2022年建材行业复盘：周期筑底，复苏在即

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 2022 年建材行业复盘： 周期筑底，复苏在即 核心观点 2022 年以来地产增速超预期下滑，开启了建材行业 3 年周期中的下行阶段，建材板块需求低迷从而指数跑输沪深 300 指数 2.74 pct。周期品：2022 年传统周期建材中浮法玻璃、玻纤均处于价格底部。竣工面积降幅逐渐收窄且 2023 年有望呈现复苏趋势，浮法玻璃将率先受益。消费建材：板块盈利拐点基本确认，2023 年在保交楼政策推动下，竣工链条品类有望实现需求复苏。 2022 年建材行业复盘：下行之年，板块分化 2022 年以来地产增速超预期下滑，开启了 3 年周期中的下行阶段，建材板块需求低迷从而影响指数表现，细分板块涨跌幅排序如下：玻璃＞水泥＞玻纤＞消费建材。2022Q4“地产三支箭”、等利好政策持续加码，市场底显现，带动建材板块估值回升。当前新开工增速拐点未现，但竣工端降幅已明显收窄，竣工端建材将率先受益。 水泥复盘：2022 年基本面全年偏弱，2023 年有望企稳 2022 年水泥行业全年呈现“旺季不旺，淡季更淡”特征，全年产量同比下降 10.80%至 21.18 亿吨，为 2012 年以来最低值；全年库存中枢处于近五年历史高位，高成本下价格仍持续下滑。从 A 股上市水泥企业股价表现来看，行情经历“高位震荡、持续下滑、弱势反弹”三个阶段。展望 2023 年行业基本面有望企稳。 玻璃复盘：下行周期承压明显，关键在于供需格局变化 浮法玻璃价格近 4 年最低，竣工需求支撑景气好转。2022 年浮法玻璃价格全年走弱，行业整体出现亏损；旺季不再，库存处于高位。预计 2023 年在竣工修复、供给收紧背景下，二季度价格有望筑底反弹。光伏玻璃价格进入底部震荡区间，进一步下降空间有限，23年价格或存在季度性上涨机会，重现 22 年二、四季度行情。 玻纤复盘：价格筑底，把握库存拐点 玻纤行业经历了 2020-2021 年业绩快速兑现的高景气阶段，在 2022年以来增速逐季下降。同期玻纤板块股价整体呈下降趋势，底部大体确认；未来板块走势将受行业库存、价格边际变化所驱动。2022年 11 月，库存拐点二次确认，对玻纤板块估值提升具有明显催化。当前粗纱价格筑底阶段，电子纱个别企业大幅提价，预期 2023 年行业景气度底部回升。 维持评级 强于大市 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 编号：s1440519080001 SFC 编号：BOU764 研究助理 黄海 huanghaibj@csc.com.cn 研究助理 李长鸿 lichanghong@csc.com.cn 研究助理 赵宇达 zhaoyuda@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 02 月 02 日 市场表现 相关研究报告 -34%-24%-14%-4%6%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/7建筑材料沪深300建筑材料 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 请参阅最后一页的重要声明 消费建材复盘：盈利拐点基本确立，23 年竣工链有望加速修复 从 2022 年单季度来看，Q3 归母净利润同比增速自 2022Q1 筑底后持续反弹，归母净利润增速回升明显快于营业收入。具体来看，盈利能力改善来自于原材料价格下降、信用减值损失对净利润影响逐步减弱以及销售费用率保持稳定，2023 年主要影响因素仍将延续，盈利能力拐点基本确立。展望 2023 年，中性条件下，测算 2023 年竣工增速有望同比回正，消费建材需求有望得到支撑；地产产业链应收账款风险有所降低，估值压制因素进一步消除。 个股复盘：我们基于主营业务对重点公司加以筛选，在剔除市值小于 50 亿元的公司后统计涨跌幅。2022 年涨幅前 5 家公司包括坤彩科技（2022 年钛白粉产线跑通）、中复神鹰（高性能碳纤维龙头+西宁万吨产能释放）、宁夏建材（资产重组收购中建信息）、金晶科技（TCO 玻璃龙头）、金隅集团（华北地区水泥龙头）。跌幅前 5家包括环球新材国际、洛阳玻璃、力诺特玻、天山股份、坚朗五金。 风险提示：1）地产基建投资增速不及预期；2）原材料价格持续上涨。 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、2022 年建材行业复盘：下行之年，板块分化 ............................................................................................... 1 1.1 2022 年建材行业整体跑输指数，板块表现分化明显 ............................................................................. 1 1.2 公募持仓：建材占比回升 0.18 pct，防水板块加仓明显 ....................................................................... 3 二、水泥复盘：2022 年基本面全年偏弱，2023 年有望企稳 .............................................................................. 6 三、玻璃复盘：下行周期承压明显，关键在于供需格局变化 ............................................................................ 9 3.1 浮法玻璃：行业整体出现亏损，竣工需求支撑景气好转 ..................................................................... 9 3.2 光伏玻璃：价格底部震荡，行业格局有望进一步优化 ........................................................................11 四、玻纤复盘：价格筑底，把握库存拐点 ......................................................................................................... 14 五、消费建材复盘：盈利拐点基本确立，23 年竣工链有望加速修复 ............................................................. 16 六、涨跌幅前 5 个股复盘 ................