2022年业绩快报点评：业绩增长近三成，风险抵补能力持续增强

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 1 月 29 日 公司研究 业绩增长近三成，风险抵补能力持续增强 ——苏农银行（603323.SH）2022 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：4.87 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 18.03 总市值(亿元)： 87.81 一年最低/最高(元)： 4.41/5.79 近 3 月换手率： 134.8% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.43 -13.53 6.45 绝对 4.73 -1.81 -6.86 资料来源：Wind 事件： 1 月 29 日，苏农银行发布 2022 年业绩快报，全年实现营收 40.3 亿，同比增长 5%，归母净利润 15 亿，同比增长 29.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）10.6%，同比提升 1.3pct。 点评： 营收增长小幅放缓，盈利增速提至 29%新高。2022 年苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为 5%、29.4%，分别较 1-3Q 变动-1.7、8.7pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速-0.1%、103%，同比分别变动-2.3、23.6pct。公司 4Q 营收增速有所下滑，预计主要受息差收窄、债市波动等行业共性因素拖累，但受益于营业支出有效压降，业绩增速实现 29%，创历史新高。 信贷增速维持 14%以上，苏州城区信贷规模再上台阶。2022 年末，苏农银行总资产、贷款同比增速分别为 13.9%、14.5%，较上季末分别下滑 0.9、1.4pct，扩表速度虽有放缓但仍维持高位。4Q 单季贷款新增 23.4 亿，同比少增 8.1 亿，存量贷款占资产比重较 3Q 末小幅下降 0.3pct 至 60.3%，预计主要受去年贷款增长高基数、12 月疫情感染达峰等因素扰动信贷需求。公司进军主城区战略效果持续显现，苏州城区信贷规模再上台阶，增速仍显著快于行业平均。2022 年末除吴江区外苏州城区贷款近 223 亿，同比增速达 41%，占贷款比重较 3Q 末提升 0.6pct 至 20.4%。向前看，公司近期表示 2023 年贷款增量安排高于 2022 年，仍会按照“5 年再造”目标推进，后续信贷增长持续性可期。 存款增长提速至 14%，成本管控有望持续发力。2022 年末，苏农银行存款同比增速 14%，较 3Q 末提升约 1.5pct。4Q 单季新增存款 60.4 亿，同比多增 23 亿，占负债比重较 3Q 末提升约 1.4pct 至 84%，4Q 单季增量存贷比为 38.7%，负债结构持续优化。测算 2022 年末存贷比为 78%，较上季下滑 1.8pct，公司存贷增长匹配度较好。存款定期化行业背景下，22Q4 公司适时调降了部分存款产品挂牌利率，且在调研中也表示后续仍会关注市场动态相机调整存款产品定价。 问题贷款率大幅改善，拨备覆盖率升至 440.6%。2022 年末，苏农银行不良率为0.95%，较 3Q 末小幅上行 1bp；关注率 1.48%，较上季下降 28bp，问题贷款率（不良+关注）较上季下降 27bp 至 2.43%，再创近年新低，不良生产压力延续减缓趋势，整体资产质量向好局面不改。不良贷款余额约 10.4 亿，4Q 单季新增 3000 万；贷款损失准备 4Q 单季新增 1.67 亿，拨贷比较上季提升 7bp 至 4.19%，拨备覆盖率较上季提升 3.4pct 至 440.6%，风险抵补能力持续强化，未来反哺利润空间充裕。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 苏农银行（603323.SH） 盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近 5 年总资产复合增速在江苏地区 9 家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在 2021 年年初已明确提出“5 年再造”计划，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率维持 1%以下低位运行，关注率大幅改善，较高的资本充足率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和 ROE 持续向好，业绩确定性较强。此外，截至 2022 年末，公司仍有 13 亿可转债待转股，在扩表节奏较快情况下，预计后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。鉴于财报细节数据尚未披露，我们维持 2022-2024 年 EPS 预测为 0.79/0.92/1.07 元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.62/0.57/0.52 倍，对应 PE 估值分别为 6.2/5.29/4.53 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下行，“开门红”信贷投放力度不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,753 3,834 4,080 4,452 4,960 营业收入增长率 6.59% 2.17% 6.42% 9.10% 11.42% 净利润（百万元） 951 1,160 1,416 1,659 1,936 净利润增长率 4.19% 21.95% 22.01% 17.15% 16.75% EPS（元） 0.53 0.64 0.79 0.92 1.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.09% 9.22% 10.34% 11.16% 11.93% P/E 9.23 7.57 6.20 5.29 4.53 P/B 0.73 0.67 0.62 0.57 0.52 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023 年 1 月 20 日 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 苏农银行（603323.SH） 图 1：苏农银行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入2,8023,7539191,9602,8623,8349782,0853,0544,026YoY7.4%6.6%(0.8%)1.8%2.1%2.2%6.3%6.4%6.7%5.0%营业支出1,8072,6856281,1671,5682,5786321,0781,6492,449YoY7.2%6.6%(2.5%)(4.5%)(13.2%)(4.0%)0.8%(7.6%)5.1%(5.0%)利润总额1,0061,0772927921,2931,2603431,0021,4241,601YoY7.4%7.3%4.1%12.7%2