峰岹科技(688279)国内BLDC电机驱动龙头，汽车等领域需求旺盛

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 半导体 国内 BLDC 电机驱动龙头，汽车等领域需求旺盛 核心观点 公司目前已搭建完整自主知识产权 BLDC 电机专用驱动控制芯片技术体系，电机主控芯片 MCU 采用“双核”结构，采取控制芯片算法硬件化，芯片产品能够与其他厂商产品实现有效兼容。考虑到公司为国内 BLDC 电机驱动龙头，具备自主 IP内核及高集成度芯片方案，随着下游需求复苏及应用渗透率提升，将迎来业绩弹性。 摘要 国内 BLDC 电机驱动龙头企业，需求复苏及新应用将打开空间 公司主要从事 BLDC 电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务。公司产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，已搭建完整自主知识产权 BLDC 电机专用驱动控制芯片技术体系； 2022 年国内多地疫情反复，受宏观经济增长乏力等因素影响，公司产品第一大应用领域智能小家电、其他应用领域如电动工具、运动出行等出现销售收入均出现下滑，随着下游需求恢复，以及汽车电子新兴领域拓展，将为公司增长打开空间。 下游市场应用多元化，BLDC 电机需求旺盛 作为 BLDC 电机的重要控制系统，BLDC 电机驱动控制芯片全球市场规模也不断扩大。1）小家电：BLDC 电机拥有节能降耗、较好控制性能、运行平稳等优点，在小家电市场呈现替代传统电机的趋势，公司成功取得了终端品牌小米、美的、海尔、松下、飞利浦等的认可并量产供货；2）运动出行：公司率先开发出高集成预驱方案，代替分立方案，具备高集成度、高可靠性、低维修成本等优势，终端品牌覆盖小牛、雅迪、台铃等知名厂商；3）电动工具：正在积极推动高能效和高功率密度BLDC 电机替代传统的串激电机和内燃机引擎，对高性能电机驱动控制专用芯片产品的需求越来越大；4）白色家电：变频化已经是主流，以变频空调、变频冰箱和变频洗衣机为代表的高端白色家电销量逐年上升；5）新能源汽车：由普通汽车所需配备的 20 至 30 台电机至新能源汽车所需配置的 130 至 200 台电机，汽车市场逐渐成为电机的主要应用领域之一，BLDC 电机的应用场景将不断丰富。 首次评级 买入 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn 15013629685 SAC 编号：S1440520070002 SFC 编号：BNU539 孙芳芳 sunfangfang@csc.com.cn 15618077298 SAC 编号：S1440520060001 发布日期： 2023 年 01 月 31 日 当前股价： 94.0 元 目标价格 6 个月： 117.91 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 9.18/3.79 19.17/7.52 / 12 月最高/最低价（元） 99.61/52.98 总股本（万股） 9,236.34 流通 A 股（万股） 2,198.56 总市值（亿元） 86.82 流通市值（亿元） 20.67 近 3 月日均成交量（万） 60.18 主要股东 峰岹科技(香港)有限公司 38.06% 股价表现 相关研究报告 -20%0%20%40%60%峰岹科技沪深300峰岹科技(688279) 仅供内部参考，请勿外传 1 请参阅最后一页的重要声明 A 股公司深度报告 峰岹科技 自主 IP 内核铸造核心竞争力，高集成方案具备成本优势 公司电机主控芯片 MCU 采用“双核”结构，其中负责实现电机控制的专用内核 ME 为公司自主研发、独立设计，具有完全自主知识产权，不需要支付 IP 授权费用，间接提高公司毛利率水平；同时公司采取控制芯片算法硬件化，芯片产品能够与其他厂商产品实现有效兼容。公司主控芯片则在单一晶圆上集成了电源、驱动或功率器件，可靠性大大提高，有效降低整体方案成本。 国内 BLDC 电机驱动龙头，下游渗透率提升迎来业绩弹性 我 们 预 计 2022-2024 年营 收 3.01/3.91/5.43 亿 元 ， 同 比 增 长 为 -8.99% 、 29.95% 、 39.08% ， 归 母 净 利 润1.26/1.68/2.30 亿元，EPS 为 1.36/1.81/2.49 元/股，对应 2023 年 PE 为 52X，我们选取行业可比公司兆易创新、中颖电子、芯海科技、中微半导，2023 年平均 PE 估值为 30X。由于疫情等因素造成需求疲软，基于万得一致预期还没有更新同比公司最新业绩预测，导致平均估值偏低；另外，考虑到公司国内 BLDC 电机驱动龙头，具备自主 IP 内核及高集成度芯片方案，随着下游需求复苏及 BLDC 应用渗透率提升，将迎来业绩弹性。我们以2023 年的 PE 为 65X 给予 6 个月目标价 117.91 元，给予“买入”评级。 风险提示：技术路线、需求波动、宏观经济、产品质量风险、售价或毛利率波动风险 资料来源：iFind，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 请参阅最后一页的重要声明 A 股公司深度报告 峰岹科技 目录 一、国内 BLDC 电机驱动芯片领域龙头企业 ，核心技术引领成长 .................................................................. 5 1.1 专注电机驱动芯片，股权结构稳定 ......................................................................................................... 5 1.2 产品覆盖电机驱动芯片全品类，下游应用广泛 ...................................................................................... 6 1.3 不断加大研发投入，为后续业绩增长奠定基础 .................................................................................... 10 二、下游市场应用多元化，BLDC 电机需求旺盛 .............................................................................................. 13 2.1 集成电路市场规模持续增长，大陆芯片设计市场发展潜力大 ............................................................ 13 2.2 BLDC 电机下游应用广泛，市场规模不断扩大 .................................................................................... 15