百度集团(09888.HK)重大事项点评：发布文心一言大模型，加速人工智能产业落地

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 7 页起的免责条款和声明 发布文心一言大模型，加速人工智能产业落地 百度集团（09888.HK，BIDU.OQ）重大事项点评｜2023.2.10 中信证券研究部 核心观点 许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 王冠然 传媒行业首席 分析师 S1010519040005 贾凯方 前瞻研究分析师 S1010522080001 近日百度发布文心一言语言大模型“ERNIE Bot”，能力类似海外 ChatGPT，是国内最早宣布相关布局的互联网公司。全球范围内，微软发布基于 ChatGPT的新版 Bing 搜索引擎，新增聊天问答功能。谷歌发布基于 LaMDA 语言模型的聊天机器人 Bard。国内外科技公司相关产品的陆续发布再次加速了以ChatGPT 为代表的人工智能的持续落地。我们认为，ChatGPT 带来的模型优化思路将加速全球 AI 产业化进展，带来更广阔的投资机遇。百度作为国内领先的 AI 公司，在底层算力、深度学习框架、模型储备、应用场景等具备全栈布局，我们看好公司后续在 AI 领域的发展潜力，继续维持公司的“买入”评级。 ▍百度：发布文心一言大模型，在 NLP 领域对标 OpenAI。作为国内布局 AI 最早的互联网公司，百度经过多年积累已经形成全栈的 AI 产品能力，在百度的人工智能四层架构中，包括底层的芯片（昆仑芯等产品）、深度学习框架（飞桨框架）、大模型（文心系列大模型）以及最上层的搜索等应用。根据百度 Create大会的披露，文心大模型已发展至第三代，最大拥有 2600 亿个参数，并能够统一理解文本、图片、视频、结构化信息等，能够同时胜任语言理解与语言生成能力，整体效果处在互联网公司前列。根据公司披露，应用于对话的类 ChatGPT产品已经处在内测阶段，公司预计 3 月可完成内测并发布。 ▍算力基础：具备自研 AI 芯片能力，智能云提供算力支撑。百度基于自身 AI 需求，研发了针对人工智能的芯片产品昆仑芯，专注 AI 加速，在体系结构、芯片实现、软件系统和场景应用均有深厚积累。2021 年 4 月公司完成独立融资，估值 130 亿元。公司基于 Hot Chips 发布自研、面向通用 AI 计算处理器芯片核心架构昆仑芯 XPU，具有两代 AI 芯片产品以及 AI 加速卡，其中昆仑芯二代的算力在 FP16 精度下达 128 TFLOPS。此外，百度智能云为 AI 提供高质量算力，为百度 AI 研发提供支撑。 ▍学习框架：飞桨在调用次数、开发者规模等领域保持领先。百度飞桨是开源深度学习平台，为广大开发者提供服务平台、工具组件、开发套件、基础模型以及核心框架等产品。根据百度在港股招股书中的数据，百度飞桨目前是全球范围内累计拉取请求数量第二的开源学习框架，在中国市场是拥有开发者数量最多的 AI 开发平台。根据百度在 2022Create 大会的披露，飞桨平台已经拥有 535万开发者，服务 20 万家企事业单位，创建了 67 万个模型。 ▍模型积累：文心大模型持续迭代，技术实力强劲。百度目前已经拥有相对较为完整的大模型体系与积累。NLP 领域，百度拥有针对医疗、金融、对话、搜索等领域的系列模型，CV 领域拥有商品图文搜索、OCR 等领域模型，并根据实际使用场景，落地针对行业的多个专属领域模型。目前从百度牵头发表的论文ERNIE 3.0 Titan: Exploring Larger-scale Knowledge Enhanced Pre-training for Language Understanding and Generation（Shuohuan Wang, Yu Sun, Yang Xiang 等）来看，公司在 NLP 领域的大模型参数最高可达到 2600 亿个，与全球主流大模型参数值接近。公司在大模型领域的积累，有望加速公司在图文创作、人机对话等领域产品的持续落地。 ▍后续展望：落地搜索、云计算等多个场景。目前百度计划在 3 月推出类似ChatGPT 产品的 ERNIE Bot。从微软、谷歌等全球科技公司的动向来看，ChatGPT 与搜索的融合将为高确定性方向，例如 2 月 8 日，微软发布基于GPT3.5 与 ChatGPT 能力的新版 Bing 搜索引擎与 Edge 浏览器，在搜索、答案整合、聊天体验、内容创作等方面深度融合。谷歌亦宣布了基于 LaMDA 大语言模型的聊天机器人 Bard。我们认为，百度具备搜索的优势场景，通过语言模型 百度集团 09888.HK&BIDU.OQ 评级 买入（维持） 当前价 151.60港元/152.34 美元 目标价 153港元/156美元 仅供内部参考，请勿外传 百度集团（09888.HK，BIDU.OQ）重大事项点评｜2023.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 与搜索的结合，能够进一步优化搜索的体验和效率。而根据微软的经验，大量AI 的应用将带来云计算等需求的增长，百度作为国内 Top3 的互联网云厂商，亦有望在 AIGC 落地过程中享受到算力需求增长的拉动。此外，大模型的持续迭代料亦将带动公司智能驾驶等业务的开拓。 ▍风险因素：AI 核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业 IT 支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。 ▍投资策略：全球科技巨头对 ChatGPT 以及 AI 的投入将加速 AI 的产业化进度，我们认为，一线科技公司的示范效应将进一步提升市场对人工智能领域的关注。百度作为国内领先的 AI 公司，具备全栈研发与落地的能力。我们看好公司在 AI产业化过程中的增长潜力，维持公司盈利预测，维持公司港股目标价 153 港元、美股目标价 156 美元（SOTP 估值可参考后表），对应 2023 年 18x 的 PE（Non-GAAP），继续维持公司港股与美股的“买入”评级。建议投资者关注 3月产品的发布以及更多应用落地为公司带来的估值弹性。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 1,071 1,245 1,222 1,292 1,407 营业收入增长率 YoY -0.3% 16.3% -1.8% 5.7% 8.9% 毛利率 48.5% 48.3% 47.6% 46.2% 46.9% Non-GAAP 净利润（亿元） 220 188 200 212 251 增长率 YoY 21.1% -14.5% 6.0% 5.9% 18.6% PE（Non-GAAP） 16 19 18 17 14 PS 3.4 2.9 3.0 2.8 2.6 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 2 月 9 日收盘价