甲醇2023年度投资策略报告：全年或先抑后扬，上半年承压运行，下半年有望反弹

2023 年度报告-甲醇www.dwfutures.com全年或先抑后扬：上半年承压运行，下半年有望反弹——甲醇 2023 年度投资策略报告【报告要点】2022 年国际形势错综复杂，全球经济陷入高通胀和低增速并行的滞涨阶段，宏观方面的变化对 2022 年全年商品走势的影响不容忽视。2022 年国内甲醇市场整体呈现“M”型走势，甲醇上涨行情依旧由成本端和供给端所主导，而需求端提振相对不足；下跌行情则主要由基本面恶化配合宏观利空所主导。从 2023 年全年来看，国内甲醇的新增产能将在 400 万吨，而下游新增实际需求约在 300 万吨左右，终端需求端虽有增量，但体量仍然不及供应。在供应过剩的情况下，甲醇的价格仍显承压。2023年国内新增甲醇产能多集中在上半年，而下游新增需求多集中在下半年。具体到合约上来看，在 2305 合约之前，能够投放的产能在300 万吨左右，供应压力明显偏大。而在 2305 合约之后 2309 合约之前，能够投放的产能仅在 40 万吨左右，而下游需求端比较确定的是宁夏宝丰三期的 100 万吨 MTO 装置，甲醇消耗量预计在300 万吨左右，需求相对更为旺盛。【年度展望】对于 2023 年全年的甲醇市场，在供应过剩和大环境支撑不足的压力下，我们认为其震荡偏弱的概率较大。从大方向上来看，2305 合约以前的供应压力较大，需求有限；2305 合约后的供应压力减缓，需求有望强力反弹。基于此逻辑，我们推荐 2205 合约逢反弹沽空或 05-09逢高反套策略。此外，烯烃仍处投产周期中，甲醇制烯烃不太可能持续较好利润，因此 PP-3MA 可以逢高试空。需注意能源价格波动、国内外经济政策及疫情形势变化等风险因素。肖彧从业证书：F3083960投资咨询证号：Z0016296联系人：彭昕从业证书：F03089078免责声明：本刊中所有文章陈2023 年度报告-甲醇www.dwfutures.com述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。期市有风险，投资需谨慎!oPsRpPpPmPnRpPqNrPtPqQbRdN9PmOnNpNtReRpOsQjMtRoRaQoPpRNZmPyQNZtOpQ2023 年度报告-甲醇www.dwfutures.com目录一、2022 年甲醇行情回顾------------------------------------------1（一）成本抬升助推价格上涨，宏观利空主导加速下跌--------------------------1（二）动力煤价格双轨制后成本端变化的影响不容忽视-------------------------2二、2023 年甲醇行情展望------------------------------------------4（一）供需平衡推演---------------------------------------------------4（二）交易机会分析---------------------------------------------------4三、2022 年甲醇供需格局变化与分析---------------------------------5（一）甲醇供给格局变化与分析-------------------------------------------5（二）甲醇消费格局变化与分析------------------------------------------102023 年度报告-甲醇www.dwfutures.com1一、2022 年甲醇行情回顾（一）成本抬升助推价格上涨，宏观利空主导加速下跌2022 年国际形势错综复杂，全球经济陷入高通胀和低增速并行的滞涨阶段，宏观方面的变化对 2022 年全年商品走势的影响不容忽视。2022 年国内甲醇市场整体呈现“M”型走势，甲醇的上涨行情依旧靠成本和供给端所推动，而需求端的提振相对不足；下跌行情则主要由基本面恶化配合宏观利空所主导。从行情的发展脉络来看，甲醇价格的整体涨跌节奏按季度可大致分为以下四个阶段：1、一季度：地缘冲突推升能源价格，甲醇期价上探至全年最高位受煤炭日耗偏高、电厂库存偏低以及俄乌战争引发对原油供应担忧的影响，动力煤和原油等能源价格逐步上涨的走势主导了甲醇价格在一季度的整体走向。甲醇期价呈现出估值逐步抬升的特点，甲醇主力合约价格最高上探至 3370 元/吨的全年最高位。但自 3 月中旬之后，俄乌经过几轮谈判磋商后，原本紧张的局势逐步得到缓解，风险溢价退出后原油等能源价格大幅下跌。与此同时，国家发改委再次释放煤炭的保供稳价信息，能源价格下跌和政策连续打击的联袂压制下，甲醇成本端支撑进一步减弱，价格也随之下跌。2、二季度：宏观利空叠加基本面恶化，甲醇期价跌至全年新低2023 年度报告-甲醇www.dwfutures.com2进入到 4 月份以后，由于全国疫情多点爆发，封城管控等措施对下游需求和物流运输的影响远超市场预期。在春检力度偏弱、下游需求不佳以及煤炭限价措施趋严的压制下，甲醇主力合约在 4月份呈现震荡下跌的态势。5 月多空因素交织，甲醇期价涨后回落，整体呈现震荡运行。5 月底至 6月初，电煤与化工煤实行双轨制，且随着上海疫情逐步缓解，国内需求回升预期愈演愈烈，大宗商品集体反弹，带动甲醇期货突破震荡区间，最高涨至 2964 元/吨。但进入 6 月中上旬以后，一方面随着美联储持续加息，且 6 月份意外加息 75 个基准点，全球市场交易衰退预期，资金大规模做空商品，系统性风险下甲醇难以独善其身，同步大幅回落。另一方面，国内甲醇供应持续宽松，华东、华南港口累库节奏加快，进口和到港量恢复至往年同期最高水平，5 月份进口量达到 120 万吨的历史高位，同时内地开工率持续历年最高水平运行。供应宽松而需求端缺乏亮点，供大于求的格局进一步恶化。宏观利空主导叠加基本面恶化的影响下，甲醇期货在 7 月中旬一度跌至 2276 元/吨，创全年新低。3、三季度：供应缩量、货源偏紧叠加成本强支撑，甲醇期价推升至年内次新高7 月中下旬后，美联储鹰派加息风险解除，“经济衰退”的交易逻辑暂时告一段落。而煤头和气头甲醇装置因现金流亏损导致供应减量。伊朗甲醇因胀库问题装置停车检修以及改港其它航线后船运运力不足，叠加东南亚和美国部分装置临停降负，在进口和供应明显缩量的预期下，甲醇期价触底反弹。8 月甲醇期价先跌后涨，上旬受主力下游 MTO 装置相继降负和停车等消息的影响震荡下行，中下旬四川、安徽、江苏和浙江等地区因持续性高温开始执行限电政策，气头甲醇装置集中降负停车导致供应明显缩减，甲醇期价逐步走高。9 月前期停车检修的 MTO 装置陆续重启，受台风影响两度封航堵港导致到港量骤减和卸货速度偏缓。叠加伊朗等外盘装置开工不稳，港口库存持续去化且可流通货源偏紧。与此同时，煤炭价格居高不下，强成本支撑的作用下，甲醇期价上行冲高至 2915 元/吨的年内次新高。4、四季度：供应压力偏大、终端需求偏弱，甲醇期价