汽车行业：预期修复延续，静待景气拐点

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 预期修复延续，静待景气拐点 核心观点 特斯拉降价后订单走强及年报超预期推动预期修复，主力新车型上市或将成为板块新催化。当前汽车消费需求拐点虽未显现，但预期修复及边际改善趋势有望延续，板块可逐步加大配置：1）1 月初至今特斯拉大幅下调全球各地区车型售价后订单表现强劲（本周宣布美国在售车型再次上调），小鹏及赛力斯问界等国内车企跟进降价，市场对 2023 年国内新能源车需求预期向上修复；2）特斯拉 Q4 业绩超预期推动板块盈利预期修复，降价对盈利能力虽有压制，但技术进步、电池自制及规模效应等降本仍有潜力，营收及净利润创新高；3）春节假期社零消费较旺，2023年经济复苏预期强化下，汽车中期景气向上有支撑，1 月汽车产销虽较疲软（政策退坡抢装及春节前置），2-5 月销量同比增速有望显著改善；4）节后新车型上市逐步落地，下周理想 L7、零跑 C11 增程版首发上市，4 月中下旬上海车展有望成为新车型上市集中兑现期。 景气跟踪：1 月国内乘用车产销有所承压，比亚迪及理想表现强势 2023 年 1 月国内乘用车销量下滑，主因或在于 2023 年开始购置税减免和新能源补贴政策取消导致 22 年底抢装；且春节假期由 2 月提前至 1月，对当期消费节奏有扰动。乘联会口径，预计 1 月国内狭义乘用车零售销量 136.0 万辆，同比下降 34.6%，环比下降 37.3%；其中新能源零售销量预计 36.0 万辆，同比增长 1.8%，环比下降 43.8%，渗透率 26.5%。本周主机厂逐渐披露 1 月产销数据，其中比亚迪销售 15.1 万辆，同比+58.6%；理想汽车交付 1.51 万辆，同比+23.4%；蔚来、小鹏、埃安分别销售 8506、5218、10206 辆，同比分别-11.8%、-59.6%、-36.3%。 车企跟踪：特斯拉美国售价上调，下周理想 L7 及零跑 C11 增程版上市 1 月 26 日，特斯拉公布的 22Q4 财报业绩及前瞻均好于预期，股价迎来强势反弹。公司前期披露 1 月全球范围内降价后收获史上最强劲订单（订单量接近产量 2 倍）；2 月 5 日，美国 Model Y 长续航版价格上调 2000 美元至 5.499 万美元，高性能版价格上调 1000 美元至 5.799 万美元。这是继 1 月下旬 Model 3 标准续航升级版、长续航版以及 Model Y 长续航版售价分别上调了 500 美元之后，特斯拉再次上调在售车型售价。本周蔚来宣布对 2022 款 ES6、ES8 及 ES7 进行降价促销，主因在于在售车型改款升级前部分库存去化，而非全面降价。下周新车型重点关注 2.8 日理想旗舰五座中大型 SUV L7 以及 2.9 零跑 C11 增程版首发上市。 投资建议：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步配置 2023 年经济复苏下汽车需求回升、结构性增长动能（电动化及出口）延续及自主品牌市占率持续提升，汽车板块有望站上新一轮复苏行情。整车推荐理想汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力；零部件推荐三花智控、拓普集团、华懋科技、继峰股份及文灿股份等。 风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。 维持评级 强于大市 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:s1440520070001 SFC 编号:BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn SAC 编号:S1440521010002 陈怀山 chenhuaishan@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440521110006 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 编号:s1440518060002 发布日期： 2023 年 02 月 05 日 市场表现 相关研究报告 -34%-24%-14%-4%7%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17汽车沪深300汽车 仅供内部参考，请勿外传 行业简称 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、景气跟踪 ........................................................................................................................................................... 1 1.1 周度跟踪：春节前置及抢装导致 1 月中下旬产销疲软 ......................................................................... 1 1.2 月度数据：比亚迪及理想汽车 1 月交付量表现强劲 ............................................................................. 2 1.3 车型跟踪：特斯拉美国车型售价上调，下周理想 L7 及零跑 C11 增程版上市 ................................... 4 二、行情跟踪 ............................................................................. 5 2.1 指数走势：汽车板块大涨 ........................................................................................................................ 5 2.2 行业估值：动态回升 ................................................................................................................................ 6 三、行业信息 ........................................................................................................................................................... 7 3.1 原材料价格：震荡回落 ...........................................