珀莱雅(603605)快节奏上新蓄力大促

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：163.18 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 联系人：谷寒婷 Email：guht@ r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 284 流通股本(百万股) 281 市价(元) 163.18 市值(百万元) 46,265 流通市值(百万元) 45,922 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《珀莱雅：毛净利显著提升》2022.10.28 《珀莱雅：盈利提升，业绩超预期》2022.10.18 《珀莱雅：单品接力，逻辑强化》2022.07.22 《珀莱雅：激励草案出炉，锚定增长目标》 2022.07.09 《珀莱雅：矩阵稳步推进，Q1 业绩超预期》2022.4.23 《珀莱雅：大促亮眼，持续高增》2022.3.28 《珀莱雅：大单品策略成效显著》 2021.10.29 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,752 4,633 6,030 7,541 9,355 增长率 yoy% 20% 23% 30% 25% 24% 净利润（百万元） 476 576 769 967 1,216 增长率 yoy% 21% 21% 34% 26% 26% 每股收益（元） 1.68 2.03 2.72 3.41 4.29 每股现金流量 1.17 2.93 2.95 3.80 4.71 净资产收益率 19% 20% 21% 22% 22% P/E 75.2 72.7 60.1 47.8 38.0 备注：股价选自 2023/2/1 收盘价 投资要点 近期珀莱雅及彩棠、Off&Relax 持续上新，重磅新品接力蓄力大促，23Q1 有望延续 22Q4 亮眼表现：  （1）珀莱雅红宝石面膜 2.0 核心成分及功效：专研配方精华+面膜“一涂二敷”精准抗老 ① 精华液：成分包含浓缩自红宝石面霜的明星成分“六重胜肽”，可充盈肌底，淡褪肌肤动态纹，针对性攻克老化难题。 ② 膜液：成分包含莳萝提取物，红茶发酵物双重精粹，具强烈抗氧化性，对单线态氧有消除作用，对黑色素细胞有抑制作用，可改善肌肤弹性，改善粗糙，提升细腻度与光泽度。 升级功能：①全新微压清透膜布提升服帖度。②全新 6 重胜肽提升抗皱力。③精华+面膜“一涂二敷”，滋养密集提升。 定价：159/5 片。 针对人群：任何肤质的抗老需求人群 图表 1：珀莱雅红宝石面膜 2.0 升级功能 来源：公司官网，中泰证券研究所  （2）珀莱雅启时滋养精华油 核心成分及功效：灵魂成分“发酵榛果油”+9 重天然植物油深彻滋养，并添加楔基海带等 4 种抗老成分，可在皮肤上形成屏障来锁定水分，保湿修复；同时含有抗氧化化合物抵消自由基的影响，深层滋养肌肤，抗皱紧致。 定价：449/20ml 针对人群：干性、中性、混干肤质的抗皱需求人群 快节奏上新蓄力大促 珀莱雅（603605）/美容护理 证券研究报告/公司点评 2023 年 2 月 1 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01珀莱雅 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 2：珀莱雅启时滋养精华油核心成分 来源：公司官网，中泰证券研究所  （3）彩棠争青流玉哑雾口红 产品特色：全新粉雾柔纱质地，具“高覆盖力、低负重感、哑雾不干”三重优点，从秋冬山林中汲取色彩灵感描摹中式原生美（上新凛梅、山红等 6 款色号），系列中式青玉包装管身碧玉质感，预计争青全系列将持续上新。 定价：139/支 图表 3：彩棠争青流玉哑雾口红 来源：公司官网，中泰证券研究所  （4）Off&Relax 头皮轻盈凝露 核心成分及功效：创新三效表活有效卸除头皮残留，并通过碳酸温泉水搭配去油酵素分解老废角质、改善油脂过度分泌，抑制头皮有害菌群成长，修复头皮屏障。 定价：159/150ml 针对人群：烫染受损发质、头皮环境失衡的头皮护理需求人群 图表 4：Off&Relax 头皮轻盈凝露三大功效 来源：公司官网，中泰证券研究所  投资建议：买入评级 公司 6*N 战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，大单品＆全渠道＆多品牌长期逻辑持续兑现，股权激励锚定增长目标，新品节奏稳健蓄力大促，预计 2仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 3Q1 增速有望持续亮眼。预计公司 2022-2024 年归母净利 7.7、9.7、12.2 亿（前值为22-24 归母净利 7.5、9.4、11.7，因双 11 超预期表现略有调整），同比增速 34%、26%、26%，对应 2022-2024 年为 60、48、38 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表 1：珀莱雅财务数据预测 来源：中泰证券研究所 投资评级说明： 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2,3912,4863,1043,997营业收入4,6336,0307,5419,355应收票据0000营业成本1,5541,9852,4352,954应收账款139132105102税金及附加41536682预付账款587591111销售费用1,9922,6353,3414,191存货448572702852管理费用237320412511合同资产0000研发费用77121151187其他流动资产123160200248财务费用-7-30-39-35流动资产合计3,1593,4254,2025,309信用减值损失-25-25-25-25其他长期投资70707070资产减值损失-54-35-35-35长期股权投资170170170170公允价值变动收益0000固定资产5599221,3141,734投资收益-7-7-7-7在建工程109209209109其他收益16161616无形资产397458512562营业利润6718961,1251,414其他非流动资产169173176179营业外收入1000非流动资产合计1,4742,0022,4522,823营业外支出4444资产合计4,6335,4266,6548,132利润总额6688921,1211,410短期借款200