新能源业务持续放量，Q4业绩高增

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 爱柯迪(600933) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 爱柯迪（600933.SH）：新能源业务持续放量，Q4 业绩高增 [Table_ReportDate] 2023 年 02 月 03 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年度业绩报告，预计全年实现归母净利润 6.2-6.6 亿元，同比增长 100-113%，扣非归母净利润 5.7-6.1 亿元，同比增长 143-160%。 点评： ➢ 新能源业务持续发力，全年业绩实现高增。公司预计全年归母净利润6.2-6.6 亿元，以中枢 6.4 亿元计，同比+106%；Q4 实现归母净利润 2.1-2.5 亿元，以中枢 2.3 亿元计，同比+652%，环比+20%。业绩大幅增长主要系：新能源客户项目订单持续放量，精益管理和整体效益的提升，原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响。 ➢ 收购富乐太仓，生产基地扩建项目相继开工建设，为订单释放做好产能储备。2022 年 6 月公司发布公告，以 2.99 亿元收购富乐太仓 67.50%的股权，纳入公司合并报表范围，本次收购有助于丰富公司汽车零部件产品种类，扩大产品的覆盖面，提升公司单车配套价值，也有助于吸收融合德国优秀的汽车产业技术和制造能力，加强全球市场布局。产能方面，公司柳州生产基地已完成交付，生产工作正在准备中；爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地扩建项目按计划正抓紧建设，公司预计于 2022 年 H2 竣工交付投入使用；公司于 2022 年年初在安徽马鞍山签署《投资协议书》，分期建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，目前已完成土地摘牌，该项目正在紧张有序的设计规划中，为后续订单的释放做好产能储备。 ➢ 发行可转债募集资金 15.70 亿元，加码新能源汽车零部件业务。2022 年9 月公司可转债正式上市，募集资金 15.70 亿元，用于爱柯迪智能制造科技产业园项目。本次项目投资总额为 18.85 亿元，建设周期为 36 个月，拟新建车间厂房、全自动立体仓库等约 13.7 万平方米，引进国内外先进的中大型精益压铸单元、数控加工中心等自动化设备及生产线。本项目建成后，有望新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等 710 万件产能。 ➢ 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，通过精细化管理铸造护城河，未来有望持续受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势，伴随新产能到位，成长空间可观。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 6.26、7.94、10.05 亿元，对应 PE 分别为 36、28、22 倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,591 3,206 4,221 5,286 6,419 增长率 YoY -1.4% 23.7% 31.7% 25.3% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 426 310 626 794 1,005 增长率 YoY -3.1% -27.2% 102.1% 26.7% 26.6% 毛利率 30.3% 26.3% 31.4% 31.7% 31.9% 净资产收益率ROE 9.7% 6.8% 12.5% 14.9% 17.5% EPS(摊薄)(元) 0.48 0.35 0.71 0.90 1.14 市盈率 P/E(倍) 52.47 72.11 35.68 28.16 22.25 市净率 P/B(倍) 5.11 4.90 4.44 4.18 3.89 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 02 月 02 日收盘价 信息披露 根据公司公告，信达证券股份有限公司子公司信达澳亚基金管理有限公司持有爱柯迪股份有限公司 940 万股，占公司股份总数 1.07%，为爱柯迪股份有限公司第九大股东，敬请投资者注意。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润(亿元)&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%-505101520253035201720182019202020212022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-3-2-10123456201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润（亿元）同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%-4-202468102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业总收入（亿元）同比(%)-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.02020Q1