传媒互联网及海外周观点：AIGC关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会

传媒互联网及海外周观点： AIGC 关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 13 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周观点：AIGC 关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 13 日 本期内容摘要： [Table_Summary] [Table_Summary] 【A 股】 上周传媒板块指数上涨 2.47%，上证综指下跌 0.08%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌 1.35%。涨幅前三：三六零（+ 28.89%）、昆仑万维（+ 17.73%）、拉卡拉（+ 11.82%）；跌幅前三：三人行（-7.86%）、华立科技（-5.63%）、*ST 明诚（-5.63%）。 我们认为，AIGC 的价值在于将内容创作过程中的创意和实现分离，实现过程变为一种可重复劳动，短期先辅助人类来完成实现，长期或由AIGC 来完成实现，并逐步将生产成本降低。作为 AI 与内容产业的结合，下游应用包括文字、语音、代码、图像、视频甚至 3D 内容、游戏等。1）AIGC 降低了内容生产的成本，部分公司因降本增效而受益；2）AIGC 有助于产生更多的内容，部分公司因内容增加而受益。3）创造门槛降低，或将产生新的商业模式，如同当初 PGC 到 UGC 过程中的商业模式创新。 对应三类公司值得关注：1）上游受益算力相关的【英伟达】、AMD、【寒武纪】和数据处理相关的【海天瑞声】；2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将 AIGC 技术应用至多个产品，如微软、谷歌、亚马逊以及国内【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司（如文学小说、图片视频等领域），如【昆仑万维、中文在线、视觉中国、三七互娱、恺英网络、蓝色光标、三人行、万兴科技】等。 我们 2 月金股提名腾讯控股（12-2 月均入选信达十大金股）、三七互娱。目前传媒板块整体估值处于历史低位，线下体验/游戏/广告/电影行业估值中枢分别为 19x/15x/20x/26x，均处于左侧投资位置，我们建议大家积极关注“疫后复苏”的业绩拐点，按拐点出现顺序建议关注线下体验/游戏/广告/电影，四大与“疫后复苏主题”相关的细分板块： 1、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是 2023 年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在 23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发 AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、大丰实业、锋尚文化、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 2、游戏：2 月 10 日，国家新闻出版署下发 2023 年 2 月国产游戏版号，共有 87 款游戏过审，其中移动游戏版号 79 个，客户端游戏版号7 个，主机游戏版号 1 个。重点游戏包括：腾讯《王者万象棋》、网易《梦幻西游：时空》、心动公司《香肠派对》（获端游版号）、吉比特《封神幻想世界》、中手游《城主天下》、电魂网络《卡噗拉契约》、灵犀互娱《春秋玄奇》、友谊时光《浮生忆玲珑》、世纪华通《七千兆亿的星空》等获得手游版号。本次版号发放间隔更短、过审数量保持稳定（1 月 88 款、本次 87 款），再次重申看好版号供给常态化带来的行业β修复；游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于 2019 年推出的智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。重点关注 2 月传媒提名金股【三七互娱】、稳定性较高【吉比特】、弹性标的【恺英网络、名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。 3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在 23Q1，复苏在 23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布 22 年业绩预告符合市场预期，底部回购彰显信心，我们11 月 24 日底部发布深度报告，重点看好 23 年修复，目标市值 1235亿）、芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手 2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于 AIGC 主题估值提升。 4、电影：我们 1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超 60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”，票房最后录得 67.58 亿，同比增长 12%，基本符合我们前期预期（70 亿目标），为春节档票房历史第二。档期观影人次为 1.29 亿，同比增长 13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价 52.3 元，较 22 年票价峰值 52.7 元有所降低，“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测 2023 年全年票房有望恢复至 501 亿，同比增长 67%，目前春节档票房占全年预测票房的 13.5%，较为合理。关注 A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAX CHINA】。 我们判断 22Q4 前瞻如下：（1）业绩改善：腾讯（收入利润双增）、三人行（收入利润双增）、华策影视（收入利润双增）、三七互娱（收入改善）、名臣健康（收入利润双增）、恺英网络（收入利润双增）、芒果超媒（利润低基数）；（2）业绩稳定：吉比特、兆讯传媒等；（3）拐点在望（23H1）：分众传媒、光线传媒、遥望科技、华立科技、泡泡玛特、中手游等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 【中概互联】 上周纳斯达克指数下跌 2.41%，MSCI China 指数下跌-2.91%，恒生指数下跌 2.17%，恒生科技指数下跌 5.87%。恒生科技指数成分涨幅前两名：联想集团（+ 2.82 %）、携程集团-S（+ 1.91 %）；跌幅前三：美团-W（-14.29 %）、哔哩哔哩-SW（-12.68 %）、小鹏汽车-W （-11.77 %）。 港股上周出现了较大调整，我们认为主要受到以下因素影响：美国非农数据超预期，市场对美联储加息的预期增加；我国“民用