银行业投资观察：托管新规影响几何？

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 13 页起的免责条款和声明 托管新规影响几何？ 银行业投资观察｜2023.1.3 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 托管新规出台后，预计一方面会进一步完善托管业务监管标准，另一方面将对商业银行资质、能力管理提出细化要求，有助于商业银行托管业务的规范开展，并有效管控业务风险，此外对商业银行能力建设的更高要求，也将有助于促进托管业务高质量发展。 ▍事项：12 月 29 日，中国银保监会就《商业银行托管业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，本期投资观察聚焦政策内容。 ▍政策背景：完善托管业务监管，适应金融投资业务和托管市场发展。自 1998 年国内第一只公募基金引入托管机制以来，我国金融投资业务和托管市场持续发展，对托管业务提出更高要求和新的需求。此次托管新规的出台，一方面在现有监管制度基础上，进一步明确托管业务范围和托管职责等，完善托管业务监管标准；另一方面对商业银行资质、能力管理提出细化要求，规定商业银行开展托管业务，需要在经营战略、组织架构和内外部管理等方面持续符合相关基本要求。 ▍政策内容：明确托管业务标准，强化托管业务能力要求。政策内容重点关注： 1）明确托管业务范围。要求商业银行按照是否能够实际控制，将托管产品财产分为可托管资产和其他资产，根据自身能力和服务水平提供适合的托管服务和其他服务（事务管理类服务）。 2）细化托管业务职责。对合同签署、账户管理、资金流水和产品运作等方面均作了较细化的监管约定，如“商业银行应当为所托管的每只产品单独建账、单独核算，对托管产品的资产、负债等会计要素进行确认、计量”，并对不得承担的职责和禁止行为作单独列示强调。 3）强化托管业务能力要求。对商业银行开展托管业务的资质和内外部能力提出了多项要求，包括组织架构、业务规范、系统数据安全等，将托管业务合规性和审慎性作为监管评级的重要依据，强调对于不符合托管业务资质、不满足托管业务能力要求、托管业务开展不审慎的商业银行，监管机构可依照法律法规和审慎监管原则，暂停其相关业务。 ▍政策展望：银行能力建设长效化，托管业务监管精细化。1）商业银行能力建设长效化：本次托管新规（征求意见稿）的一大重心在开展托管业务的商业银行能力要求上，无论是相关人员培训、风险管理体系建设、金融科技运用等内部管理，还是外部机构尽职调查、风险隔离、营销宣传等外部管理，都要求商业银行持续完善内部治理体系和制度建设，提升托管服务能力和水平。2）商业银行托管业务监管精细化：本次托管新规（征求意见稿）是国内商业银行托管业务监管新的总纲性文件，系统性地对托管业务监管的各项标准做了明确要求，既有助于商业银行梳理存量业务合规情况，又有利于新业务的有序规范开展，此外还能厘清各业务参与方权责关系，保障各方合法权益。 ▍政策影响：有利于管控业务风险，促进商业银行托管业务高质量发展。托管新规（征求意见稿）有助于商业银行托管业务的规范开展，并有效管控业务风险，此外对商业银行能力建设的更高要求，也有助于促进托管业务高质量发展。而此次托管新规（征求意见稿）中还预留了一年的过渡期安排，也有助于保障托管业务有序整改。整体来看，托管新规推出后，预计短期内对商业银行影响较小，少数不合规的存量业务亦有充足过渡期调整，但长远看，制度管理体系更完善、业务系统更健全、综合业务能力更强的大型银行或更为受益。 ▍风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点：托管新规出台后，预计一方面会进一步完善托管业务监管标准，另一方面对商业银行资质、能力管理提出细化要求，有助于商业银行托管业务的规范开展，并有效管控业务风险，此外对商业银行能力建设的更高要求，也将有助于 银行行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 银行业投资观察｜2023.1.3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 促进托管业务高质量发展。对于板块投资而言，个股投资可把握两条主线：1）资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、前期估值大幅回落的招商银行、平安银行和兴业银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种，包括江苏银行、南京银行；2）业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行，包括宁波银行、杭州银行和成都银行。 仅供内部参考，请勿外传 银行业投资观察｜2023.1.3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ A 股市场表现 上周银行板块大幅上涨跑赢大盘。上周沪深 300 指数上涨 1.13%，中信银行股指数上涨 2.24%，涨幅前四位分别是成都银行（8.51%）、苏州银行（6.28%）、无锡银行（5.82%）、宁波银行（5.46%）。 上周银行股日均成交额为 107.24 亿，较前周增加 13.79%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（15.84%）、平安银行（9.63%）、农业银行（8.31%）、工商银行（7.98%）。 图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1周跑赢沪深 300幅度（%） 最近 1周跑赢银行股指幅度（%） 成都银行 15.30 8.51 7.38 6.27 苏州银行 7.78 6.28 5.15 4.04 无锡银行 5.27 5.82 4.69 3.58 宁波银行 32.45 5.46 4.33 3.22 常熟银行 7.55 5.30 4.17 3.06 邮储银行 4.62 4.29 3.15 2.05 西安银行 3.52 3.83 2.70 1.59 南京银行 10.42 3.78 2.65 1.54 杭州银行 13.08 3.32 2.18 1.08 张家港行 4.61 3.13 2.00 0.89 长沙银行 6.76 2.74 1.60 0.50 厦门银行 5.73 2.69 1.55 0.45 江苏银行 7.29 2.68 1.54 0.44 苏农银行 4.69 2.63 1.49 0.39 江阴银行 3.97 2.58 1.45 0.34 招商银行 37.26 2.45 1.31 0.21 浙商银行 2.94 2.44 1.30 0.20 齐鲁银行 4.17 2.21 1.07 -0.03 3,7003,7503,8003,8503,9003,9504,0004,0507,2007,2507,3007,3507,4007,4507,5007,5507,6007,6507,700中信银行股指数沪深300中信银行股指数沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 银行业投资观察｜2023.1.3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1周跑赢沪深 300幅度（%） 最近 1周跑赢银行股指幅度（%） 工商银行 4.