江苏银行(600919)2022年业绩快报点评：盈利高增，质量夯实

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 3 页起的免责条款和声明 盈利高增，质量夯实 江苏银行（600919.SH）2022 年业绩快报点评｜2023.2.2 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 江苏银行区位优势明显，客户资源禀赋优越，资产质量平稳。2022 年全年业绩表现持续保持高位，预计 2023 年受益于区域经济修复，同时低基数下收入增速有望步入上行轨道。 ▍事项：江苏银行发布 2022 年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）705.70 亿元，归母净利润 254.94 亿元，同比分别+10.66%/+29.45%；不良贷款率同比降低 0.14pct 至 0.94%。 ▍营收平稳，盈利高增。江苏银行 2022 年营业收入同比+10.66%（前三季度同比+14.88%），归母净利润同比+29.45%（前三季度同比+31.31%）。营收增速回落（四季度同比-1.0%），推测受到去年 11-12 月债券市场大幅波动对财富管理、资产管理和投资业务的共同影响；盈利增速延续保持高位，公司全年资产质量持续改善，信用成本节约助力盈利高增（前三季度信用减值损失同比-4.80%）。 ▍信贷增长亮眼。2022 年末公司总资产 2.98 万亿元，同比+13.80%（2021 年末同比+12.02%），其中贷款余额 1.60 万亿元，同比+14.57%（2021 年末同比+16.52%），在实体信贷需求不足的背景下，公司仍然保持信贷扩张的高增速，体现公司较强的信贷资产获取能力。展望 2023 年，小微仍是监管重点支持方向，同时江苏新基建和制造业发展步入新轨道，预计对公司信贷投放形成支撑。 ▍资产质量延续向好。2022 年末，公司实现不良贷款余额、不良贷款率、逾期率和关注率较上年末“四降”，其中不良贷款率 0.94%，较三季度末-0.02pct，较上年末-0.14pct，上市七年来逐年下降，已达上市银行优秀水平。2022 年末，公司拨备覆盖率为 362.07%，较三季度末提升 2.02pcts，较上年末大幅提升54.35pcts，上市七年来逐年提升，风险抵补能力充足。 ▍风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。 ▍投资建议：盈利高增，质量夯实。江苏银行区位优势明显，客户资源禀赋优越，资产质量平稳。2022 年全年业绩表现持续保持高位，预计 2023 年受益于区域经济修复，同时低基数下收入增速有望步入上行轨道。根据公司 2022 年业绩快报调整公司 2022 年 EPS 预测为 1.60 元（原预测 1.61 元）；考虑疫情防控政策优化和宏观经济修复，公司经营环境和风险预期有望持续改善，我们上调公司 2023/24 年 EPS 预测为 1.95 元/2.31 元（原预测 1.93 元/2.23 元），当前 A股股价对应 2023 年 0.57X PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司 2023 年目标估值 0.74xPB，维持目标价 9.5 元，维持“增持”评级。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 52,026 63,771 70,570 79,933 92,128 同比增速（%） 15.68% 22.58% 10.66% 13.27% 15.26% 归母净利润（百万元） 15,066 19,694 25,494 30,607 35,871 同比增速（%） 3.06% 30.72% 29.45% 20.06% 17.20% EPS（元） 0.95 1.21 1.60 1.95 2.31 BVPS（元） 9.35 10.31 11.43 12.88 14.57 PE(x) 7.78 6.11 4.62 3.79 3.20 PB(x) 0.79 0.72 0.65 0.57 0.51 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：（1）股价为 2023 年 2 月 1 日收盘价；（2）上述 EPS和 BVPS 均为归属母公司普通股股东口径。 江苏银行 600919.SH 评级 增持（维持） 当前价 7.39元 目标价 9.50元 总股本 14,770百万股 流通股本 14,688百万股 总市值 1,091亿元 近三月日均成交额 529百万元 52周最高/最低价 7.62/6.02元 近1月绝对涨幅 1.37% 近6月绝对涨幅 2.64% 近12月绝对涨幅 19.33% 仅供内部参考，请勿外传 江苏银行（600919.SH）2022 年业绩快报点评｜2023.2.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 表 1：公司资产负债表主要项目（百万元） 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 期末余额 客户贷款 1,201,609 1,400,172 1,604,189 1,852,839 2,130,765 客户存款 1,306,234 1,451,216 1,622,460 1,800,930 1,990,028 生息资产 2,044,921 2,296,218 2,595,881 2,946,325 3,329,347 计息负债 2,128,015 2,383,556 2,693,418 3,030,095 3,393,707 总资产 2,337,893 2,618,874 2,980,403 3,323,150 3,705,312 总负债 2,155,814 2,420,819 2,765,029 3,085,511 3,441,832 归属于母公司股东权益 178,038 192,227 208,741 230,242 255,234 同比增速（%） 客户贷款 15.48% 16.52% 14.57% 15.50% 15.00% 客户存款 10.19% 11.10% 11.80% 11.00% 10.50% 生息资产 13.81% 12.29% 13.05% 13.50% 13.00% 计息负债 11.62% 12.01% 13.00% 12.50% 12.00% 总资产 13.21% 12.02% 13.80% 11.50% 11.50% 总负债 11.78% 12.29% 14.22% 11.59% 11.55% 归属于母公司股东权益 34.07% 7.97% 8.59% 10.30% 10.85% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 表 2：公司利润表主要项目（百万元） 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 收入与盈利规模 净利息收入 36,987 45,480 50,783 57,385 65,992 手续费佣金净收入 5,357 7,490 7,651 8,990 10,788 非利息收入 15,040 18,292 19,787 22,549 26,136 营业收入 52,026 63,771 70,570 79,933