国产替代+新能源双线助力，汽车半导体未来可期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国产替代+新能源双线助力，汽车半导体未来可期 Yu [Table_StockNameRptType] 纳芯微（688052） 公司研究/公司深度 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 电话：15189021156 邮箱：huyang@hazq.com [首次覆盖 Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2023-02-13 Table_BaseData] 收盘价（元） 317.12 近 12 个月最高/最低（元） 454.97/235.81 总股本（亿股） 1.01 流通股本（亿股） 0.23 流通股比例（%） 22.74% 总市值（亿元） 320 流通市值（亿元） 72.87 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 国内模拟芯片自给率较低，国产替代空间广阔 模拟芯片下游以汽车与工控为主，由于消费占比相对较小，所以模拟芯片市场受消费市场疲软需求影响较小。随着新能源汽车、光伏、储能等应用的提升，相关领域的模拟芯片市场也将持续扩大。虽然中国是最大的模拟芯片市场，在新能源汽车、光伏、储能等应用的推广力度也大于其它国家，但是当前本土模拟芯片自给率不足 20%，具有广阔的提升空间。本土模拟芯片企业也有望受益于国产替代风潮而实现快速成长。 ⚫ 三大产品线相互促进，工控车载应用为主，共同推动公司业绩提升 纳芯微作为国内领先的模拟芯片设计公司，产品主要包括信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，目前在售型号 1100 余种，产品种类丰富。且应用领域以风光储、汽车、传统工业为主，受消费疲软需求影响较小。预计整体业绩也将随新兴应用用量的提升而持续增长。 ⚫ 持续研发车规级芯片，填补多项国内空白，打开成长空间 公司是国内少数能生产车载隔离芯片的企业，多项核心技术指标达到或超过同业竞品。且在持续扩充车规级产品线，填补国内空白，进一步打开成长空间，其低功耗 LDO、三态缓冲器、CAN 收发器、智能隔离驱动芯片等产品均已送样。未来，通过研发中心项目的建设，公司将开发更多产品品类，提升产品覆盖领域，满足车规级芯片市场需求的持续扩张。并公司提高车规级产品技术水平，提升在国际市场的市场竞争力。 ⚫ 投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.06/4.10/5.25 亿元，对应 PE 为 104.85/78.22/61.02 倍，给予公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示 上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 862 1701 2279 2918 收入同比 256.3% 97.3% 34.0% 28.0% 归属母公司净利润 224 306 410 525 净利润同比 340.3% 36.6% 34.0% 28.2% 毛利率 53.5% 49.6% 49.6% 49.7% ROE 40.7% 4.8% 6.1% 7.2% 每股收益（元） 2.95 3.02 4.05 5.20 P/E 0.00 104.85 78.22 61.02 P/B 0.00 5.04 4.74 4.40 EV/EBITDA 0.16 69.61 52.28 41.28 资料来源： Choice，华安证券研究所 -15%2%19%36%52%69%86%4/227/2210/221/23纳芯微沪深300[Table_CompanyRptType] 纳芯微（688052） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 正文目录 1 纳芯微：国内模拟芯片领导者 .......................................................................................................................................................... 5 1.1 深耕模拟集成电路，产品类型多元化 ...................................................................................................................................................... 5 1.2FABLESS 模式推动公司成长，经销体系促进业绩提升 ....................................................................................................................... 7 1.3 技术创新为公司核心，管理层推动持续研发 ........................................................................................................................................ 9 1.4 国产替代与新能源双线驱动，业务表现屡创新高............................................................................................................................ 12 1.5 募投项目重视汽车领域，布局多款车规级产品 ................................................................................................................................ 14 2 模拟行业稳定增长，三大业务前景明朗 ....................................................................................................................................... 14 2.1 信号与感知芯片：多领域布局带来广阔的市场空间 ............................................................................................