汽车行业：行情底部清晰，边际改善趋势显现

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态·周报 行情底部清晰，边际改善趋势显现 行情研判：行情底部清晰，边际改善趋势显现 本周 SW 汽车行业指数上涨 0.7%，较万得全 A 跑输 0.8 个百分点，我们认为当前汽车板块可加大配置，主因在于行情底部清晰，基本面已呈现短期及中期边际改善趋势：1）疫情防控优化下需求复苏韧性已显现，中期景气向上预期修复，结构性增长动能（电动化及出口等）延续；元旦假期造车新势力发布的 12 月交付量数据好于预期，理想汽车月销达2.12 万辆，跃居国内高端新能源车新势力第一；2）短期需求全面向上拐点虽未显现，潜在汽车稳增长政策处于“真空期”，板块行情存在博弈但底部清晰；3）1-2 月或随疫情感染达峰产生预期及行情向上拐点，3-5 月销量同比增速大幅反弹，下半年需求景气随经济复苏进一步提升。 景气跟踪：年底旺季抢装及疫后消费复苏助推销量增速提升 2022 年 12.19-12.25，国内乘用车日均上牌 9.35 万辆，同比+18.84%，环比+9.17%。其中燃油车日均 6.7 万辆，同比+10.42%，环比+7.89%；新能源车日均 2.6 万辆，同比+48.09%，环比+12.63%；前期受疫情冲击较大的省市（重庆、北京等）本周乘用车上牌量延续大幅改善趋势。12 月国内乘用车市场景气回升，预计 2023 年国内乘用车零售 2169 万辆，同比+4.1%，其中燃油及新能源乘用车零售量分别约 1303、865 万辆，同比分别-11%、+40%，新能源车渗透率可达 38%（同比+10pct）。 车企跟踪：发布 12 月交付量，理想汽车跃居高端新能源车新势力第一 造车新势力陆续发布 12 月交付量，环比改善显著，同比表现有所分化：1）理想汽车表现超预期，单月交付 2.12 万辆，同比增长 50.7%，新车型 L9/L8（售价 35 万以上）交付量均超 1 万辆，位列国内新势力第一；2）蔚来汽车表现略低预期，单月交付 1.58 万辆，同比增长 50.8%，交付量虽创新高，但仍低于 Q4 预定目标，疫情冲击及供应链等瓶颈尤在；3）极氪汽车表现稳中有进，极氪 001 车型单月交付 1.13 万辆，同比增长 199%，全年交付 7.19 万辆，超额完成 7 万台交付目标，平均订单金额超 33.6 万元；4）赛力斯问界 12 月交付量达 10143 辆，环比+22.8%；5）埃安 12 月销售 3 万辆，同比增长 107%；哪吒及零跑 12 月单月交付量分别为 7,795 和 8,493 辆。 投资建议：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步配置 我们看好 2023 年行情的核心逻辑包括：1）国内疫情管控优化及稳增长预期下，经济复苏预期下行业景气有望向上；2）电动智能化+出口+自主崛起贡献结构性增量，且动能延续；3）乘用车及零部件板块估值处于历史低位。当前汽车板块预期已向上修复，但短期需求仍偏弱，后续应紧盯景气拐点（预计 2023 年月度产销量同比增速呈 N 型），关注潜在政策催化。整车股价处于底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车等强势自主，关注理想汽车；零部件估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。 风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。 维持评级 强于大市 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：s1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 15121172110 SAC 执证编号：S1440521010002 陈怀山 chenhuaishan@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521110006 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：s1440518060002 发布日期： 2023 年 01 月 02 日 市场表现 相关研究报告 -34%-24%-14%-4%6%2022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/4汽车沪深300 汽车 仅供内部参考，请勿外传 1 汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、景气跟踪 1.1 周度跟踪：国内乘用车延续复苏趋势 12 月第四周国内乘用车销量增速大幅提升，主因或在于疫情防控优化下的压制需求释放叠加年底消费旺季： 1）交强险口径，2022 年 12.19-12.25 国内乘用车上牌总量 65.4 万辆，日均 9.35 万辆，同比+18.84%，环比+9.17%。其中燃油车总量 47.21 万辆，日均 6.74 万辆，同比+10.42%，环比+7.89%；新能源车总量 18.22 万辆，日均 2.6 万辆，同比+48.09%，环比+12.63%； 图表1： 2022 年国内乘用车周度上牌量（单位：辆） 资料来源：交强险，中信建投 2）乘联会口径，12.19-12.25 国内乘用车日均零售 9.04 万辆，同比+13%，环比+70%；日均批发 6.68 万辆，同比-20%，环比+3%。 图表2： 12 月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆） 图表3： 12 月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会，中信建投 资料来源：乘联会，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1.2 月度数据：12 月理想销量创记录破 2 万辆 国内车企 2022 年 12 月产销数据陆续发布，对此我们简评如下： 理想：12 月交付量达到 21,233 辆，创历史新高，同比增长 50.7%，其中新车型 L9/L8 月交付量均超 1 万辆。2022 年理想汽车总计交付 133,246 辆，同比增长 47.2%。 蔚来：12 月交付新车 15815 辆,创月度交付新高,同比增长 50.8%;其中,第二代技术平台 ET7、ES7 和 ET5 三款车型交付量持续提升至 13127 辆。2022 年，蔚来共交付新车 122486 辆，同比增长 34%。 小鹏：12 月总交付 11,292 辆，环比增长 94%。其中，G9 首次突破 4 千辆，达 4,020 辆，环比增长 160%。2022 年累计交付量为 120,757 辆，较 2021 年增长 23%。 埃安：12 月销售 30,007 辆，同比增长 107%。2022 年合计销量达 27.1 万辆，同比增长