伟时电子(605218)受益于车载Mini LED与VR双重驱动，公司发展进入快车道

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 伟时电子（605218）：受益于车载Mini LED与VR双重驱动，公司发展进入快车道 2023 年 1 月 6 日 推荐/首次 伟时电子 公司报告 公司主要产品为背光显示模组与液晶显示模组，下游客户主要为液晶显示器厂商，产品最终主要用于车载领域，全球车载背光模组全球市占率约为 11%。公司产品主要包括背光显示模组和液晶显示模组，其中背光显示模组产品营收占比在 75%以上。受益于汽车行业回暖，2022 年前三季度公司营收为 10.24亿元，同比增长 16.85%；归母净利润为 0.77 亿元，同比增长 88.43%。2022年上半年公司车载背光模组产品的全球市占率约为 11％，凭借过硬产品与优质服务，公司与 JDI、夏普、天马、华星光电、LGD、友达、群创等全球知名液晶显示器厂商建立了长期合作关系。 随着汽车智能化和电动化推进，HUD、液晶仪表盘和液晶中控等持续扩张，带动全球车载显示面板上量，公司 2022 年上半年拿到 22 个新机种订单。背光显示模组是液晶显示模组的上游，在面板细分类型成本结构占比为 32%。2023 年全球车载背光显示模组预计为 2.45 亿片，同比增长 7%。公司具备全产业链优势，快速响应客户需求。公司在车载背光模组领域具备先发优势，产品毛利率领先于同行，2021 年伟时电子毛利率为 16.21%。 Mini LED 带动 LED 行业进入第三轮景气周期，车用 Mini LED 背光模组产品量价齐升，公司有望抓住行业红利。Mini LED 背光技术在亮度、对比度和色彩还原等方面优于 LED 背光显示屏，车用 Mini LED 背光显示器成为车厂新型显示的首选方案。高清化和低功耗需求提升 Mini LED 的渗透率，当前LED 行业进入第三轮景气周期。车用背光显示器成为 Mini LED 重要应用，我们判断 2023 年车用 Mini LED 背光模组行业将率先爆发。据 TrendForce数据，车用 Mini LED 背光显示器出货量 2023-2024 年预计增速在 100%以上。Mini LED 背光模组价值量显著提升，经历量价齐升的行业高景气阶段。Mini LED 背光弥补 LCD 亮度不足，提升 VR 沉浸式体验，Mini LED 背光+Fast LCD 有望成为 VR 光学方案 Pancake 的标配，公司取得了两家液晶厂商的认证。2021 年全球 VR 头显出货量为 1110 万台，同比增长 65.7%；预计 2025年全球 VR 头显出货量达 2175 万台。2021-2026 年中国 AR/VR 支出规模年复合增速超 40%，公司或将直接受益。 公司除了积极布局内生增长业务外，也通过对外投资布局新型显示行业，回购股票彰显发展信心。公司继布局 Mini-Led、智能表面等新型显示业务之后，继续对车载高端显示领域空中显示领域进行投资。据公司公告，截至 2022年 12 月 30 日，公司已累计回购总股本的比例 0.94%的股票，将用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心。 投资建议：公司是车载背光模组龙头企业，受益于 Mini LED 与 VR 双重驱动，进入发展快车道。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.06 亿元，1.78亿元和 2.80 亿元，对应现有股价 PE 分别为 30X，18X 和 11X，参考公司成长性与同行估值水平，我们给与公司 2023 年 25 倍市盈率，对应目标价为21.00 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游汽车等行业景气度下行；（2）Mini LED 产品导入不及预期；（3）行业竞争加剧。 公司简介： 伟时电子股份有限公司从事背光显示模组、液晶显示模组、触控装饰面板、显示组件、智能显示等产品研发、生产、销售。公司产品主要应用于中高端汽车、手机、平板电脑、数码相机、游戏机、工控显示、智能家居、VR 等领域。此外，公司还研发、生产、销售触摸屏、橡胶件、五金件等产品。公司已成为全球车载背光显示模组领域领先企业之一。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52 周股价区间（元） 18.43-9.44 总市值（亿元） 31.41 流通市值（亿元） 13.03 总股本/流通 A 股（万股） 21,283/21,283 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.4 52 周股价走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 -100.0%0.0%100.0%1/63/65/67/69/611/6伟时电子 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 东兴证券深度报告 伟时电子（605218）：受益于车载 Mini LED 与 VR 双重驱动，公司发展进入快车道 P1 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,101.61 1,200.51 1,440.31 1,955.30 2,587.41 增长率（%） -10.45% 8.98% 19.97% 35.75% 32.33% 归母净利润（百万元） 81.69 52.40 105.86 178.22 279.71 增长率（%） -21.52% -35.86% 102.04% 68.35% 56.95% 净资产收益率（%） 7.34% 4.59% 8.62% 12.95% 17.40% 每股收益(元) 0.38 0.25 0.50 0.84 1.31 PE 38.45 59.95 29.68 17.63 11.23 PB 2.82 2.75 2.56 2.28 1.95 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 仅供内部参考，请勿外传仅供内部参考，请勿外传P2 东兴证券深度报告 伟时电子（605218）：受益于车载 Mini LED 与 VR 双重驱动，公司发展进入快车道 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 车载背光模组龙头，公司背光模组产品全球市占率约为 11% ......................................................................................................... 4 1.1 公司车载类产品收入占比 75%以上，2022 年前三季度归母净利润增长 88.43% ............................................................... 4 1.2 公司在车载领域具备先发优势，车载背光模组产品全球市占率约为 11%......................................................................