大秦铁路12月经营数据点评：大秦线12月日均运量环比+52.4%，看好2023年运量回升

证券研究报告 | 点评报告 | 铁路公路 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大秦铁路(601006) 报告日期：2023 年 01 月 09 日 大秦线 12 月日均运量环比+52.4%，看好 2023 年运量回升 ——大秦铁路 12 月经营数据点评 投资要点  疫情影响逐步消除，12 月日均运量环比提升 52.4% 12 月，随着疫情影响逐步消除，大秦线日均运量增长至 116.3 万吨，环比提升52.4%，同比仍微降 8.9%，运输情况基本恢复正常，我们分析进入 2023 年 1 月上旬日均运量进一步增长。去年四季度看，主要是湖东机务段疫情影响，22Q4 运量 7765 万吨，同比下降 29.8%，但前三季度无线路疫情影响下运量仍能同比稳增2.8%，其中 Q2、Q3 同比分别增长 3.6%、8.6%，最终 2022 全年大秦线运量 3.97亿吨，同比下降 5.8%。  预计 2023 年大秦线运量回升至 4.3-4.4 亿吨 1）供给端，国内方面，据 CCTD 网，为保障能源安全稳定供应，山西深挖增产潜力，在稳基础的同时，山西坚持“一矿一策”增产能，生产煤矿“应增尽增、应核尽核”，建设煤矿加快进入试运转，加快接续项目资源配置，为能源保供挖掘更多存量资源。国外方面，据 CCTD 网，我国进口煤第一大来源国印尼矿方为履行国内 DMO 义务而减少煤炭出口数量，再加上降雨影响库存，印尼市场煤货源偏紧；同时受严寒天气影响，我国进口煤第二大来源国俄罗斯煤炭运输受限，我们分析进口煤对市场补给有限。 2）需求端，民用需求预期，北方正值冬季供暖季，全国大范围低温气候仍将持续，能源保供进入迎峰度冬关键期，电煤耗量预计维持增长，工业需求预期方面，伴随疫情放开短期阵痛度过，稳经济一揽子政策和接续措施落实落细，预计明年工业生产将稳步恢复、稳定发展，工业和制造业用电量将稳步提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，12 月 9日财政部公告，决定发行 2022 年特别国债 7500 亿元；近期，监管部门已向地方各省下达 2023 年提前批专项债额度，多省份获得的提前批额度较 2022 年明显增长，预计 2023 年提前批规模有望超过去年 1.46 万亿额度，投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。 伴随防疫优化后偶发因素消减，居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑，整体需求依然向好，我们预计大秦线 2023年运量或可恢复至 4.3-4.4 亿吨。  三层安全垫支撑，远期大秦线运量需求无忧 结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。  绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底 根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股，对应 2023/1/9 收盘价的股息收益可达 7.3%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。  盈利预测与估值 考虑到今年疫情对运量的影响，假设后续疫情影响逐步消除，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别 117.59 亿元、132.27 亿元、135.25 亿元。公司为西煤东运国铁龙头，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。  风险提示：煤炭需求大幅下降 ；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。 投资评级: 增持(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.55 总市值(百万元) 97,378.50 总股本(百万股) 14,866.95 股票走势图 相关报告 1 《11 月日均运量环比+26.6%，疫情影响逐步修复，关注绝对收益——大秦铁路 11 月经营数据点评》 2022.12.11 2 《疫情叠加秋修，10 月日均运量 60.3 万吨，分红托底绝对收益——大秦铁路 10 月运量分析》 2022.11.09 3 《22Q3 归母净利润同比高增25%，短期疫情影响不改绝对收益价值——大秦铁路三季报点评报告》 2022.10.27 -20%-13%-6%1%8%15%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/1022/1122/1223/01大秦铁路上证指数大秦铁路(601006)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 78682 80980 87473 90816 (+/-) (%) 8.28% 2.92% 8.02% 3.82% 归母净利润 12181 11759 13227 13525 (+/-) (%) 13.14% -3.47% 12.49% 2.25% 每股收益(元) 0.82 0.79 0.89 0.91 P/E 7.99 8.28 7.36 7.20 资料来源：浙商证券研究所 图1： 2022 年 12 月大秦线运量同比下降 8.9% 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 图2： 2022 年 12 月大秦线日均运量 116.3 万吨 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500大秦线运量(万吨)累计同比5060708090100110120130140大秦线日均运量(万吨)大秦铁路(601006)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3： 秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图4： CCTD 秦皇岛港 Q5500 动力煤综合交易价走势（元/吨） 资料来源： Wind，浙商证券研究所 0102030405060708090020040060080010001200两港库存(万吨,右)两港铁路调入量10日均值(万吨)两港吞吐量10日均值(万吨)02004006008001000120014002019-01-072020-01-072021-01-072022-01-07综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)大秦铁路(601006)点