消费品零售行业：2022年全年社消规模基本保持稳定，较上年同期微降0.2%

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2023 年 1 月 17 日 2022 年全年社消规模基本保持稳定，较上年同期微降 0.2% 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年 12 月份，社会消费品零售总额 4.05 万亿元，同比名义下降 1.8%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.71 万亿元，同比下降 1.3%；除汽车以外的消费品零售额为3.54 万亿元，同比下降 2.6%。 2022 年全年社会消费品零售总额为 43.97 万亿元，同比名义下降0.2%；除汽车以外的消费品零售额为 39.40 万亿元，同比下降 0.4%。 ⚫ 分析与判断 2020 年初的疫情致使 2021 年全年增速呈现出前高后低的趋势，两年均速逐步向前期区间靠拢，2022 年则是受到二季度与四季度内的两轮疫情冲击，两次接近波底，出现阶段性的负增长情形。年内前两个月增速水平与疫情前（2019 年）水平相当，3-5 月份多地的疫情反复对整体消费形成拖累，6 月随着各地复工复产的有序推进，单月消费增速延续恢复趋势并再次回正，7 月回归消费淡季，单月社消虽保持正增长，但增幅出现环比收窄，8 月虽仍处于相对淡季，但在上年同期低基数、消费环境改善等多重因素的共同作用下，单月增速改善显著，市场销售恢复明显加快；9月延续了恢复的态势，但考虑到近三年 9-12 月均处于正增长区间，前期相对高基数因此增速水平偏低；四季度内再次出现多地的疫情波动影响，短期增速再次转为负值。 全年累计零售额较上年同期规模收窄约 1090 亿元，年初至今的绝对值规模变化自 8 月份开始由负转正，连续三个月延续了回暖的趋势，但四季度内受外部影响因素扰动较大，11-12 月累计值再度回归至负增长区间；12 月单月较上年同期规模缩减约 727 亿元，前期连续（3-5 月）三个月出现负增长后连续四个月（6-9 月）实现零售总额的正向扩张，三季度单季整体均为正增长，四季度内再次规模萎缩，但环比 11 月单月跌幅明显收窄。结合历史数据来看，本月较上月社消规模扩大约 1927 亿元；在疫情发生前（2010-2019 年的十年范围内）12 月单月环比 11 月会增加1270 亿元左右，2015 年环比增长幅度降至 600-700 亿元，但 12 月依旧具有明显的相对旺季属性，此主要系 11 月内的消费倾向于“双十一”线上消费，而 12 月接近年底，不仅有圣诞节、元旦节的“双旦”节假日加持，同时伴随线下门店年终店庆等节点，此外部分年份有春节提前备货的年货消费倾向，因此 12 月消费更为全渠道化，景气度偏高；同时，12 月同比上年单月会增长 2600 亿元左右，由此两个维度可以看出本月虽依旧受疫情冲击，但整体回归至稳健恢复区间，考虑到消费者信心指数自 4 月以来持续处于低位区间波动，随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2023.1.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_11 月社消受疫情短 期 扰 动 影 响 显 著 ， 单 月 增 速 降 至 -5.9%_20221215 【银河消费品零售】行业点评_10 月社消增速放缓降至-0.5%，基础生活必需品类与线上渠道相对表现更优_20221115 【银河消费品零售】行业点评_三季度社消恢复向好，基本生活类商品表现相对优势显著_20221024 【银河消费品零售】行业点评_8 月社消加速恢复至 5.4%，年初累计总额回归至正向扩张区间_20220916 【银河消费品零售】行业点评_7 月社消同比增长 2.7%，消费淡季等多因素拖累消费增速回调幅度_20220815 【银河消费品零售】行业点评_6 月社消增速企稳回正至 3.1%，恢复表现超预期_20220715 【银河消费品零售】行业点评_疫情影响减弱 5月 社 消 出 现 回 升 趋 势 ， 单 月 降 幅 收 窄 至6.7%_20220615 【银河消费品零售】行业点评_疫情之下社消增速进一步降至-11.1%，关注民生保障基本生活类商品与对应渠道表现_20220516 【银河消费品零售】行业点评_疫情拖累 3 月社消再次进入负增长区间，一季度消费累计实现3.3%平稳扩张_20220418 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消累计同比增长 6.7%，消费表现优于预期_20220315 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 自 12 月 7 日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》以来，不断优化调整新冠疫情防控政策。在此背景下，短期来看，疫情或仍将对当地的零售、餐饮等业态造成冲击，其中超市、线上平台等作为购买居民生活必需品的渠道，其对于民生稳定的重要程度不容忽视。受主观或客观条件限制，仍存在到店客流减少的情形，与之对应，包含餐饮体验业态的购百业态受影响较大，2022 年全年限额以上零售业单位中的百货店同比下降 9.3%。 综上，我们认为当前政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的 2025 年国内消费市场发展规划，我们预测 2023 年全年社消同比增速大概范围为 5%-5.5%。 ⚫ 超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，基本生活类粮油食品正增长走势最为稳健，年初至今单月增速虽有波动下行但稳定性突出，此外也是年内除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类。从绝对值规模的角度来看，上述必选品类相较 2019 年、2020 年、2021 年三年历史同期出现了规模的扩张。食品大类中粮油食品在一定程度上持续受到 CPI 的影响，12 月 CPI 上涨 1.8%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点；其中食品价格上涨4.8%，涨幅比上月扩大 1.1 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.87 个百分点；食品中，猪肉价格上涨 22.2%，但由于生猪供给持续增加故涨幅比上月回落 12.2 个百分点；综合上述价格水平，结合较为稳定的必需消费需求，我们认为短期内必选品类的增速表现更为强韧，对应超市等必选消费渠道的表现值得期待。饮料类、烟酒类全年表现波动性略高于粮油食品类，部分月份出现负增长情形