家用电器行业专题研究：外资增持家电还有多少空间

外资增持家电还有多少空间 [Table_Industry] ——家用电器行业专题研究 2023 年 1 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 投资策略报告 [Table_StockAndRank] 行业名称 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：+86 13656717902 邮 箱： luoanyang@cindasc.com 尹圣迪 家电行业研究助理 里阿 联系电话：18800112133 邮 箱：yinshengdi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 外资增持家电还有多少空间？ [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 问题 1：历史上外资对 A 股家电持仓比例如何？ 从 2014 年底陆股通开通后，外资加速流入 A 股市场。其中，外资家电仓位历史（2014 年至今）平均比例约为 10.5%。 外资对 A 股家电板块长期超额配置。14 年底至今，SW 家电板块总市值占沪深两市总市值（家电标准持仓比例）的平均比例为 2.1%，和家电股在外资持仓中的历史平均比例相比，家电板块的外资超额配置率达到 8.5pct，体现出外资对于我国家电大白马的配置偏好。 从家电企业角度来看，家电企业外资持股比例在过去的 8 年多中整体呈现出上行趋势。家电企业外资持股的平均比例为 3.2%，其中通过陆股通持股的比例占 A 股家电总股本比例平均为 3.3%，QFII/RQFII 渠道持股的比例平均占比为 0.7%。 ➢ 问题 2：目前家电股的外资持仓比例处于什么水平？ 目前家电企业外资持股比例约为 4.4%，于历史中枢上游 外资家电持仓低于历史平均配置比例。目前外资家电仓位约为 6.3%，而目前家电标准持仓比例为 1.8%，超额配置比例为 4.5pct，和历史平均值（8.4pct）相比，明显处于历史配置低位。 ➢ 问题 3：如果基本面得到修复，家电外资持仓还有多少提升空间？ 总体来看，随着家电板块基本面的修复，若可以回到 2020 年之前 10%的家电外资持仓的水平，则或还有约 4 个点的仓位提升空间。 观察外资持股市值和 A 股市盈率之间的变化趋势，我们认为，外资持股比例的上升一定程度上会对 A 股的平均估值产生正向的推动作用。目前 SW 家电企业的平均估值约处于历史估值的 14.7%分位点，我们认为外资对家电股的仓位提升有望进一步推动 A 股家电企业估值的修复。 ➢ 投资建议：我们认为目前家电外资持股在外资总体持股中的比例处于历史低位，具有较大的仓位提升空间。维持家电行业“看好”评级。 积极关注具有估值修复空间的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家和海信家电；关注随着消费需求复苏，业绩有望进入调整恢复期的小家电龙头科沃斯、石头科技、极米科技等；关注有望受益于地产复苏后周期的厨电企业老板电器、浙江美大、火星人等。 ➢ 风险因素：人民币汇率大幅波动、经济复苏不及预期、国际政治冲突加剧等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 问题 1：历史上外资对 A 股家电持仓比例如何？ .................................................................... 4 问题 2：目前家电股的外资持仓比例处于什么水平？ .............................................................. 5 问题 3：如果基本面得到修复，家电外资持仓还有多少提升空间？ ........................................ 6 投资建议 ................................................................................................................................. 9 风险因素 ................................................................................................................................. 9 表 目 录 表 1：外资家电仓位历史平均比例（2014 年底至今，%） ..................................................... 4 表 2：家电股超额配置比例统计（%） .................................................................................... 4 表 3：家电企业外资持股比例所处历史分位数（2014 年至今，%） ....................................... 5 表 4：重点家电企业外资持股比例目前所处分位数（2014 年至今，%） ................................ 5 表 5：目前外资家电持仓可提升空间有多少？ ........................................................................ 6 表 6：重点家电企业历史和最新估值情况梳理（2014 年至今，倍） ....................................... 7 表 7：外国家电企业估值水平（倍） ....................................................................................... 8 图 目 录 图 1：SW 家电板块总市值占沪深两市总市值比例和外资持仓比例对比（%） .......................... 4 图 2：家电行业外资持股 A 股总股本比例（%） ...................................................................... 5 图 3：外资家电行业持股占整体外资持股比例（%） ............................................................... 6 图 4：外资家电行业持股市值占整体外资