市场事件点评报告：全面注册制改革点评：引入活水，机遇与挑战并存

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 其他专题报告 分析师：卫以诺 执业证书编号：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《其他：前沿科技展望：数字人民币引领交易模式变革-数字人民币研究专题报告》 2022-11-30 2 《其他：券商资管公募化——大财富管理时代破局之路-券商资管业务研究专题报告》 2022-11-21 3 《其他：海外融资新思路：国内企业出海为何选择 GDR？-全球存托凭证（GDR）专题报告》 2022-09-19 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 报告摘要：  2023 年 2 月 1 日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。全面注册制改革不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。  改革红利释放叠加政策预期，全面实行注册制的条件已经具备。其一，与海外主要资本市场相比，A 股股权融资规模表现强韧性，国内资本市场的向稳发展为全面注册制改革的推进提供了良好土壤。其二，全面注册制经过十年酝酿、四年试点，市场已对全面注册制今年落地有较充分的预期。其三，全面注册制的推行能够响应多层次资本市场建设的号召，明确板块定位，盘活市场存量资金。其四，全面注册制已被写入政府工作报告，是本届政府任期结束前的重要工作。  “变”与“不变”：全面注册制改革守正与进取。本次全面注册制改革征询意见稿主要在以下几方面调整。一是上市发行制度：审核注册机制更加明晰，发行包容性明显增强。证监会职能转变；主板发行上市条件更加包容，优化盈利上市标准，设置多套多元包容的上市指标。二是交易制度：以市场便利化为导向，进一步改进主板交易制度。其一，新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制；其二，优化盘中临时停牌制度；其三，新股上市首日即可纳入融资融券标的。此次改革对两项制度未作调整：自新股上市第 6 个交易日起，日涨跌幅限制继续保持 10%不变；维持主板现行投资者适当性要求不变。三是发行承销制度：完善新股询价定价机制。允许主板、科创板采取直接定价方式，增加期货公司作为参与询价的专业机构投资者类型，同时明确主板项目保荐人相关子公司不跟投。  关于全面注册制影响的三点思考。本次全面注册制改革启动，关键在以引入活水为手段，以明确板块定位为指引，以细化监管分工为支撑，达到引导市场高质量发展，建立多层次资本市场，吸引长效投资资金的目的。同时，进一步健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道，做到应退尽退高效高质发展。另一方面，注册制能否产生虹吸效应，在于优质企业的吸引与市场机制完善，优质企业的吸引点除了业绩优秀，业务拔尖，投资者关注的还有股票分红。  机遇与挑战并存，资源加人员的博弈。全面注册制改革直接利好券商的业务发展，投行业务直接受益；提高直接融资比例，交投的活跃利好券商经纪业务；两融券源范围拓宽，数量提升，利好券商两融业务扩容。以注册制视角看证券行业未来的发展，应是三条主线贯穿始终，符合中国特色和发展阶段目标。  风险提示：本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2023 年 02 月 02 日 证券研究报告—其他专题报告 全面注册制改革点评：引入活水，机遇与挑战并存 市场事件点评报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/9 [table_page] 其他专题报告 内容目录 1. 改革红利释放叠加政策预期，全面注册制正式启动 ......................................................................... 3 1.1. 发展历程：市场预期充分，历经 4 年试点全面注册制向市场推开 ................................................................... 3 1.2. 融资规模：资本市场改革红利释放，A 股股权融资表现强韧性 ........................................................................ 3 1.3. 明确定位：响应多层次资本市场建设，盘活市场存量资金 .............................................................................. 4 1.4. 释放信号：拉开改革帷幕，准备大干一场 ........................................................................................................ 4 2. “变”与“不变”：全面注册制改革守正与进取 .................................................................................... 5 2.1. 上市发行制度：审核注册机制更加明晰，发行包容性明显增强 ....................................................................... 5 2.2. 交易制度：以市场便利化为导向，进一步改进主板交易制度 ........................................................................... 5 2.3. 发行承销制度：完善新股询价定价机制，调整项目跟投机制 ........................................................................... 6 3. 关于全面注册制影响的三点思考 ................................................