苏试试验(300416)2022年归母净利润预计同比增长30%50%，下游高景气持续兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月19日买 入苏试试验（300416.SZ）2022 年归母净利润预计同比增长 30%–50%，下游高景气持续兑现核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价30.39 元总市值/流通市值11865/11788 百万元52 周最高价/最低价36.39/22.05 元近 3 个月日均成交额146.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《苏试试验（300416.SZ）-22 年前三季度归母净利润同比增长36%，下游高景气态势持续》 ——2022-10-26《苏试试验（300416.SZ）-下游需求高景气，22H1 归母净利润同比增长 30.32%》 ——2022-08-16《苏试试验（300416.SZ）-2022 年一季报点评：高毛利率环试业务占比提升，一季度业绩同比增长 80%》 ——2022-04-29《苏试试验（300416.SZ）-下游需求持续高景气，业绩提速增长》——2022-04-01《苏试试验-300416-2021 年业绩预告点评：传统主业稳增，宜特逆势成长》 ——2022-01-182022 年归母净利润预计同比增长 30%-50%。公司发布 2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润 2.47-2.85 亿元，同比增长 30.00%-50.00%；扣非归母净利润 2.12-2.50 亿元，同比增长 25.45%-47.99%。2022 年公司克服疫情、高温限电等不利因素影响，仍旧完成了主营业务稳步增长、服务板块占比持续提高、盈利能力进一步提升的发展目标。单季度看，2022 年第四季度实现归母净利润 0.68-1.06 亿元，同比增长 16.65%-81.54%，环比变动-5.75%至+46.68%；实现扣非归母净利润 0.49-0.87 亿元，同比变动-1.09%至+75.78%，环比变动-26.09%至+31.35%。主要下游持续高景气态势，产能陆续投放支撑业绩稳健增长。公司下游客户类型众多，占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据，2021 年我国国防相关检测收入 32.46 亿元，同比+119%；电子电器检测收入 222.96 亿元，同比+29.49%，下游需求旺盛下公司环境与可靠性试验服务订单饱满、收入占比持续提升。在苏州半导体芯片检测扩建、子公司宜特拟增资 3.8 亿元扩产，以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下，公司收入、业绩有望实现快速提升。子公司宜特拟增资 3.8 亿元，核心员工持股人数增至 70 人。2022 年 12 月 8日，公司公告称子公司上海宜特拟增资 3.8 亿元，引进长三角产业创新基金等外部投资者，并由母公司/母公司实控人钟总/母公司高管持股平台/宜特员工持股平台分别以自有资金出资1 亿元（增资后持股比例为 69.49%）/2000万元（对应持股比例 1.69%）/2100 万元（对应持股比例 1.78%）/2900 万元（对应持股比例 2.46%）。增资完成后，公司持有上海宜特的股权比例将由90%下降至 69.49%，子公司宜特员工持股数量由此前 24 人增至 70 人。我们认为此次增资有利于公司集成电路验证与分析服务业务的长期可持续发展，实控人及母公司高管参与充分彰显公司重点发展这一业务的决心。本次增资一方面为公司购买设备、扩充产能提供资金支持，另一方面加强核心人员团队绑定，有望充分调动公司管理层及核心员工的积极主动性。风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。我们预计 2022-24E 年归母净利润分别为 2.69/3.71/4.82 亿元，对应 PE42/30/23 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,1851,5021,8412,4133,068(+/-%)50.3%26.7%22.6%31.1%27.1%净利润(百万元)123190269371482(+/-%)41.4%54.0%41.8%37.7%30.0%每股收益（元）0.610.670.731.001.30EBITMargin15.6%19.1%19.4%20.2%20.6%净资产收益率（ROE）12.1%11.1%14.3%15.6%18.1%市盈率（PE）50.145.541.730.323.3EV/EBITDA28.827.228.921.717.7市净率（PB）6.055.055.984.734.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：苏试试验 2022 年前三季度营业收入同比+19.21%图2：苏试试验 2022 年前三季度归母净利润同比+35.95%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：苏试试验 2022 年前三季度净利率水平有所提升图4：苏试试验 2022 年前三季度期间费用率有所降低资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：苏试试验研发投入显著增长图6：苏试试验 ROE 趋势向好资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价20230118总市值（亿元）EPSPE21A22E23E24E21A22E23E24E华测检测买入23.25391.090.450.540.670.8452.1343.1734.8427.70国检集团买入12.5991.810.420.400.500.6129.9831.4825.1820.64广电计量买入18.53106.590.320.480.680.9257.9138.6027.2520.14平均值46.6737.7529.0922.83苏试试验买入30.39118.650.610.731.011.3049.8241.6330.0923.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4241005644682