造车新势力系列十八：理想销量领先，春节假期影响行业整体交付

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月03日超 配造车新势力系列十八理想销量领先，春节假期影响行业整体交付核心观点行业研究·行业专题汽车·乘用车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞联系人：余晓飞0755-819818140755-81981306tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《造车新势力系列十七-年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破 2 万》 ——2023-01-04《造车新势力 Q4 季报&年报点评：毛利率均转正，预计 2021 年为爆款电动车型元年》 ——2021-03-23《特斯拉系列之二十四-2022 年净利润增长 128%，2023 年汽车销售业务毛利率有望超 20%》 ——2023-01-30《汽车行业周报（2023 年第 2 周）-2022 年新能源汽车销量同比增长 93%，多家车企调价备战 2023》 ——2023-01-16《汽车行业 1 月投资策略-2022 年新能源乘用车上险同比增长79%，地方政策频发刺激汽车消费》 ——2023-01-06理想、埃安、蔚来位列 1 月交付量前三名。2023 年 1 月，埃安/小鹏/哪吒/理 想 / 蔚 来 / 零 跑 / 问 界 / 极 氪 的 交 付 量 分 别 为1.0/0.5/0.6/1.5/0.9/0.1/0.4/0.3万辆，分别同比-36%/-60%/-45%/+23%/-12%/-86%/+449%/-12%，分别环比-66%/-54%/-23%/-29%/-46%/-87%/-56%/-73%，理想、埃安、蔚来交付量位列前三。由于春节假期的影响，大部分整车厂的生产交付活动暂停超过一周，行业交付量环比 12 月普遍下滑。同时，由于去年春节假期主要在 2 月份，1月份未受影响，因此今年 1 月的销量同比也下滑。其中，极氪在 1 月进行了工厂改造，实现极氪 001 和极氪 009 的共线生产，并为 2023 年即将推出的新车型做准备。行业端：2020-2022 年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势，市占率领跑行业。2023 年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，自营补能体系前瞻布局，2023 年有望交付 EC7 等多款新车，并实现老车型的全面升级。新一轮强势产品周期已经开启，持续看好蔚来后续的交付表现。小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对 800V 高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入，进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效。理想1 月的交付表现优秀，主要得益于 L9、L8 的强势表现，L7 将于 2023 年2 月举办发布会，值得期待。零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。风险提示：宏观经济增速放缓影响居民消费力，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。投资建议：整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，德赛西威、拓普集团等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E002594.SZ比亚迪买入304.33885,9485.2510.8958280175.HK吉利汽车增持13.28133,5570.660.8720159866.HK蔚来-SW增持97.50164,999-6.02-2.68--9868.HK小鹏汽车-W买入43.7575,486-4.81-3.94--资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录理想销量领先，春节假期影响行业整体交付..................................................................................5蔚来-SW：高端自主品牌领头羊，强势车型周期已开启................................................................................5理想汽车-W：精准把握市场需求，领跑增程式细分赛道..............................................................................8小鹏汽车-W：电动化与智能化两条腿走路，深度回调后有望实现困境反转............................................10广汽集团：埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇....................................................15AITO：深度合作华为，问界 M5 快速上量，问界 M7 蓄势待发....................................................................18零跑汽车：销量增速领先，全域自研助力多车型战略................................................................................20哪吒汽车：背靠 360 集团，深耕下沉市场....................................................................................................21投资建议............................................................................................................................................24整车厂：重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W..................................................................24零部件：重点推荐自主品牌及造