建筑材料行业每周观点：1月社融略超预期，关注浮法玻璃投资机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 每周观点：1 月社融略超预期，关注浮法玻璃投资机会 核心观点 1 月社融略超预期，基建类项目为主要投向，信贷扩张有利于提供资金支持，进而带动项目落地，当前基建项目开工复工率高于市政、房建，建议关注 2023 年上半年基建投资增速。本周我们发布《浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判 2023 年浮法玻璃行业趋势》，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。 行业观点： 本周我们发布《浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判 2023 年浮法玻璃行业趋势》，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。 ①从需求来看，我们认为在乐观情况下，2023 年竣工面积增速有望达到 9.13%。玻璃安装处于地产施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，今年竣工面积增速 0%/10%/20%情景下，对应玻璃产能需求分别为 14.74/16.22/17.69 万 t/d。 ②从供给端来看，在产产线中，10 年以上窑龄产线占比达到9.17%、9-10 年窑龄产线占比 17.40%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩空间。在目前冷修的产线中，去年由于玻璃价格持续下降，大量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过 8 年的产线占比仅为 36.47%，此外冷修窑炉大多集中在去年三、四季度，考虑冷修周期，我们判断冷修产线今年复产的比例不会超过 50%。 ③从价格来看，我们认为 2023 年玻璃行业有望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至 0%-10%，玻璃行业毛利率有望恢复至 2016-2018 年平均水平，约为 20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至 2220 元/吨、1777 元/吨。 1 月社融略超预期，基建类项目为主要投向。2 月 10 日，央行发布 2023 年 1 月金融数据。其中，1 月社融新增 5.98 万亿，同比少增 0.20 万亿，存量社融增速 9.4%，环比下降 0.2 pct；1月人民币贷款新增 4.90 万亿，同比多增 0.92 万亿；从方向来看，基建类项目是一月投放的主要方向。而根据百年建筑网调研全国 12220 个工程项目情况来看，截至 2 月 7 日，工程项目开复工率为 38.4%，其中基建开复工率为 42.1%，好于市政、房建。建议关注 2023 年上半年基建投资增速。 维持 强于大市 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 执证编号：s1440519080001 SFC 中央编号：BOU764 研究助理 黄海 huanghaibj@csc.com.cn 研究助理 李长鸿 lichanghong@csc.com.cn 研究助理 赵宇达 zhaoyuda@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 02 月 13 日 市场表现 相关研究报告 -34%-24%-14%-4%6%2022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/142022/8/142022/9/142022/10/142022/11/142022/12/142023/1/14建筑材料沪深300建筑材料 仅供内部参考，请勿外传 1 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 为 17.98%。此外 TCO 玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计 2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均 131 亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从 11.8 万吨提升至 20 万吨，4 年 CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从 53%提升至 80%，CAGR 达 26.4%。4）风电叶片：中材叶片收购中复连众股权，有望实现强强联合，获取 40%左右的市场份额，重塑风电叶片竞争格局。 水泥：全国均价下降 0.36%，出货率恢复至 21.20% 本周全国高标水泥含税均价为 421.27 元/吨，环比下降 0.36%。价格回落地区主要集中在河北、福建、江西、湖北和重庆，幅度 10-20 元/吨；价格上涨地区是广东，幅度 10 元/吨；推涨地区有江苏北部、广西、陕西和湖南西北部等，幅度 10-30 元/吨。本周全国水泥库容比 69.75%，环比上周下降 1.94pct，较上月同比下降 3.06pct，较去年同期上升 2.94pct。本周水泥出货率 21.20%，环比上周上升 10.73pct，较上月同比下降 18.27pct，较去年同期上升 6.60pct。 玻璃：浮法均价上涨 1.21%，新增 2 条复产产线，库存反弹 3.54% 本周全国玻璃现货成交均价 1680 元/吨，周环比上涨 1.21%，年同比下降 19.28%；2023 年 2 月 9 日，单日成交均价为 1680 元/吨，较 2 月 2 日上涨 0.17%。本周全国样本企业总库存 7780.8 万重箱，环比提升 3.54%，同比上涨 81.99%，库存天数 34.9 天，较上期+1.2 天。本周 3.2 mm 镀膜光伏玻璃 26.5 元/平米，周环比持平，年同比上涨 6.0%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃 19.5 元/平米，周环比持平，年同比上涨 1.6%。2022 年 12 月全国光伏新增装机 21.70GW，同比增长 8.23%；1-12 月累计新增装机 87.41GW，同比增长 59.13%。 玻纤：粗纱价格涨跌互现，部分厂商电子纱报价阶段性下调 10% 本周无碱池窑粗纱市场整体走货仍显一般，多数厂产销仍偏低，周内个别厂价格涨跌互现。截至 2 月 9 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 4000-4300 元/吨不等，全国均价在 4132.44 元/吨，环比上一周均价小涨0.24%，同比下跌 33.08%。截至 1 月 9 日，电子纱主流报价 10000-10200 元/吨不等，环比上周价格基本持平；电子布价格当前主流报价暂维持 4.3-4.4 元/米不等，短期价格或承压。1 月 10 日国际复材电子纱报价下调至9000 元/吨，环比回落 10%。 碳纤维：库存环比提升 3.37%，原料丙烯腈价格周环比提升 4% 本周国内碳纤维市场均价 147.5 元/公斤，周环比持平，年同比下降 21.02%。截至 2 月 10 日，丙烯腈现货价约1.12 万元/吨，周环比提升 4%。本周 PA