华住集团S(01179.HK)Q4境内恢复率回落，看好疫后公司业绩弹性持续释放

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华住集团─S(01179.HK) 酒店餐饮/社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-01-31 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/01/31 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 37.50 12 个月股价区间（港元） 17.94~39.95 总市值（百万港元） 120,937.40 总股本（百万股） 3,218 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 74% 32% 相对收益 1% 26% 39% [Table_Report] 相关报告 《华住集团 2022Q3 业绩公告点评：调整后EBITDA 增长显著，境外维持强劲复苏态势》 --20221201 《华住集团─S（01179）：从万豪问鼎之路看华住未来成长》 --20220810 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 18969277077 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 Q4 境内恢复率回落，看好疫后公司业绩弹性持续释放 报告摘要： [Table_Summary] 华住集团发布 2022 年四季度经营数据： 2022Q4 境内经营快速回暖，境外持续复苏。华住系全部门店：四季度经营恢复率回落，RevPAR 为 2019 年同期的 83.4%。华住系全部门店 2022Q4RevPAR 为 159 元/-2.6%，较 2019 年同期-16.6%；ADR 为 240 元/+0.4%，较 2019 年同期+3.6%；入住率为 66.2%/-2.0pct，较 2019 年同期-16.0pct。四季度国内疫情有所反弹，11 月中旬政府宣布重新开放政策后感染人数迎来集中爆发，一定程度影响酒店经营恢复，10-12 月公司全口径 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 74%/87%/91%，总体恢复率呈良好上升趋势，春节假期期间延续复苏，RevPAR 恢复至 2019 年同期的 95%左右。DH 系全部门店：四季度恢复经历季节性放缓，世界杯&联合国气候大会推动经营指标上扬。DH 系全部门店 2022Q4RevPAR 为 72 欧元/+66.8%，ADR 为 122 欧元/+29.7%，入住率为 59.3%/+13.2 pct，同比增幅相对放缓。四季度受淡季影响整体恢复经历季节性放缓，受世界杯&联合国气候大会推动 DH 经营指标上扬，剔除该因素影响后平均可出租客房收入恢复至 2019 年同期 100%。 同店数据：2022Q4RevPAR 恢复至 2019 年同期 72%，经营指标同比下滑。对比 2021年，2022Q4 共有华住系同店 5296 家，2022Q4 单季 RevPAR 为 158 元/-9.2%（其中经济型-10.1%/中高端-8.6%），ADR 为 236 元/-2.0%，入住率为 66.7%/-5.3pct。对比2019 年，2022Q4 共有华住系同店 2978 家，2022Q4 单季 RevPAR 为 150 元/-28.0%（其中经济型-26.8%/中高端-29.4%），ADR 为 227 元/-5.8%，入住率为 66.2%/-20.4pct。 开店数据：拓店下滑，2022Q4 净开 141 家。华住系酒店： 2022Q4 净开店 135 家（开 244/关 109），经济型/中高端分别净开 32/103 家，直营/加盟分别净开-8/143 家。DH 系酒店：2022Q4 净开店 6 家（开 6 关 0）。截至 2022Q4，华住全部门店合计 8543家，其中华住系酒店 8411 家，DH 酒店 132 家；中高端门店合计 3595 家，占比 42.1%/环比+0.6pct。 投资建议：短期疫情承压不改长期基本面向好，疫情以来供给端单体酒店加速出清，酒店供需环境明显改善，有望打开景气上行通道；长期看公司作为国内酒店龙头壁垒稳固，“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。预计公司 2022-2024 年营收分别为 138 亿/193 亿/226 亿，归母净利润分别为-19.7 亿/19.7 亿/34.6 亿，对应 2023-2024 年 PE 分别为 53 倍/30 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10196.00 12785.00 13791.46 19308.49 22570.09 (+/-)% -9.06 25.39 7.87 40.00 16.89 归属母公司净利润 -2192.00 -465.00 -1966.74 1965.26 3459.11 (+/-)% -223.91 78.79 -322.95 199.92 76.01 每股收益（元） -7.49 -0.15 -0.61 0.61 1.07 市盈率 -39.82 -167.50 -52.89 52.93 30.07 市净率 8.44 7.17 11.60 9.51 7.23 净资产收益率(%) -19.35 -4.25 -21.93 17.97 24.03 总股本 (百万股) 321 3,121 3,218 3,218 3,218 -60%-40%-20%0%20%40%2022/22022/52022/82022/11华住集团─S恒生指数仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 华住集团─S/港股公司报告 目 录 1. 全口径数据：四季度境内经营恢复率回落，境外维持复苏 .......................... 3 2. 同店数据：2022Q4RevPAR 恢复至 2019 年同期的 72.0%，经营指标同比下滑 ................................................................................................................... 4 3. 开店情况：拓店下滑，2022Q4 净开 141 家 .................................................... 6 4. 投资建议 ..............................................