轨交连接器龙头，新能源业务再起航

证券研究报告·公司深度研究·轨交设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 永贵电器（300351） 轨交连接器龙头，新能源业务再起航 2023 年 01 月 11 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.38 一年最低/最高价 7.68/21.41 市净率(倍) 2.83 流通 A 股市值(百万元) 4,229.18 总市值(百万元) 6,308.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.79 资产负债率(%,LF) 21.97 总股本(百万股) 385.16 流通 A 股(百万股) 258.19 相关研究 《永贵电器(300351)：永贵电器：2017 业绩略低于预期，2018 年预期加快成长步伐》 2018-04-20 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,149 1,498 2,095 2,713 同比 9% 30% 40% 29% 归属母公司净利润（百万元） 122 162 233 304 同比 16% 33% 44% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.32 0.42 0.61 0.79 P/E（现价&最新股本摊薄） 51.62 38.85 27.07 20.73 [Table_Tag] 关键词：#比同类公司便宜 # [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内轨道交通连接器龙头企业，布局三大业务板块：永贵电器成立于1973 年，2012 年在深交所创业板上市，是国内轨道交通连接器龙头，同时积极拓展新能源、军工、航空航天等下游领域，目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块。在新能源汽车连接器的放量带动下，公司 2021 年及 2022 年前三季度营业收入分别为11.5/10.5 亿元，同比上升 9.1%/36.1%，净利润分别为 1.2/1.19 亿元，同比上升 16.4%/30.4%，实现较快增长。 ◼ 高压连接器积累深厚，客户结构优化加速成长：高压连接器是新能源车核心器件之一，经我们测算 2025 年国内市场空间有望达到 369 亿元，22-25 年 CAGR 为 16.9%。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机会，公司作为较早布局的国内厂商之一，自 2018 年起进行客户结构优化，已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作关进将进一步深化，进而拓展供应品类、提升供应份额，产品单车价值量有望不断提升。 ◼ 充电桩市场快速增长，超充枪提供超额弹性：据我们测算 2025 年中/美/欧三地充电枪市场空间将分别达 36.6/19.6/19.0 亿元。公司充电枪产品覆盖直流与交流，终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业，相关产品收入在车载新能源业务占比超过 30%，为主流国产上市连接器企业中占比最高。同时，快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪的需求，公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商，已给众多国内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品，我们看好公司的超充枪产品竞争力不断提升，在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。 ◼ 轨交列车存量维保需求释放+增量恢复，轨交产品结构不断丰富：公司为国内轨道交通连接器龙头，并于近几年开辟非连接器新产品，非连接器产品在客户处快速渗透实现增长，预计 2022 年营收将接近连接器产品。十四五释放轨交列车新一波增量，同时存量车辆集中维保周期开启，公司轨交产品有望实现稳定增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司深度布局轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，我们看好公司在轨交连接器领域巩固龙头地位的同时，发力新能源连接器和充电枪业务。我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 1.62/2.33/3.04 亿元，当前市值对应 PE 分别为 39/27/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源汽车出货量不达预期；客户拓展不达预期。 -42%-32%-22%-12%-2%8%18%28%38%48%2022/1/112022/5/122022/9/102023/1/9永贵电器沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 36 内容目录 1. 永贵电器：深耕连接器，下游应用覆盖三大板块 .......................................................................... 5 1.1. 布局三大板块，产品矩阵丰富................................................................................................. 5 1.2. 深耕连接器，高管行业经验丰富............................................................................................. 7 1.3. 收入利润回暖，股权激励彰显信心......................................................................................... 8 2. 新能源汽车连接器重回高增长轨道 ................................................................................................ 12 2.1. 汽车市场空间广阔，本土企业加速追赶............................................................................... 12 2.1.1. 汽车领域是连接器最重要的下游应用之一................................................................. 12 2.1.2. 汽车连接器格局：海外巨头处于领先地位，国产替代加速进行............................. 13 2.2. 电动化+智能化打开汽车连接器市场空间 ............................................................................