电子行业深度报告2023年电子投资策略：需求景气主线下的创新机遇

1 / 5 证券研究报告·行业点评报告·电子 电子行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2023 年电子投资策略：需求景气主线下的创新机遇 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电子行业兼具消费属性与制造业属性，同时作为技术驱动的行业附加高技术特性。尽管 2022 年以来受国内外疫情反复、俄乌冲突、美联储加息、贸易摩擦等事件影响，电子行业呈疲软态势，但我们认为从制造业回暖、消费回暖、高技术制造业高增、政策助力等四个维度来看，悲观现状下都存在乐观预期，在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性；结合电子板块当前估值水平位列全行业中下游，配置性价比突显。 ◼ 当前整体景气度承压，但需求仍是明年电子大主线，按需求恢复节奏以及景气度排序，结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会： 1） 新能源电子空间弹性大，本土电子厂商深度参与电容、磁性元件、功率半导体三大核心赛道，行业增长叠加国产替代，业绩有望延续高增长态势； 2） 汽车电子长期成长确定性高，电动化、智能化、集成化驶入快车道，高压与高频高速连接器迎来发展新机遇，传感器需求持续提升，车用嵌塑件助力轻量、安全、集成趋势，电子公司快速切入多个核心领域助力业绩增量弹性； 3） 密切关注泛消费电子领域需求拐点，VR 产业长期趋势不变，果链创新大年拉动产业链成长，安卓手机关注结构性增量（华为、折叠屏、IC 设计去库存等），传统家电等有望拉动智能控制器拐点； 4） 周期领域下游需求广泛，在供给格局改善、库存健康等基础上有望随需求拐点重迎向上弹性，重点关注被动元件、面板等。 ◼ 以下游需求景气度为出发点，建议关注具备较强基本面的个股： 1） 新能源电子领域需求强劲，建议关注电容（江海股份、法拉电子）、磁性元件（可立克）、功率半导体（扬杰科技、东微半导、斯达半导）； 2） 汽车电子公司快速切入核心赛道，建议关注汽车连接器（电连技术、意华股份、徕木股份）、车载摄像头（联创电子、思特威）、激光雷达激光器（炬光科技、长光华芯）、光学元器件（蓝特光学、永新光学、舜宇光学科技）及其他零部件厂商（兴瑞科技、立讯精密）； 3） 泛消费电子静待需求回暖，建议关注 VR/AR 产业链（歌尔股份、三利谱、斯迪克、水晶光电）、果链创新（立讯精密、东山精密、统联精密、长盈精密、中石科技）、安卓回暖（光弘科技、长信科技、韦尔股份、卓胜微、兆易创新）、智能控制器（拓邦股份、和而泰）； 4） 周期领域需求有望迎拐点，建议关注下行周期见底，即将反转的MLCC 及片式电阻（洁美科技、三环集团、风华高科、博迁新材）、面板（京东方 A、TCL 科技、彩虹股份、龙腾光电、三利谱）。 ◼ 风险提示：新能源汽车出货量不及预期；自动驾驶渗透不及预期；VR出货量不及预期；中美贸易摩擦加剧、海内外疫情反复等宏观经济风险；假设条件变化影响测算结果 证券分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk 行业走势 [Table_Report] 相关研究 《新能源电子三季报总结：新能源需求旺盛，消费及工控短期承压》 2022-11-21 《虚拟现实迎来政策利好，VR 产业有望步入快速增长阶段》 2022-11-02 《苹果产业链高景气度有望持续》 2022-11-01 《超级电容：功率型储能黑科 技，行业迎来加速拐点》 2022-09-20 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢马天翼、唐权喜、鲍 娴颖、金晶和王润芝的指导。 [Table_Author] 2023 年 01 月 12 日 仅供内部参考，请勿外传Error! Unknown document property name. 2 / 5 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 悲观现状下的乐观预期 电子行业兼具消费属性与制造业属性，同时作为技术驱动的行业附加高技术特性。尽管 2022 年以来受国内外疫情反复、俄乌冲突、美联储加息、贸易摩擦等事件影响，电子行业呈疲软态势，但我们认为从制造业回暖、消费回暖、高技术制造业高增、政策支持助力经济回暖四个维度来看，悲观现状下都存在乐观预期，电子行业在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性。 图1：制造业投资同比增速回暖 图2：国民储蓄率下降有望带动消费 -40-30-20-10010203020253035404550556019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/10PMI财新PMI制造业投资当月同比（%，右轴） 43.46 46.40 44.36 2025303540455055Wind IMF预测:中国:国民总储蓄率 % 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 图3：消费意愿回暖 图4：高技术产业增速显著快于制造业 86.10 87.50 70758085909510022/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10消费者信心指数(月)消费者信心指数:消费意愿消费者信心指数:就业消费者信心指数:收入 10.6 5.20 -10-50510152019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/09工业增加值:高技术产业:当月同比（%）工业增加值:制造业:当月同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 2. 需求修复前提下的电子板块投资机会 电子板块当前整体景气度承压，但需求仍是明年电子大主线，在需求逐渐回暖的前提下，按恢复节奏以及景气度排序，并结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会。我们认为，从需求领域角度来看，新能源电子、汽车电子、泛消费电子有望先后拉动对应产业链上下游环节景气度回升，同时广泛覆盖上述各领域的电子周期板块（如被动元件、显示面板等）有望在供给持续优化的过程中迎需求回暖的弹性。 仅供内部参考，请勿外传Error! Unknown document property name. 3 / 5 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新能源电子空间弹性大，本土电子厂商深度参与电容、磁性元件、功率半导体三大核心赛道，行业增长叠加国产替代，业绩有望延续高增长态势； 汽车电子长期成长确定性高，电动化、智能化、集成化驶入快车道，高压与高频高速连接器迎来发展新机遇，传感器需求持续提升，车用嵌塑件助力轻量、安全、集成趋势，电子公司快速切入多个核心领域助力业绩增量弹性； 密切关注泛消费电子领域需求拐点，VR 产业长期趋势不变，果链创新