普利特(002324)重组“海四达电源”，打造第二成长曲线

普利特(002324) / 塑料 / 公司深度研究报告 / 2023.02.01 请阅读最后一页的重要声明！ 重组“海四达电源”，打造第二成长曲线 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-02-01 收盘价(元) 18.35 流通股本(亿股) 6.71 每股净资产(元) 2.72 总股本(亿股) 10.17 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 zhanglei02@ctsec.com 相关报告 ❖ 收购海四达，积极打造新能源业务发展平台：公司以现金方式收购海四达79.7883%股权（22616.80 万股），交易金额为 11.41 亿元 ，目前已完成了对海四达的重大资产重组。通过此次交易，公司新增了锂离子电池业务，快速切入储能、小动力锂电池等优质行业赛道，形成“新材料+新能源”双主业运行的经营模式。 ❖ 加快铁锂电池产能建设，拓展行业标杆客户：公司新增产能将主要应用于家用储能、大型工商业储能。通信储能方面，“铅换锂”加速，订单需求稳定，公司已取得了中国铁塔 0.72GWh 备电订单，占公司产能（1.19GWh）60.5%；户用储能方面，公司产品获得国际认证，可直接开拓海外客户，沃太能源 22H1已成为公司第五大客户。 ❖ 高毛利户储占比提升，助力公司盈利增长：公司原有产品应用于通信备电领域，下游客户以大型通信运营商为主，客户集中度较高，公司议价能力较低，储能市场下游客户较为分布广泛，电芯产商有更多下游客户可以合作，公司议价能力有望提升，叠加户储市场毛利较高，公司盈利能力有望得到改善。 ❖ 电动工具国产化替代不可逆转，公司静待出货拐点：电动工具客户基本都采用合格供应商认证制度，近年国外主流电池厂商退出供应链，想要再进入需要付出巨大的时间成本，国产化趋势不可逆转。2022 年下游需求偏弱，叠加上半年上海疫情影响公司境外订单的发货，公司产能利用率为 82.18%，较2021 年下滑 10 个百分点。但随着疫情逐渐平稳，海外需求有望回升，电动工具将逐步恢复增长。 ❖ 投资建议：受益于储能旺盛的需求和产能的积极扩张，公司营收水平和盈利能力将持续提升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入66.91/115.22/169.52亿元，归母净利润 2.81/7.34/10.62 亿元。对应 PE 分别为 66.38/25.44/17.58 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险；产能无法消化的风险；毛利率下降的风险；海外子公司管理风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 4448 4871 6691 11522 16952 收入增长率（%） 23.54 9.52 37.37 72.20 47.14 归母净利润（百万元） 396 24 281 734 1062 净利润增长率（%） 139.99 -94.00 1084.25 160.90 44.73 EPS（元/股） 0.39 0.02 0.28 0.72 1.04 PE 43.41 600.85 66.38 25.44 17.58 ROE（%） 14.67 0.91 9.94 20.59 22.96 PB 5.31 5.50 6.60 5.24 4.04 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -36%-22%-7%8%23%38%普利特沪深300上证指数塑料仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 改性材料行业龙头，加快战略转型 ....................................................................................................... 4 1.1 改性材料领军企业，转型新能源业务 ............................................................................................... 4 1.2 产能全球分布，客户资源丰富 ........................................................................................................... 5 2 新能源业务：重组锂电标的，切入新能源赛道 ................................................................................... 6 2.1 海四达：深耕电池行业近三十年，加快布局储能领域 ................................................................... 6 2.2 储能电池：积极推进产能建设，拓展行业标杆客户 ..................................................................... 10 2.2.1 储能市场处于爆发期，电池环节价值量最高 ............................................................................. 10 2.2.2 公司储能产品谱系丰富，覆盖市场主流需求 ............................................................................. 12 2.2.3 通信储能“铅换锂”加速，订单需求稳定 ..................................................................................... 13 2.2.4 户用家储出货翻倍增长，海外认证助力开拓客户 ..................................................................... 16 2.2.5 规模效应+产品结构调整，盈利能力将不断改善 ...................................................................... 19 2.3 电动工具：小动力锂电池市场快速增长，公司积极扩产抢占份额 ............................................. 20 3 ICT 材料：拉通 LCP 产业链，持续受益于国产化替代 ......................................................