食品饮料行业2023年1月月报：供需收缩，上游价格下跌，盈利有望改善

第1页 / 共16页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 供需收缩，上游价格下跌，盈利有望改善 ——食品饮料行业 2023 年 1 月月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料策略行业季度：政策明朗，消费“上头条“，食饮表现率先》 2023-01-09 《食品饮料行业年度策略：雨雪岂能驱烟火，北风何曾阻清欢》 2022-11-28 《食品饮料行业分析报告：白酒三季度销售延续良好稳增势头》 2022-10-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 01 月 31 日 投资要点： ⚫ 2023 年 1 月，“过节效应”导致食品饮料板块普遍回调。但是，白酒、保健品和乳品子板块录得上涨，因相关品类具有“过节属性”，带动了二级市场热度。拉长时间区间来看，自防疫政策调整后食品饮料各子板块全线上涨，其中白酒、保健品、乳品、烘焙和调味品上涨幅度较大。 ⚫ 截至 2023 年 1 月 20 日，食品饮料的静态估值为 36.57 倍，较 2022 年 10 月的估值低点 26.75 倍上升了 36.71%，但较 2021 年 1 月 53.73 倍的高位仍有31.94%的空间，当前板块位于历史中位数以下 9%的位置。 ⚫ 经历了长时期的行业去产能，以及疫情期间疲弱的企业投资支出，2022 年食品饮料行业的投资完成额同比增长较多，行业投资提振显著。2022 年，从产出来看，肉制品、乳制品、预制食品以及冷冻饮品等民生品类保持常态增长；而白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头等品类的产量同比减少，部分品类如白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性的长期缩减。此外，从进口数量来看，2022 年国内对于啤酒、葡萄酒、小麦、玉米、大豆、猪肉、原奶、棕榈油、麦芽、坚果、明胶、鱼油等大宗商品的进口数量大幅减少，进口增速位于历史低位。2022 年，国内的消费市场整体以收缩为主。2022 年，食品饮料行业的上游要素价格普跌，预计 2023 年上市公司的经营将显著成本下降，盈利有望回升。 ⚫ 春节前后，白酒的价格基本上保持平稳，部分单品节后价格略有下跌。白酒价格印证了社会调查的情形：次高档白酒的需求修复仍需要更多的时间；私人部门的宴请恢复后，市场对 300 至 400 元价格带名酒的需求增加；随着春节返乡潮成行，社会消费向下沉淀，带动了 100 至 300 元价格带的地产名酒。 ⚫ 投资策略：一季度是重要的投资时点，板块有望急速向价值中枢靠拢，完成价值回归，给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级，板块将会呈现系统性行情。一月投资组合中，我们推荐次高档白酒，包括五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒；推荐休闲食品板块的洽洽食品；推荐业绩修复空间大、具有反转机会的千禾味业、绝味食品和汤臣倍健；推荐新兴市场标的味知香。其中，五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒和洽洽食品属于基础配置；千禾味业、绝味食品、汤臣倍健和味知香属于弹性配置。 风险提示：居民收入和消费修复不及预期；出口订单持续减少，出口下降超过预期；过往三年中，欧美历经了四次新冠感染高峰，日韩经历了两次。我国首度放开管控后，目前经历了第一次感染潮，未来仍会有数次，将会切实影响到人员到岗、人流物流，继而影响资本市场的表现。 -28%-24%-19%-14%-10%-5%0%4%2022.012022.052022.092023.01食品饮料沪深300 11962第2页 / 共16页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 1.1. 1 月市场表现 2023 年 1 月，“过节效应”导致食品饮料板块普遍回调。但是，白酒、保健品和乳品子板块录得上涨，因相关品类具有“过节属性”，带动了二级市场热度。 2022 年 12 月，食品饮料各子板块悉数上涨，多数涨幅超过 10%。2023 年 1 月，食品饮料各子板块普遍回调，主要为长假之前的市场心理和行为所致；仅有白酒、保健品和乳品录得涨幅，其中白酒上涨最多（9.06%），三大品类均具有“过节属性”，市场调查也显示上述品类节前动销良好。 图表 1：2023 年 1 月食品饮料板块涨跌情况 图表 2：2022 年 12 月食品饮料板块涨跌情况 资料来源：中原证券研究所 IFIND 拉长时间区间来看，自防疫政策调整后食品饮料各子板块全线上涨，其中白酒、保健品、乳品、烘焙和调味品上涨幅度较大。 考虑到 12.17 日防疫政策的调整对于市场有着重要的催发作用，我们拉长时间区间来观察食品饮料板块的市场表现。2022.12.1 至 2023.1.20 期间，食品饮料各子板块悉数上涨（除熟食），白酒、保健品、乳品、烘焙和调味品上涨幅度较大，依次上涨了 22.76%、16.03%、12%、11.64%和 10.3%，白酒仍然拔得头筹。 -15-10-5051015食品饮料肉制品预加工食品保健品白酒啤酒其他酒类软饮料乳品零食烘焙食品熟食调味发酵品0246810121416休闲食品其他酒类预加工食品肉制品啤酒软饮料烘焙食品调味发酵品Ⅱ饮料乳品保健品乳品食品饮料白酒Ⅱ qRtQrRpPtRmRoMtPsPpMrP9PaO6MnPoOtRmPfQnNmNkPmPoPbRrQpQxNpOpPvPnMnP第3页 / 共16页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 3：2022.12.1 至 2023.1.20 期间食品饮料板块涨跌情况 资料来源：中原证券研究所 IFIND 1.2. 周行情回顾 2023.1.2 至 2023.1.6 本期，食品饮料板块上涨 2.91%，其中保健品和白酒涨幅较大，分别上涨 4.87%和 4.30%，而其余子板块悉数下跌。防疫政策调整后社交需求增加，而社会感染面急剧扩大，这种情况下由于保健品和白酒具有社交和养生属性，因而板块获得市场关注，板块表现突出。近期，全国各地陆续进入感染高峰，居家面扩大。预计上述情况仍会持续两至三周，期间食品饮料板块大概率会保持震荡甚至回调态势。感染率过峰之后，全社会的过节和社交需求将会增加，关注白酒等板块的表现。此外，元旦过后，从高频数据来看，人口流动和活动参与度正在趋于良好，乐观情况下春节期间社会消费将会显著增长。我们看好一季度板块的整体行情。 2023.1.9 至 2023.1.13 本期，食品饮料板块上涨 4.3%，白酒、啤酒、其它酒、软饮料、零食、调味品子板块全线上涨，预加工和保健品板块下跌。本期，食品饮料的行情范围扩大，表现为更多子板块上涨，市场情绪较上期更为乐观，“过节”气氛浓重。目前，社会感染接近达峰，随后将迎来春