电力设备及新能源行业EV观察系列129：11月欧洲新能车销量及渗透率再冲新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV 观察系列 129 11 月欧洲新能车销量及渗透率再冲新高 2022 年 12 月 22 日 ➢ 外部干扰因素余波尚存，但在年末销量冲量的积极影响下，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同环双增，新能车渗透率达 29.67%。基于八国数据测算，11 月欧洲新能车销量为 28.38 万辆，同增 28.69%，渗透率达 29.67%，同增2 Pcts。2022 年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约 84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现 10.26 万辆。同比方面，除意大利和荷兰分别同比下降 6.17%和 10.41%，其余国家均实现同比增长；受年末高销量效应的积极影响下，八国销量环比均实现增长，其中德国和挪威环增显著，分别达 51.40%和 60.48%。从渗透率上看，11 月八国渗透率同比增减不一，德国、法国、西班牙、瑞典渗透率均增长，其中瑞典渗透率同比提升 10.3 Pcts，其余四国渗透率同比下降。环比方面，八国渗透率均实现增长。未来，我们预计，2025 年欧洲新能源车销量将高达 610 万辆，21-25 年四年 CAGR 为 28%，25年新能车渗透率或接近 35%。 ➢ 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”，2030 年较 2021 年碳排放量降幅上调至 55%，且规划在 2035 年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2025/2030/ 2035年新车平均碳排放将达到 80.75/42.75/0g/km；自 2020 年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021 年四个季度以及 2022 年第一二三季度分别实现新能源车渗透率 14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、 21.48%、21.12%、22.89%，同比分别增长 7.27Pcts、8.47Pcts、9.67Pcts、21.41Pcts、6.71Pcts、4.25Pcts、2.49 Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680 技术迭代，带动产业链升级。4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局 LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。 ➢ 风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报 20221016：新能源车企加速出海，美暂免东南亚进口光伏关税-2022/10/16 2.电动车行业深度——论道“渗透率”：发轫之始，何须担忧？-2022/10/12 3.电力设备及新能源周报 20221008：比亚迪领跑 9 月销量，新势力再创佳绩-2022/10/08 4.储能行业专题报告—洞鉴储能：便携式储能新风口，行业景气度依旧-2022/09/26 5.EV 观察系列 123：8 月欧洲新能车市平稳，渗透率再攀新高-2022/09/25 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 11 月欧洲新能车销量 28.38 万辆，同增 28.69%，渗透率达 29.67%，同增 2 Pcts ................................................ 3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 ........................................................................................................................ 10 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................