国防装备行业周报（2023年1月第2周）：航空工业引领军工央企资产证券化；强化军工“内生+外延”逻辑

证券研究报告 | 行业周报 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2023 年 01 月 15 日 航空工业引领军工央企资产证券化；强化军工“内生+外延”逻辑 ——国防装备行业周报（2023 年 1 月第 2 周） 投资要点 ❑ 【核心组合】中直股份、航发控制、中航高科、西部超导、图南股份、中航西飞、航发动力、派克新材、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中国船舶 ❑ 【重点股池】鸿远电子、洪都航空、中兵红箭、振华科技、火炬电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、华秦科技、三角防务、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、航天彩虹、亚星锚链、中国海防、新兴装备、广联航空、长盈通 ❑ 【上周报告】【国防军工】大制造央企专题：中国航空工业集团，航空装备铸就中国力量；【鸿远电子】深度：特种陶瓷电容小巨人，受益航天强国增长可期；【中直股份】拟发行股份收购集团资产，内生外延双轮驱动逻辑验证；【中航重机】两强签订合作框架协议，强强联合锻造产业赋能；【国防军工】内生外延双轮驱动，推荐中国力量组合。 ❑ 【本周观点】（1）昌飞、哈飞、成飞集团有望相继注入上市公司，军工“外延”增长逻辑不断印证。1 月 9 日中直股份公告拟发行股份收购昌飞、哈飞集团两大直升机总装资产，1 月 11 日中航电测公告筹划发行股份收购成飞集团。军工央企“外延”注入加速，航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量，预计将引领新一轮军工央企资产证券化。（2）国防军工 2023 年度策略-内生外延，下游渐强：2023 年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。2022年初以来申万国防指数累计下跌 27%，当前整体 PE-TTM 为 52 倍，处于过去十年历史的 7%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 ❑ 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 2023 年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约 22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、大立科技、中国海防。 ❑ 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：杨雨南 执业证书号：S1230522110003 yangyunan@stocke.com.cn 分析师：刘村阳 执业证书号：S1230522100001 liucunyang@stocke.com.cn 相关报告 1 《C919 年订单产能双提升，看好大飞机产业链发展——行业点评报告》 2023.01.13 2 《内生外延双轮驱动，推荐中国力量组合——国防军工行业点评报告》 2023.01.12 3 《中国航空工业集团：航空装备铸就中国力量——大制造央企专题报告》 2023.01.11 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 市场表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 板块表现：上周国防指数下跌 3.7% ................................................................................................................................ 4 1.2 个股表现：上周甘化科工上涨 7.2% ................................................................................................................................ 4 2 重点公司盈利预测与估值 ........................................................................................................................... 5 3 行业动态 ....................................................................................................................................................... 6 3.1 国防集团新闻 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2 国际时政要闻 ............................