甲醇·年度报告：不宜过分期待

请务必仔细阅读正文之后的声明不宜过分期待内容提要供应：内地供应或仍受制于低利润的影响，尽管我们认为 2023 年甲醇利润或有改善，但仍将成为压制甲醇供应的主要因素，预计 2023 甲醇供应相对 2022 年有所增加，供应增速也将增加；对于进口我们认为在进口利润维持盈亏线附近区间的背景下明年进口变化不大，主要关注四季度海外产能大幅投放背景下进口端的变化。需求： 传统需求今年表现相对较好，在明年宏观预期改善的背景下维持乐观；重点在于烯烃需求上，明年国内仍处于炼能大幅释放周期，这将施压烯烃的价格，而需求在海外大概率衰退的背景下预计难有大幅改观，仅靠内需也无法推升烯烃利润，预计明年 CTO/MTO 装置利润有所改善，但幅度有限。整体需求预计有所回升但不宜过度期待，仍需关注政策发力的节奏。成本：成本端煤炭市场来说，预计 2023 年呈现供需双增的局面。预计全年煤炭市场呈现先弱后强，但价格上限仍受政策管控。对于甲醇利润，我们认为随着甲醇供需逐渐回升刺激甲醇价格，预计甲醇利润有所改善，但仍需关注需求好转的情况。平衡表：根据平衡表预估来看，预计 2023 年全年累库 40 万吨。尽管需求相对2022 年有所好转，但供应端也在利润改善叠加海外大幅投放的背景下同步增加。总结：甲醇价格主要驱动因素或由成本端转向自身的供需上，随着国内一系列经济刺激政策的刺激下，甲醇需求相对今年将有所改善，但节奏上预计先弱后强，上半年国内仍会受到疫情的影响，预计下半年影响将逐渐减小，对应甲醇的价格也将呈现前低后高的走势，全年参考区间 2100-2800，关注 05 合约逢高空机会；套利关注空05 多 09，以及关注需求好转做扩 PP-3MA 价差。风险提示1、地缘冲突加剧；2、需求回升不及预期；3、政策对于煤炭价格管控加大甲醇·年度报告Experts of financialderivatives pricing衍生品定价专家优财研究院投资咨询业务资格湘证监机构字[2017]1 号作者：汤剑林·从业资格编号 F3074960·投资咨询编号 Z0017825邮箱：tangjianlin@jinxinqh.com2022 年 12 月 26 日年度报告·甲醇一、行情回顾2022 年甲醇期货价格呈现宽幅震荡的走势，主要可以分为三个阶段：第一阶段：1-3 月底甲醇期货价格震荡上行，年初至春节前终端市场对于煤炭备货需求回升推升煤炭价格上涨，甲醇受成本推动作用下震荡上行，节后政策驱动背景下煤炭价格转稳继续支撑甲醇价格；2 月中旬以后俄罗斯和乌克兰冲突导致原油价格大幅上涨，原油价格大涨再次推升甲醇市场看涨情绪。第二阶段：3 月底至 7 月甲醇价格震荡回落，3 月初-5 月中旬国内疫情爆发，国内多地出现封锁管理，交通运输不畅导致甲醇终端市场需求大幅回落，受此影响甲醇期货价格大幅回落。5 月中旬至 7 月，尽管随着国内疫情形势逐渐好转，但海外加息导致终端出口不畅以及国内内需表现偏弱影响，烯烃表现持续偏弱导致甲醇需求承压，甲醇价格期间持续回落。第三阶段：8 月份-12 月份，甲醇价格维持区间震荡，四季度随着煤炭供暖需求的回升，煤炭价格获得支撑，这也限制了甲醇价格向下的空间；而甲醇装置复产导致供应回升叠加弱需求持续也导致甲醇价格向上承压。