A股分红专题报告：A股分红，历史、特征和高分红个股挖掘

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. A 股现金分红特征和高分红组合挖掘 李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn A 股分红：历史、特征和高分红个股挖掘 ----A 股分红专题报告 基本结论  监管积极引导价值投资，上市公司现金分红愈发重要。上市公司现金分红之所以重要，与监管层对现金分红的重视和 A 股投资机构息息相关。今年 2月，5 家上市公司参加上交所现金分红专项说明会，正面解释为何不分红；今年 7 月，沪深交易所分别表示长期稳定现金分红群体已经形成，积极分红氛围基本形成。随着我国资本市场进一步对外开放，A 股投资者结构中，外资的话语权逐步上升，从 QFII 和陆股通的持仓来看，外资机构普遍偏好高分红绩优股。  A 股目前的分红制度属于“半强制分红”，A 股正在构建积极分红的氛围，长期稳定分红公司群体基本形成。2008 年 10 月证监会出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，除此之外，证监会、交易所还会对上市公司现金分红出台相关监管指引。2017 年共有 2729 家 A 股公司进行现金分红（含拟进行现金分红，还未正式实施的公司），占全部上市公司数量的78.8%，创历史新高。其中，连续三年均进行现金分红的公司有 1643 家，占比达 58.7%；另外，分红率角度来看，2010 年以来 A 股整体分红率较为稳定，维持在 30%以上，2017 年分红率为 33.5%。2015 年以来 A 股股息率稳中有升，2015 年-2017 年股息率分别为 1.47%、1.76%，1.81%。  A 股中消费行业分红率高。业绩稳定行业分红数量占比较高，如：银行、交运、建筑、医药和电气设备等；业绩波动较大行业分红数量占比较低，如：采掘、钢铁、有色等。具体来看，食品饮料、纺织服装、汽车和家电行业近三年分红率分别为 56.4%、50.1%、42.8%和 39.1%。此外，受个别龙头公司大额分红影响，采掘、化工近三年分红率也较大。  A 股中金融行业股息率高。金融行业（特别是银行）是 A 股股息率最高的行业。其中的原因是金融行业业绩稳定，具备长期现金分红的基础，同时 A 股金融行业估值长期处于低位，低估值属性导致金融行业股息率较高。近三年（2015-2017 年）A 股银行行业平均股息率达 4.34%；第二梯队中，汽车、采掘、家电、公用事业、食品饮料和非银金融近三年平均股息率分别为1.96%、1.92%、1.92%、1.91%、1.80%、1.74%。  中长期高分红组合能获得超额收益率。近十年来（除了 2012-2013 年之外），高分红组合均能获得超额收益率。持续稳定的现金分红反映了公司的盈利能力较强，经营业绩稳定和现金流较为充裕。  三种不同视角去挖掘高分红个股。挖掘高分红个股，分三类：1）历史上高分红（近三年平均股息率较高）的个股，如：中国神华、哈药股份、双汇发展、上汽集团、方大特钢、中国石化、建设银行、华域汽车等；2）累计分红金额较大的个股（近三年，2015-2017 年），如：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石化、中国神华、交通银行、招商银行、上汽集团等；3）未来潜在可实施高分红的个股，如：阳泉煤业、平煤股份、中迪投资、沈阳化工、通宝能源、山东路桥、恒源煤电、四川美丰等。  风险提示：分红相关政策实施推进不及预期、上市公司现金分红不及预期 2018 年 7 月 26 日 现金分红专题分析报告 股票投资策略报告 证券研究报告 总量研究中心 专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、监管积极引导价值投资，上市公司现金分红愈发重要 ............................... 4 1.1 监管引导价值投资风气，高度重视现金分红问题..................................... 4 1.2 外资话语权逐步上升，偏好高分红绩优股 ............................................... 4 二、A 股“半强制分红”制度 ............................................................................ 5 2.1 分红与企业生命周期 ................................................................................ 5 2.2 A 股“半强制分红”制度 .......................................................................... 6 2.3 现金分红的税收政策 ................................................................................ 7 三、A 股正在构建积极分红的氛围 .................................................................... 7 3.1 分红公司数量占比稳定在 70%以上 ......................................................... 7 3.2 分红金额逐年增长，分红集中度有所下降 ............................................... 7 3.3 整体分红率维持在 30%以上 .................................................................... 8 3.4 2015 年以来，股息率稳中有升 ................................................................ 8 四、A 股分红的行业特征：消费行业分红率高，金融行业股息率高 ................. 9 4.1 业绩稳定行业分红数量占比较高，业绩波动较大行业分红数量占比较低 9 4.2 消费行业业绩稳定，现金流充裕，分红率相对较高 ................................. 9 4.3 低估值的属性导致金融行业（特别是银行）股息率较高 ........................ 10 五、高分红策略在 A 股行之有效 ..................................................................... 10 5.1 高分红组合能获得超额收益率 .......................