公司事件点评：宝马重要订单落地，自动驾驶龙头地位凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 四维图新（002405.SZ）公司事件点评 宝马重要订单落地，自动驾驶龙头地位凸显 2023 年 02 月 14 日 ➢ 事件概述：2023 年 2 月 13 日，公司发布公告，北京四维图新科技股份有限公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署许可协议，公司将为宝马集团在中国市场的下一代自动驾驶功能提供 ADAS 地图、HD 地图及 LBS（基于位置的服务，即 Location Based Services）等产品及服务。具体销售数量和销售金额取决于由宝马集团规范的国内搭载辅助级自动驾驶功能的宝马品牌汽车数量。 ➢ 获得头部客户认可，全方位合作持续加深标杆效应。1）自动驾驶领域获得头部客户认可：此次公司与宝马汽车公司签署关于下一代自动驾驶地图及 LBS 服务协议，是宝马对公司自动驾驶地图产品的充分认可，合作范围包括 ADAS 地图、高精度地图以及 LBS 定位服务，说明了公司在自动驾驶领域得到了头部客户的全面认可，是公司在全球高端汽车市场取得的又一项重要成果，标杆效应凸显。此次协议自签订之日起生效，有效期至 2033 年 12 月 31 日，长达 10 年周期的合作也说明宝马对公司的高度认可和深度绑定。 2）公司近几年与宝马的合作：2022 年 6 月，公司与宝马汽车公司签署了关于TSP 和 ConnectedDrive Store 的框架协议，将为 2023 年 9 月至 2028 年 8 月在 国 内 销 售 的 宝 马 汽 车 公 司 旗 下 所 属 品 牌 汽 车 提 供 TSP 平 台 以 及ConnectedDrive Store 的搭建和运维服务。2019 年 9 月，公司与宝马汽车签署 TLP 框架协议，公司通过 TLP 即车联网位置数据平台为其集成、分析和处理从其在中国销售的 2019 年-2024 年量产上市的宝马集团所属品牌汽车获取的地理位置相关数据。 ➢ 自动驾驶大时代下的领军企业，重磅订单落地体现自身实力。1）自动驾驶解决方案：2022 年公司收到国内某头部新能源汽车 B 公司发出的合作订单。公司将与该车厂内部团队共同开发 L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。将在 2022 年底-2024 年底数款车型上实现量产出货。2）自动驾驶功能不断开发：2022 年公司与一汽红旗在高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块达成合作，将为一汽红旗 2024 年至 2029 年量产上市的新一代车型提供上述产品和服务。 ➢ 投资建议：公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段，此次订单落地更加凸显公司自身实力，看好公司长期发展前景。综合评估疫情影响、行业景气度波动、公司业务落地进度，同时参考公司 2022 年业绩预告，调整 2022年业绩预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为-3.26/1.30/2.86 亿元，2023/2024 年对应 PE 分别为 233X、106X，公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势，重要订单持续落地，短期波动不改长期预期，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3060 3443 4564 5990 增长率（%） 42.5 12.5 32.5 31.3 归属母公司股东净利润（百万元） 122 -326 130 286 增长率（%） 139.4 -366.8 139.9 120.1 每股收益（元） 0.05 -0.14 0.05 0.12 PE 248 / 233 106 PB 2.5 2.6 2.5 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 2 月 13 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.71 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.四维图新（002405.SZ）公司事件点评：获一汽红旗重要订单，龙头地位再次凸显-2022/11/29 2.四维图新（002405.SZ）公司事件点评：华为云合作助力成长，自动驾驶龙头蓄势待发-2022/11/17 3.四维图新（002405.SZ）2022 年三季报点评：智能驾驶业务不断进取，看好龙头长期成长潜力-2022/10/29 4.四维图新（002405.SZ）2022 年半年度业绩点评：业绩符合预期，看好下半年的高成长-2022/08/15 5.四维图新（002405.SZ）2022 年半年度业绩预告点评：“剥茧抽丝”业绩仍超预期-2022/07/14 四维图新(002405)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3060 3443 4564 5990 成长能力（%） 营业成本 1227 1365 1865 2412 营业收入增长率 42.48 12.53 32.53 31.25 营业税金及附加 37 34 46 60 EBIT 增长率 161.77 -428.08 135.21 147.30 销售费用 153 275 319 419 净利润增长率 139.45 -366.77 139.88 120.14 管理费用 379 517 456 539 盈利能力（%） 研发费用 1334 1618 1962 2396 毛利率 59.89 60.35 59.14 59.73 EBIT 95 -311 109 270 净利润率 3.99 -9.46 2.85 4.77 财务费用 -116 -159 -142 -141 总资产收益率 ROA 0.84 -2.31 0.89 1.85 资产减值损失 -1 -52 -10 -12 净资产收益率 ROE 1.00 -2.77 1.09 2.35 投资收益 -86 -172 -91 -60 偿债能力 营业利润 123 -375 150 340 流动比率 5.02 4.58 3.77 3.23 营业外收支 13 4 2 2 速动比率 4.63 4.27 3.45 2.93 利润总额 136 -371 152 342 现金比率 3.79 3.36 2.59 2.12 所得税 10 -28 14 34 资产负债率（%） 14.30 15.25 17.64 20.21 净利润 126 -343 1