2022年12月保费点评报告：寿险低于预期，产险表现分化

证券研究报告 | 行业点评 | 保险Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保险Ⅱ 报告日期：2023 年 01 月 19 日 寿险低于预期，产险表现分化 ──2022 年 12 月保费点评报告 报告导读 12 月单月保费同比，寿险降幅扩大，产险有所分化。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 22M12 单月保费同比-12.7%（前值-5.1%），22 全年累计同比-0.2%（前值+0.5%）；财产险 22M12 单月保费同比+3.2%（前值+3.2%），22 全年累计同比+9.3%（前值+9.9%）。  核心观点 1、寿险：单月保费同比下滑扩大，低于预期 22M12 单月，寿险保费同比太平+18.5%（前值+19.2%）>太保-5.6%（前值+23.3%）>国寿-10.5%（前值-9.1%）>平安-17.9%（前值-3.1%）>新华-24.0%（前值+0.3%）>人保-25.1%（前值-55.1%）。22 全年累计，保费同比太保+6.1%（前值+6.6%）>太平+4.1%（前值+3.2%）>人保+0.8%（前值+2.2%）＞新华-0.2%（前值+1.1%）>国寿-0.8%（前值-0.3%）＞平安-3.9%（前值-2.6%）。 12 月单月保费看，上市险企寿险保费整体同比增速-12.7%，环比 11 月，降幅扩大 7.6pc，低于预期，主要原因：①防疫放开，各地陆续出现感染高峰，代理人的线下展业受到较大限制；②险企聚焦开门红业务推动，影响 12 月业绩表现，其中，国寿、平安、新华单月保费下滑明显，太保、太平由于将年度收官冲刺作为业务重点，故表现相对较优。22 年行业整体虽然尚处转型期，而且受到疫情冲击的影响，但负债端仍在边际改善，其中，平安个险业务新单保费，22H2 同比-7.9%，相比 22H1 的-11.9%，收窄 4pc。 展望 23 年，随着代理人线下活动逐步恢复正常，产能持续提升，经济复苏带来保险消费回暖，预计不仅当前热销的储蓄险继续向好，而且过往疲软的长期保障型产品销售亦将提升，寿险负债端将持续改善。 2、产险：单月保费同比分化，总体相对稳健 22M12 单月，产险保费同比太保+11.1%（前值+6.5%）>太平 9.3%（前值-4.9%）>平安+5.7%（前值+6.3%）>人保-0.9%（前值+0.4%）。22 全年累计，保费同比太保+11.6%（前值+11.6%）＞平安+10.4%（前值+10.9%）＞人保+8.3%(前值+9.2%)>太平+2.8%（前值+2.3%）。 12 月单月保费，同比增速分化，人保小幅下滑，太保则有两位数的正增长。12月乘用车零售销量同比+2.4%，人保车险年底冲刺发力，单月车险保费增速回升至+6.5%（11 月为+0.8%）；人保非车延续回落态势，增速环比下降 14.4pc，意健险降幅进一步扩大至-37.7%，信用保证险亦由于公司主动出清亏损业务，同比-30.4%。展望 23 年，新能源车的渗透率较快提升，利于车险保费提升，非车险需求持续释放，延续快增。  投资建议 2023 年，防疫放开，经济逐步复苏，保险负债端业绩持续边际改善，资产端受益于长端利率上行、权益市场向好，以及地产风险缓释。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，资负共振驱动板块上行，维持行业“看好”评级。  风险提示 寿险改革滞缓，各地疫情恢复不及预期，长端利率大幅下行，地产风险扩大。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 研究助理：胡强 huqiang@stocke.com.cn 研究助理：洪希柠 hongxining@stocke.com.cn 相关报告 1 《关注开门红业绩催化──2022 年 11 月保费点评报告》 2022.12.16 2 《改革再深化，塑造新常态》 2022.12.01 3 《寿险波动分化，产险增速放缓──2022 年 10 月保费点评报告》 2022.11.17 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 寿险 22M12 单月保费，仅太平实现正增长 图2： 寿险 22M1-12 累计保费，各家表现分化 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图3： 财险 22M12 单月保费，同比增速分化 图4： 财险 22M1-12 累计保费，各保司均实现正增长 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 单位：亿元 22M1-12 累计保费 YoY 增速环比变化（pc） 22M12 单月保费 YoY 增速环比变化（pc） 寿险 中国平安 4,711 -3.9% -1.3 345 -17.9% -14.8 中国人寿 6,152 -0.8% -0.4 238 -10.5% -1.4 中国太保 2,223 6.1% -0.5 79 -5.6% -28.9 新华保险 1,631 -0.2% -1.3 63 -24.0% -24.3 中国人保 1,337 0.8% -1.4 50 -25.1% 30.1 中国太平 1,618 4.1% 0.9 104 18.5% -0.7 合计 17,672 -0.2% -0.8 879 -12.7% -7.6 财险 中国人保 4,854 8.3% -1.0 428 -0.9% -1.3 中国平安 2,980 10.4% -0.5 282 5.7% -0.6 中国太保 1,708 11.6% 0.0 144 11.1% 4.6 中国太平 283 2.8% 0.5 21 9.3% 14.2 合计 9,826 9.3% -0.6 876 3.2% 0.1 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%平安国寿太保新华人保太平-30%-20%-10%0%10%20%30%40%人保平安太保太平-10%-5%0%5%10%15%20%人保平安太保太平行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的