策略点评：春节红包效应

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2023 年 01 月 16 日 策略点评 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 春节红包效应 w [Table_Summary] 投资要点：  导读：复盘 2010 到 2022 年春节前四周以及开工后四周的指数、行业、风格涨跌幅，总结三点经验：1、周期性走势规律明显，红包主要在春节后；2、春节前大强小，高低切，春节后小盘成长、高市盈率更强；3、行业层面可重点关注 TMT、电气设备、汽车等。  2010-2022 年 5 大指数走势基本一致，春节前后均有不同程度的涨幅，且呈现低迷期与强势期周期性交替的规律。2010-2012 年、2016-2018 年、2021-2022 年指数表现弱，且市值较大的企业市场表现更为稳定，例如沪深 300，中证 500；2013-2015 年，2019-2021 年涨幅峰值可以达到 10%以上，创业板实现高收益的可能性较大。2010 年以来，A 股春节后表现更佳，创业板指表现突出。从年均周期涨跌幅来看，春节过后第四周平均涨幅最大。  春节前 4 周到春节后 4 周，行业平均涨跌幅基本为正，计算机涨幅亮眼。从申万一级行业指数来看，所有行业基本遵循“红包行情”的规律，且大体均为先下降后回升的趋势。其中，2010 年至今的平均涨幅峰值超过 5%的行业有计算机、电子、综合、家电、通信、传媒、有色、轻工，上述行业可为“春节红包”重点关注对象。  春节前大盘强于小盘、低市盈率强于高市盈率，节后小盘成长、高市盈率更强。根据我们的统计，2010-2022 年整体风格轮动，春节前 4 个周累计收益率大盘价值表现最佳，平均涨幅为 1.2%，而小盘成长跌 0.9%、小盘价值跌 1.6%；存在高低切现象，高市盈率跌-1.0%，低市盈率涨 0.8%。而节后 4 个周表现来看，小盘成长涨 5.3%，而大盘价值涨 2.1%，高市盈率涨 5.5%，而低市盈率涨 2.9%。  普林格周期 10 月转入衰退期，结合普林格高频指标看转入复苏期的可能在增加，第三阶段复苏渐近。1 月回归“乙管”，休养生息，否极、泰来，春来还看大科技。  风险提示：历史数据并不能准确反映未来 策略点评 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：2010 年以来春节前后行情三高三低轮动明显（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图 2：2010 年以来，A 股春节后表现更佳，创业板指表现突出（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 累计收益率（%）沪深300中证500中证1000国证2000创业板指万得全A春节前第四周0.30.20.40.40.20.2春节前第三周0.0-0.6-0.7-0.50.0-0.5春节前第二周-0.3-1.0-1.3-1.10.5-0.6春节前第一周-0.3-1.3-1.8-1.90.2-0.8春节后第一周0.50.2-0.5-0.81.40.2春节后第二周0.92.31.91.73.21.3春节后第三周1.43.33.43.34.52.0春节后第四周1.94.55.45.06.93.0 策略点评 3 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 3：2010 年以来，春节前 1 月到春节后 1 月，行业平均涨跌幅基本为正（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图 4：2010 年以来，银行、家电春节前占优，春节后 TMT 平均涨跌幅较高（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 累计收益率（%）春节前第四周春节前第三周春节前第二周春节前第一周春节后第一周春节后第二周春节后第三周春节后第四周计算机0.76-0.250.280.121.064.446.528.09电子0.68-0.37-1.34-1.720.402.914.756.98综合-0.21-0.62-1.00-1.150.132.844.846.49家用电器0.691.791.951.603.174.314.955.64通信1.240.29-0.74-1.71-0.761.693.635.50传媒0.861.331.890.640.453.364.275.44有色金属-0.06-0.89-1.71-1.820.952.534.025.39轻工制造0.52-0.28-0.44-0.450.642.223.375.05化工0.18-0.37-0.99-1.160.822.353.185.02休闲服务0.46-0.500.351.002.623.524.014.95电气设备0.76-0.34-0.28-0.870.711.592.974.89环保0.14-1.24-2.43-3.03-1.431.783.664.64建筑材料0.55-0.08-0.65-0.551.502.723.874.50汽车-0.10-0.42-0.17-0.191.672.363.234.34医药生物0.70-0.280.12-0.930.462.853.404.27纺织服装0.12-0.39-1.35-1.64-0.412.082.764.21国防军工2.180.41-0.77-1.40-0.401.922.644.18机械设备1.010.14-0.73-0.860.671.792.663.84农林牧渔-0.63-0.58-1.77-2.26-0.492.062.863.43美容护理-0.34-0.70-0.67-1.310.341.321.963.37石油石化0.351.140.300.251.422.452.253.28钢铁-0.58-0.94-1.81-2.080.041.262.603.28银行0.831.882.193.282.762.423.203.22交通运输0.04-0.21-0.70-1.090.101.411.772.33商业贸易0.05-0.79-1.61-2.05-0.771.261.212.02建筑装饰0.16-0.79-1.93-2.38-0.620.641.161.44房地产0.800.47-0.59-1.06-0.720.741.551.19公用事业-0.62-2.09-3.01-3.72-3.24-1.