投资策略·固定收益2022年第十二期：资金观察，货币瞭望，年末资金面偏紧，市场利率预计小幅上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006证券研究报告 | 2022年12月19日资金观察，货币瞭望年末资金面偏紧，市场利率预计小幅上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2022年第十二期证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：美联储会议宣布放缓加息幅度，12月短期利率走势震荡；Ø国内货币市场指标跟踪——价：11月月初资金面流动性骤紧，银行间回购利率均值小幅上行。 R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化12BP、17BP、13BP和11BP，各期限品种收益率快速上行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：11月银行间和交易所隔夜成交量和占比均下降；银行间待购回债券余额同比较10月下降，交易所待回购余额同比较10月上升；预估11月和12月超额存款准备金率分别为0.6%和1.4%；Ø12月资金瞭望：市场利率预计小幅上行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：11月初市场流动性骤紧，银行间回购利率均值小幅上行ü 量指标一览：11月公开市场净回笼7390亿，超额存款准备金率下降至0.6%l 资金瞭望ü 五渠道预判：临近年底财政支出加快，12月预计公开市场净投放ü 主要结论：年末资金面偏紧，市场利率预计小幅上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：11月初市场流动性骤紧，银行间回购利率均值小幅上行ü 量指标一览：11月公开市场净回笼7390亿，超额存款准备金率下降至0.6%l 资金瞭望ü 五渠道预判：临近年底财政支出加快，12月预计公开市场净投放ü 主要结论：年末资金面偏紧，市场利率预计小幅上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)2.52022-12-15美国:联邦基金目标利率区间4.25-4.52022-12-14资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理Ø 美联储会议宣布放缓加息幅度，12月短期利率走势震荡ü 美联储加息放缓的靴子落地，12月FOMC会议宣布加息50bp；美国通胀愈发明确的下行使得市场加息预期放缓，12月以来美国3M利率保持震荡走势；ü 11月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；ü 美联储于美东时间12月14日加息50bp；欧洲央行于当地时间12月15日加息50bp；0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2021/9/12021/9/152021/9/292021/10/132021/10/272021/11/102021/11/242021/12/82021/12/222022/1/52022/1/192022/2/22022/2/162022/3/22022/3/162022/3/302022/4/132022/4/272022/5/112022/5/252022/6/82022/6/222022/7/62022/7/202022/8/32022/8/172022/8/312022/9/142022/9/282022/10/122022/10/262022/11/92022/11/232022/12/7单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：11月初市场流动性骤紧，银行间回购利率均值小幅上行ü 量指标一览：11月公开市场净回笼7390亿，超额存款准备金率下降至0.6%l 资金瞭望ü 五渠道预判：临近年底财政支出加快，12月预计公开市场净投放ü 主要结论：年末资金面偏紧，市场利率预计小幅上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11月资金行情回顾Ø 月初市场流动性骤紧，11月银行间回购利率均值小幅上行ü 11月银行间回购利率均值小幅上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化12BP、17BP、13BP和11BP至1.58%、2.02%、1.93%和1.97%。ü 短期债券收益率方面，各期限品种收益率快速上行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化21BP、26BP、36BP、43BP、43BP、33BP和36BP。表3：11月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债33 21 -13 国开债32 26 -5 短融AAA44 36 -8 短融AA50 43 -7 短融AA-50 43 -7 同业存单AAA39 33 -6 同业存单AA+40 36 -4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：11月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天12 17 　　7天13 11 0 　1年　　　0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø 11月银行间货币市场利率均值上行，波动性上升：ü 11月R001和R007月均值为1.58%和1.93%，较10月分别上行了12BP和13BP；ü 11月R001波动区间扩大，波动区间为【1.00%，2.17%】， R007波动区间减小，为【1.66%，2.26%】；ü 11月MLF利率不变，货币市场加权利率前两周先上行，月末略微回落；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-0320