图 1 甲醇期货价格加权：元/吨资料来源：博易云，优财研究院pOyRnPpPrPuNvNnMsNpMnR8OaO8OsQoOtRpNiNqRmOeRmOyR7NpOsPwMqRuNNZrNsQ年度报告·甲醇二、供应：内地增量放缓，海外大幅释放2.1 产能产量增速放缓，供应增量依托需求截至 2022 年 11 月底国内甲醇产能 10091 万吨，年底仍有 338 万吨产能投放，包括宁夏鲲鹏 60 万吨、宝丰 240 万吨、内蒙古瑞志 17.5 万吨以及山西蔺鑫 20 万吨产能，预计 2022 年中国甲醇产能增速 5.44%；2023 年国内甲醇产能增速持续放缓至 2.44%，预计2023 年国内新增产能 250 万吨，主要以焦炉气制甲醇装置为主，单套规模 10-30 万吨，另外中海化学 120 万吨天然气工艺装置，从时间节奏上看主要集中在下半年，因此下半年供应压力相对较大。图 2 中国甲醇产能及产能增速：千吨，%图 3 中国甲醇年度产量：%资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院表 1 国内新增产能计划装置产能原料投产日期宁夏鲲鹏60 万吨煤预计 2022 年四季度宁夏宝丰240 万吨煤预计 2022 年四季度内蒙古瑞志17.5 万吨电炉尾气预计 2022 年四季度山西蔺鑫20 万吨焦炉气预计 2022 年四季度中海化学120 万吨天然气预计 2023 年徐州龙兴泰30 万吨焦炉气预计 2023 年 2 月梗阳新能源30 万吨焦炉气预计 2023 年中海化学120 万吨天然气预计 2023 年内蒙古君正30 万吨焦炉气预计 2023 年三季度江苏斯尔邦10 万吨二氧化碳加氢预计 2023 年四季度河南晋开延化30 万吨煤单醇预计 2023 年四季度数据来源：卓创资讯，优财研究院年度报告·甲醇从供应细分数据来看，年内甲醇供应呈现前高后低的局面，下半年月度供应同比明显缩减；从开工率数据来看，煤制甲醇装置开工率上半年基本维持 70-75%区间波动，三季度开始受制于利润持续被压缩影响走低，而天然气制甲醇装置和焦炉气制甲醇装置开工率基本维持近年来偏高的水平，主要受到高利润的刺激，其中焦炉气制甲醇装置开工率表现尤为亮眼。目前国内甲醇供应整体不高，煤制甲醇装置开工率受利润影响偏低，当前由于煤炭价格高位影响下，短期这种状态仍将持续，关注春检是否会加大检修力度；天然气制甲醇当前受季节性影响基本停车，西北天然气甲醇装置 11 月初基本停车，西南天然气甲醇装置 12 月中旬附近也陆续停车，预计年后逐渐回升。图 4：中国甲醇月度产量：千吨图 5：煤制甲醇周度开工率：%资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图 6：天然气制甲醇装置开工率：%图 7：焦炉气制甲醇装置开工率：%资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院年度报告·甲醇表 2 近期国内甲醇检修计划厂家产能原料装置检修运行动态青海桂鲁80天然气其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定青海中浩60天然气其甲醇装置于 10 月 31 日停车，恢复时间待定内蒙古博源100天然气其甲醇装置于 10 月 31 日停车，恢复时间待定苏里格35天然气其甲醇装置于 10 月 31 日停车，恢复时间待定金诚泰30煤其甲醇装置停车中，开车时间待定咸阳石油10天然气其甲醇装置于 12 月初停车，恢复时间待定陕西长青60煤其甲醇装置目前半负荷运行中，恢复时间待定山西大土河25焦炉气其甲醇装置于 10 月 20 日停车，恢复时间待定山西悦安达20焦炉气其甲醇装置于 11 月 28 日晚停车，恢复时间待定山东荣信25焦炉气甲醇装置正在准备重启，计划 12 月 5 日出产品中新化工35煤甲醇装置于 10 月 31 日晚停车，恢复时间待定中原大化50煤甲醇装置于 7 月 2 日停车检修，恢复时间待定鹤壁煤化工60煤其甲醇装置于 11 月 12 日停车，恢复时间待