银行业ADCB：基本面十分强劲，营收、利润双位数高增

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·海外行业简评 ADCB:基本面十分强劲， 营收、利润双位数高增 核心观点 背靠阿联酋强劲的宏观经济 beta 和持续流入的海外高净值客 群，阿布扎比商业银行（ADCB）基本面强劲：量增价稳+非息高增 +资产 质量优异+成本有效管控，营收、利润均实现了双位数高增。ADCB 未 来五年业绩指引非常积极，但市场对此预期并不充分。若当前优 异的基 本面趋势能够长期保持，则 ADCB 实现自身业绩指引的置信度 将不断 提高，明确的预期差意味着较大的估值提升空间，配置价值突出。 事件： 7 月 15 日，阿布扎比商业银行（ADCB）披露 2025 年中报业 绩，1H25 实现营业收入 107.4 亿 AED，同比增长 15%，净利润 50.1 亿 AED，同比增长 13%，均超预期。 简评 1、营收、利润均实现双位数高增，超出市场预期。1H25 ADCB 营收 107.4 亿 AED，同比高增 15%，其中 2Q25 营收同比增长 22%，环 比一季度增速进一步提高，营收增长趋势强劲。具体来看，1H25 净利 息收入同比增长 7%，主要是规模双位数高增的同时，息差保持基本 稳定 ，延续了量价双优趋势。非息收入方面，1H25 非息收入同比增长 36% ，其中 2Q25 增速达 44%，非息收入增长超预期旺盛。其中 1H25 净手 续费收入同比增长 16%，主要是财富管理收入、账户服务手续费 收入增 长十分强劲。投资收益同比增长 43%，主要是交易性债券配置增 多，同 时外汇收入和衍生品收入增长比较强劲。ADCB 强劲的营收增长 趋势再 次验证了中东（阿联酋阿布扎比）地区蓬勃向上的经济发展形势，ADCB的经营具备持续上行的区域经济宏观大 beta 支撑。 成本有效控制+资产质量稳定，利润保持双位数高增，ROE继续逆势上行。1H25 ADCB 实现净利润 50.14 亿 AED，同比增长 13%，税 前净利润同比增长 18%；ROE 同比上升 0.8pct 至 14.1%。在强劲 的营收 表现支撑下，ADCB 保持了双位数的利润释放。成本端来看，营 业成本 同比仅增长 1%，成本收入比同比大幅下降 6.2pct 至 26.4%，主 要得益 于更加严格的成本管控和金融科技带来的成本优化。信用成本率 同比小 幅上升 11bps 至 0.69%，仍处于历史平均水平，二季度信用成本 增加与 部分历史遗留的大户风险有关，全年仍维持 0.6%以下的信用成 本指引 不变。整体来看，ADCB 各项基本面指标均延续此前优异趋势，量增价 稳维持 强于大市 马鲲鹏 makunpeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060001 SFC 编号:BIZ759 李晨 lichenbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060002 SFC 编号:BSJ178 发布日期： 2025 年 07 月 16 日 . 相关研究报告 24.08.22 【中信建投银行】全球银行研究：市场特征初探及核心标的筛选 24.03.31 【中信建投银行】汇丰控股(0005):全球产业转移核心受益者， 优质红利属性穿越周期 24.03.31 【中信建投银行】渣打集团(2888):交易银行+金融市场双轮驱动，成长+红利提升估值 24.03.31 【中信建投银行】全球产业大转移， 国际银行新机遇 银行 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 +非息高增+资产质量优异+成本管控的趋势下，预计 ADCB 2025 年全年能够实现 10%左右的营收增长和 15%左右的利润释放。 1 海外行业简评报告 银 行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 ADCB 再次重申非常积极的五年指引，目前市场预期差仍然较大，预计持续高增的业绩趋势将不断提高公司指引的置信度：1）未来五年内，净利润翻一番，达到 200 亿 AED，即实现约 15%的年化增长率；2）分 红保持逐年增长，未来五年内分红总额增加到 250 亿 AED，比前五年合计股息总额增长 50%；3）信用成本低于 60bps ；4）每年实现超过 15%的 ROTE，同时保持健康充足的资本水平，核心一级资本充足率高于 12%。横向 比较 ，这一业绩指引非常积极，未来五年保持年均 15%的利润增长和 15%以上 ROTE 明显领先阿联酋其他银行 。但 当前市场对此预期并不充分，市场主流卖方对其未来三年利润增速平均预期为 4%、ROTE 平均预期为 13%，与 公司指引存在较大差距。若当前基本面趋势能够继续保持，则 ADCB 达成自身业绩指引的置信度将不断提高， 明确的预期差意味着显著的估值提升空间。 2、存贷两旺，信贷投放继续向政府项目和金融机构倾斜，规模延续双位数高增。资产端来看，1H25 总资产规模同比大幅提高 10%，其中贷款规模同比增长 14%，较年初增长 8%，债券投资同比增长 16%， 较年 初增长 7%，信贷投向上看，以能源、交运仓储等政府项目贷款，以及金融机构类同业贷款贡献主要增量。截至 1H25，政府项目类、金融机构类贷款占比已经分别提高至 24%、10%。相对高风险的对公房地产贷款占比压降至 13%。零售贷款占比保持在 20%左右，主要以消费贷和信用卡为主，按揭贷款占比在 5%左右。债券投资方面，ADCB债券投放上仍以阿联酋政府债和公共事业债为主，超过 50%以上债券投向 AA-以上高评级债券。自集 团转 型以来，ADCB 与阿布扎比强劲的经济增长同频共振，持续做大对公涉政类贷款；支持国家经济发展的同 时， 实现自身规模的强劲扩张和业务市占率的提高。展望未来，目前阿联酋（特别是阿布扎比酋长国），政府财 政实 力强劲，“2030”愿景下，大基建、政府项目的信贷需求将持续旺盛，ADCB 信贷规模增长有望长期保持在 双位 数高增的水平。负债端来看，1H25 存款规模同比大幅高增 19%，较年初增长 10%。结构上来看，上半年 50%左 右的存款增量由 CASA 存款贡献，CASA 存款占比同比提高 0.5pct 至 44.6%。CASA 存款主要由两方面贡 献， 一是随着降息周期开启，部分定期存款向理财产品转移，零售账户活化程度有所提高。同时优异的账户服 务能 力和实时转账等金融科技的运用，也不断吸引低成本 CASA 存款的进入，特别是穆斯林客群的零售存款。 二是 通过与政府的深度绑定，部分涉政项目和国央企的结算性账户也基本上与 ADCB 合作，贡献了大量低成本对 公存 款。 资负两端利率同频下降，负债端成本优化有力托底息差，2Q25 净息差逆势企稳，季度环比基本持平。2Q25 ADCB 的净息差为 2.49%，季度