股权策略周报：现在买股票还来得及吗？

东方证券（香港）有限公司 请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明 1 我们在《股权策略周报》早前强调过美股可能因 1）通胀下行，2）美联储转向，以及 3）强劲的美国经济，为股票创造一个金发姑娘环境（goldilocks environment）。美联储主席 J.Powell 在记者会上被问到是否担心金融状况放松（financial conditions easing）,他的回答是他们主要看长线不是短期的动向。这意味着他不觉得最近一个月的股市/信贷涨幅是值得担忧，反而表示从加息期开始，现时的金融状况已收紧了很多，市场读解为美联储将提早结束加息周期。 财报季好于预期 – 大多数的美国龙头公司的在该季度的业绩比市场预期好。尽管公司管理层在给出指引时一直持谨慎态度，但情况并没有市场担心的那么糟糕，投资者愿意看穿短期的疲软，从低位吸纳股份。如芯片制造商 AMD 在周三业绩发布会表示，公司认为个人电脑市场在 2023 年疲弱，预计收入在下季度下滑 10%，但市场反应热烈，该股收涨 12%。 市场对美股仓位不足 – 为强硬的美联储做好准备的交易员措手不及，纷纷买入短期期权以迎头赶上。 到期前 24 小时内的合约占标准普尔 500 指数总成交量的近 40%，认购期权的交易量超过认股期权。据CFTC 数据，投机者（非商业性）持仓在议息前处于空仓较大的水位，代表市场过于悲观。 维持对股市的正面看法 – 我们认为股市在一月份的动力是不能忽略的，这是所谓的“January effect”。基于强劲的经济数据、优于预期的公司业绩、中国重启、通胀下行，似乎美联储创造软着陆结果的可能性增加。地区方面，我们更看好香港市场，预计中国经济反弹将带旺本地市场的气氛。 现在买股票还来得及吗？ 2023 年 2 月 3 日 股权策略周报 冯皓霆 (SFC CE: BKB324) 分析师 +852 3519 1201 ht.fung@dfzq.com.hk 图 1: CFTC 标普 500 非商业性净持仓 数据来源：CFTC，FX Street，东方证券（香港） 仅供内部参考，请勿外传 东方证券（香港）有限公司 2 一、国际货币基金组织上调全球增长预测，中国重启将是一个重要的推动力 IMF 对 2023 全球经济变得较乐观 - 国际货币基金组织周二小幅上调了 2023 年全球增长前景，原因是美国和欧洲的较为弹性需求、能源成本的下降以及憧憬中国取消 Covid-19 限制措施后对经济的推动力。 在中国增长率降至 3.0% 后，国际货币基金组织将中国 2023 年的增长预测从 10 月份的 4.4% 大幅上调至 5.2%，引致它从去年 10 月份全球增长预测的 2.7% 上调至现时的 2.9%。 图 2: IMF 对世界各国的经济增长预测 数据来源：国际货币基金组织，东方证券（香港） 仅供内部参考，请勿外传 东方证券（香港）有限公司 3 二、继续看好中国市场 中国市场将是 2023 年一个亮点，自从去年 10 月谷底后，受到市场利好政策带动，中港股市大涨不少于 40%，但从历史角度来看，还是有上升空间的。最近经济和行业数据都显著有复苏的迹象，基金经理偏喜爱与中国经济相关的股份。 中国官方 PMI 回到扩张领域 – 中国的经济活动在四个月内首次扩大，其零 Covid 政策束，生产力正在复苏轨道上。据野村报告，他们认为在二月份随着越来越多的人适应疫情后的环境，制造业和非制造业 PMI 都将进一步上升。（1 月份 PMI：50.1；12 月份 PMI：47） 澳门博彩行业有救 – 澳门博彩监察协调局公布，1 月份全澳博彩毛收入115.8 亿澳门元，较 2022 年 12 月的 34.82 亿澳门元，增加 2.3 倍；按年则上升 82.5%。瑞信早前预测澳门 1 月赌收介乎 90 亿至 110 亿澳门元。我们认为随着中国重启，澳门赌业将大受惠，短期动力充裕，但投资者亦要注意现时估值已部分反映行业赌收将回归 2018 年的水平。 专注于亚洲的对冲基金押注中国经济复苏 – 据彭博报道，Dymon Asia Capital 看好疫情后中国“报复式”的旅游，也说消费活动在春节后将显著改善。他们看好旅游、酒店和非必需品股。另外，Asia Genesis 认为2023 年将充满不确定性，做好做空机会均有，现时投资策略包括恒生指数和新加坡元的长仓和日元对美元的短仓。 图 3: MSCI 中国预测市盈率 数据来源：彭博，东方证券（香港） 图 4: 美联储近期资产负债表趋势仅供内部参考，请勿外传 东方证券（香港）有限公司 4 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1) 本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2) 分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3) 分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4) 分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5) 分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6) 分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7) 分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。 增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。 卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的 利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期 权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。 东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的 1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在