跨市场新能源汽车行业观察之六：三星SDI动力电池，全球方形动力电池专家

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 8 月 7 日 新能源汽车 三星 SDI 动力电池：全球方形动力电池专家 ——跨市场新能源汽车行业观察之六 行业动态 ◆三星 SDI 是方形动力电池领先企业 三星 SDI 的业务范围包括能源解决方案和电子材料，2017 年销售收入占比分别为 68%和 32%。其中，能源解决方案业务由汽车动力电池、小型锂离子电池和 ESS 电池构成。1999 年，三星 SDI 开始进入电池领域；2008年，三星 SDI 和博世合资成立了动力电池公司 SBLimotive，开启了汽车动力电池业务。三星 SDI 的汽车动力电池以方形电池为主，现有 37/60/94Ah 等多种产品，形成了从电池单元、模块到电池组完整的电动汽车动力电池业务体系。 ◆销售情况：汽车动力电池出货量排名持续提升 2015/2016/2017年 ， 三 星SDI锂 电 池 销 售 收 入 分 别 为33127/34301/43041 亿韩元（折合人民币约 200/207/259 亿元），同比增速分别为-0.4%/3.5%/25.5%；汽车动力电池出货量分别为 1.1/1.3/2.4Gwh，全球出货量排名为第 10/9/5 名。2017 年三星 SDI 大尺寸锂电池销售收入合计约 1.5 万亿韩元，合人民币约 90 亿元；2018H1 大尺寸锂电池销售收入合计约 1.3 万亿韩元，合人民币约 80 亿元。 ◆客户&供应商：为 30+电动车型供应动力电池，供应商分布在中日韩 三星 SDI 与欧美亚众多主要汽车制造商开展合作，迄今为止被选为 30多种电动车型的核心电池供应商。三星 SDI 是 BMW 的官方战略合作伙伴，其他核心客户包括大众、马恒达、Lucid Motors 等。为了降低成本，三星 SDI积极寻求优质的材料供应商，主要分布在中日韩三国，包括浦项制铁、优美科、贝特瑞、上海恩捷、新宙邦等。 ◆战略规划：韩中欧美全球布局，电池能量密度稳步提升 三星 SDI 已在韩国、中国、美国、匈牙利及奥地利等地布局了汽车动力电池的工厂。根据三星 SDI 的公告，2017 年，韩中美欧四个地区的动力电池公司销售收入合计 6,385 亿韩元（人民币约 40 亿元），净利润合计-652.6 亿元（人民币约-4 亿元）。根据三星 SDI 的规划，第 3.5 代电池产品能量密度可以达到 630wh/L，预计在 2019 年量产，同时还在加速研发第4 代电池，能量密度可以达到 700wh/L，预计 2021~2022 年左右量产，此后第 5 代电池会达到 800wh/L，在 2023 年以后量产。 ◆投资建议 中国拥有优质的新能源汽车产业链，海外动力电池厂商在中国的扩产提速，国内优质材料供应商有望受益。三星 SDI 是全球领先的动力电池企业，出货量排名持续提升。建议关注：新宙邦、创新股份、格林美、当升科技、贝特瑞等。 ◆风险分析 新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 马瑞山(执业证书编号：S0930518080001) 021-22169328 mars@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 LG 化学动力电池：全球布局的软包电池龙头——跨市场新能源汽车行业观察之五 ······································ 2018-07-23 携手华晨宝马，业务+股权全面合作——宁德时代（300750.SZ）重大事项点评 ······································ 2018-07-17 6 月份新能源汽车销量 8.4 万辆，A00 占比下降明显——跨市场新能源汽车行业观察之四 ······································ 2018-07-12 松下动力电池：技术领先，布局超前——跨市场新能源汽车行业观察之三 ······································ 2018-07-08 宁德时代为什么投资车企？——跨市场新能源汽车行业观察之二 ······································ 2018-06-28 大 国 重 器 ， 动 电 王 者 — — 宁 德 时 代（300750.SZ）投资价值分析报告 ······································ 2018-06-25 -40%-20%0%20%40%20170724201708212017091820171023201711202017121820180116201802132018032020180419201805212018061920180717沪深300 新能源汽车指数 2018-08-07 新能源汽车行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 三星 SDI 是全球领先的电池企业 .............................................................................................................. 3 1.1、 公司简介：三星 SDI 是全球领先的锂电池厂商....................................................................................................3 1.2、 发展历程：三星 SDI 有近 20 年的锂电池制造经验.............................................................................................4 1.3、 产品布局：以方形电池为主 .....................................................................................................................................4 2、 经营分析：出货量排名持续提升 ............................................................................................................... 6 2.1、 财务表现：2017 年锂电池收入增长提速 ..............................................................................................................6 2.2、 出货量：动力电池出货量排名逐年上升 ........................