食品饮料行业2022年业绩预告总结：全年仍具韧性，Q4二次探底

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 食品饮料 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 3 日 [Table_Title] 行业深度报告模板 全年仍具韧性，Q4 二次探底 ——2022 年业绩预告总结 食品饮料行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点: [Table_Summary] 行业整体：发布业绩预告的公司中有 28%利润正增长。2022 全年，板块面对疫情反复与成本上涨的双重压力，业绩增速虽然放缓，但相对其他可选消费品仍具备一定韧性；22Q4，由于 11 月局部地区短期收紧防疫政策叠加 12 月大范围迎来疫情波峰，板块业绩二次探底。而根据已发布业绩预告/快报的公司数据，基本验证了我们对行业整体情况的判断。具体来看，截至 2 月 2 日，食品饮料行业已发布业绩预告/快报的公司共 61 家，占行业（中信指数）公司总数比 48%，其中，利润实现正增长的公司 17 家，占已发布公司比例 28%；利润下滑但仍为正的公司 17 家，占已发布公司的 28%；扭亏的公司 7 家，占已发布公司 11%。 白酒：处于小周期下行阶段，板块内部分化明显。结合业绩预告与行业月度数据，2022 全年，酒企报表端增速放缓，但本轮小周期行业波动明显小于此前二轮周期，一方面系高端酒的稳健表现为行业托底，另一方面动销压力尚未完全从渠道端传导至报表端。22Q4，行业步入下行周期的后半程，考虑到 12 月后多地疫情迎来高峰，22 年底板块仍然承压，部分品牌渠道库存走高、批价回落或底部波动。板块内部来看，行业分化延续，高端酒投资属性突出，贵州茅台业绩稳中有进；部分次高端需求受损更明显，并且面临较高基数压力，如水井坊业绩下滑；区域酒分化，徽酒（古井、迎驾）表现较好，伊力特业绩下滑。 调味品：整体经营弱改善，C 端韧性强于 B 端。2022 全年，整体经营弱改善；22Q4，12 月防疫政策优化但各地疫情相继达峰，C 端需求受益于居家囤货，但餐饮需求受到较大冲击。板块内部，千禾味业复苏节奏仍领先，全年业绩实现高增，并且 22Q4 环比提速，主要得益于：1）疫情前期的反复叠加后期的波峰，C 端产品需求韧性凸显；2）酱油添加剂事件刺激渠道备货和终端动销；3）在行业事件冲击的窗口期，加大费用投放力度与加速招商进度。中炬高新受土地诉讼影响，业绩下滑明显但主业经营相对稳健；天味食品全年顺利收官，22Q4 收入高增。 餐饮供应链/连锁门店型：消费场景受到明显冲击，22Q4 需求二次探底。从消费场景来看，送礼、餐饮、校园、长途出行等受到的冲击更为明显，涉及的上市公司主要系餐饮供应链企业（立高食品、熊猫乳品）等。从渠道结构来看，连锁门店型企业动销受损明显，包括连锁卤味（绝味、煌上煌、一鸣）、连锁面点（巴比）、连锁休闲零食（来伊份）等。上述公司 2022 全年收入端下滑/增速放缓，利润端亦下滑。 投资建议：全年来看，二个维度：维度一，寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性；维度二，重视疫情带来的长期逻辑变化。三个阶段：1.过渡期（1 月）：重点关注高端白酒、餐饮供应链。2.弱复苏（2-6 月）：关注高端白酒、次高端白酒、餐饮供应链、乳品。3.强复苏（7-12 月）：关注高端白酒、调味品、啤酒、功能饮料。短期来看，复苏节奏或有所加快，关注高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖），并加大重视次高端（山西汾酒）；关注餐饮供应链（海天味业、日辰股份）、乳品（伊利股份）。 风险提示：需求恢复不及预期；成本涨幅超预期；食品安全问题。 [Table_Authors] 分析师 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 行业数据 2023.2.2 [table_report] 资料来源：IFinD，中国银河证券研究院整理 相关研究 [Table_Research] 【银河食饮】行业月度动态报告：春节动销回暖，行业复苏在途 【银河食饮】行业月度动态报告：多地疫情相继达峰，消费场景复苏在即 【银河食饮】行业月度动态报告：情绪率先修复，基本面改善可期 -40%-30%-20%-10%0%22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/1食品饮料（中信）沪深300 行业点评报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图 1：2022 年已公布业绩预告/快报的食品饮料公司业绩受损情况（2022 年数值/2019 年数值） 资料来源：IFinD，中国银河证券研究院 公司收入损度（2022年/2019年）扣非净利润受损度（2022年/2019年）总市值（亿元）市盈率(TTM)海欣食品-32.0830-88山西汾酒2.194.14355567安井食品2.312.9248871盐津铺子-2.73155103晨光生物1.902.0810129千禾味业-1.78224101贵州茅台1.431.512306544燕京啤酒-1.49349153水井坊1.321.4439833巴比食品1.431.357524劲仔食品-1.325464老白干酒-1.2927671上海梅林-1.207726天味食品1.561.12208113李子园1.481.087729克明食品-1.034161桃李面包1.180.9723130立高食品1.840.8815956金种子酒-0.88190-114中炬高新-0.8130241有友食品1.010.804018熊猫乳品-0.652938龙大美食-0.6598-15金达威-0.6312616三元股份0.990.607631南侨食品-0.549425绝味食品1.300.3534936伊力特-0.3412941三只松鼠-0.248621煌上煌-0.046645品渥食品-0.042729一鸣食品1.23-0.65 48236顺鑫农业0.78-0.75 207202加加食品0.78-0.89 51-64双塔食品--1.82 7629来伊份--2.25 64205汤臣倍健--3.15 39623惠发食品--28.87 17-13 行业点评报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图 2：食品饮料行业已发布业绩预告/快报的 61 家公司分布情况 资料来源：IFinD，中国银河证券研究院 13489713702468101214预增略增略减预减扭亏首亏续亏公司数量（家） 行业点评报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 分析师简介及承