内部参考，请勿外传标题创新业务重点关注HiHopeOS、HopeStage在移动终端和云/边操作系统的运用• 公司创新业务分为四块：Open Harmony系统平台研发及产业化解决方案和产品系列（基于移动终端）、基于Open Euler开发面向边缘、云端的服务器操作系统HopeStage、双碳平台和金融自动化测试平台。考虑当前行业国产化对基础软件需求和Open Harmony、Open Euler生态的快速发展，我们认为公司在鸿蒙、欧拉生态下的创新业务有望率先释放收入和显现业务高增速。• HiHopes OS是基于开源鸿蒙开发的移动终端类操作系统，可用于包括POS机、金融卡、商业平板及其他支付类设备、柜面柜外设备、助农设备等等在内的多款移动终端产品上，打破现有基于安卓为主的生态，构建具有自主权的鸿蒙生态。• HopeStage是基于开源欧拉开发出来的云/边服务器操作系统，在常用操作系统CentOS8已停止维护和CentOS7即将在2024年停止的背景下，国产服务器操纵系统的需求有望加速释放。公司并不是孤军奋战，而是借助华为打造的欧拉技术基础和生态，同时利用已有客户基础，共同实现欧拉操作系统商业化。表：公司创新业务业务名称技术基础产品形态现有可商用产品发展情况OpenHarmony系统平台研发及产业化解决方案和产品系列基于OpenHarmony进行商业化研发标准化程度较高的操作系统和通用型研发平台1）行业定制化的OpenHarmony操作系统商业发行版—HiHopeOS，已在金融、教育、工业场景进行商用；2）推出基于OpenHarmony系统的软硬一体化通用技术与服务平台，如“润和大禹平台”基于Open Euler开发面向边缘、云端的服务器操作系统HopeStage基于OpenEuler进行商业化研发标准化程度较高的操作系统基于openEuler开发的HopeStage已经通过公安部等保三级认证，电科院入网认证，与国产主流的芯片和服务器厂商、中间件厂商完成适配；与南瑞继保合作共建面向电力行业的国产操作系统发行版；与宝德硬件服务器强强组合，实现全国化的软硬件一体化产品栈智慧双碳能源解决方案研发及产业化项目自主研发的边缘人工智能可视化网关 解决方案智慧双碳产品与北京国家能源系统企业、南京重点产业园区、江苏某市地标商业综合体、国内著名房地产企业等均有项目合作金融自动化测试平台研发及产业