电影行业专题报告（普通）：春节档拐点，疫情防控和内容审核双向改善

请 阅 读 最后 一页 免责 声 明及 信 息披 露http://www.cindasc.com1春节档拐点，疫情防控和内容审核双向改善电影行业专题报告（普通）[Table_ReportTime]2023 年 1 月 3 日请 阅 读 最后 一页 免责 声 明及 信 息披 露http://www.cindasc.com1证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业专题报告[Table_StockAndRank]行业名称 电影行业投资评级看好上次评级看好[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：+86 17317141123邮箱： fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]电影行业专题报告：春节档拐点，疫情防控和内容审核双向改善[Table_ReportDate]2023 年 1 月 3 日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]“新十条”后防疫优化，电影行业有望复苏。21 年电影市场已相较 20年有明显的回温，21 年年票房（包含服务费）达 470.33 亿，同比增长 131.54%；2022 年票房（包含服务费）299.36 亿，整体呈下降趋势，主要因为内容供给不足、疫情反复等。22 年 12 月 7 日，我国国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（简称“新十条”），电影行业的复苏也有望随着防控优化受益。22 年 12 月 14 日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》致力于全面促进消费，对电影行业的复苏有着强力拉动作用。影院经营秩序将逐步恢复，营业率可期。根据灯塔专业版数据，“新十条”后的 12 月 9 日，全国营业影院总数 8440 家，全国影院营业率为67.9%。对比“新十条”前的11月28日，全国影院营业率仅为36.7%，2022 年全国营业影院首次低于 5000 家。影院营业率回升，叠加年末岁尾多部热门影片的定档，包括 12 月 1 日上映的《航海王：红发歌姬》、12 月 16 日上映的《阿凡达：水之道》等，影院未来一段时间可能将会迎来一波恢复，同时我们提醒关注疫情确诊峰值，或会对未来半年至一年的观影需求有一定影响。观影人次恢复至峰值仍有较大空间。根据灯塔专业版，我国 2019 年全国电影观影人次为 17.28 亿人次，与全国电影观影人数最高点 2018年基本持平。2020 年，受疫情影响中国观影人次出现断崖式下跌，仅为 5.49 亿人次，较 2019 年下降近 68.23%。2021 年电影行业触底反弹，中国电影观影人次达到 11.67 亿人次，同比上涨 112.2%，我们认为 23 年电影观影人次有望逐步恢复到 21 年水平，长期电影观影人次有望恢复到 18-19 年全国峰值。严审核下导致影片内容供给不足。2020 年总影片数 365 部，国产影片301 部，进口影片 62 部。2021 年总影片数 677 部，国产影片 577 片，进口影片 73 部。2022 年总影片数 392 部，国产影片数量 332 部，进口片 60 部。其中 2020 年和 2022 年内容供给不足，内容端新上映影片相对不足，2020 年为近年来影片供给量的最低峰。全国票房有望恢复，看好中长期电影市场回暖。2022 年年票房为299.36 亿（包含服务费），受疫情下影院营业率及影片数量下降等因素影响，较 2021 年全年票房同比下降 36%。疫情防控优化后，预测2023 年观影人次恢复至 2021 年水平即 11.67 亿，2023 年全年票房有望恢复至 501 亿，同比增长 67%。2024 年恢复至 2018 年观影人次即16.24 亿（因为 2019 年有复仇者联盟大结局，可能导致虚高，且受疫情反复的影响2018、2019年的数值对于未来2024 年的预测相对过高，因此对标 2017），全年票房 704 亿,同比增长 41%，整体来说我们看好中长期电影市场回暖。海内外大片储备丰富，疫情防控优化及供给释放推动电影大盘持续修复。从短期内容储备看，细分品类国产影片储备丰富，好莱坞有望引进影片相对丰沛，影片数量有望回升。国产影片方面，2022 年年底至2023 年影片储备丰富，除《阿凡达 2：水之道》外，《无名》、《满江红》、《维和防暴队》、《超能一家人》、《流浪地球 2》、《平原上的火焰》、《深海》等不同类型的重点影片。其中已经定档的《流浪地球 2》、《满江红》、《无名》、《深海》同于 2023 年 1 月 22日春节档上映，这些热门影片的定档预计是供给端恢复正常的信号。请 阅 读 最后 一页 免责 声 明及 信 息披 露http://www.cindasc.com2国外影片方面，2023 年北美定档影片已相对丰富，包括《惊奇队长 2》、《海王 2》、《小美人鱼》、《变形金刚 6：超能勇士崛起》《碟中谍 7》、《奥本海默》、《沙丘 2》等，这些热门电影储备对票房水平的回升有着一定的推动。投资建议：截至 2023 年 1 月 3 日《阿凡达：水之道》票房 11.33 亿、观影人次 2145.7 万，首日票房 1.26 亿，猫眼专业版预测内地总票房于 14.67 亿左右。23 年后的元旦档上映《保你平安》、《中国奇谭》、《绝望主夫》等，春节档上映《流浪地球 2》、《满江红》、《无名》、《深海》、《熊出没·伴我“熊芯”》等，重要档期的影片储备量相对丰富。我们建议关注 A 股【万达电影（12 月 7 日 CINITY 与万达电影战略合作新增 100 个 CINITY 影厅，并由中影提供相关放映系统技术服务）、博纳影业（23 年电影储备有主旋律商业片《无名》等）、华策影视（22 年国庆档《万里归途》确认收入，春节档参投《流浪地球 2》，22Q4 及 23Q1 表现可期）、光线传媒（23 年电影储备有《深海》、《坚如磐石》）、中国电影】等、港股【猫眼娱乐（在线票务市场龙头受益票房整体恢复）、IMAX CHINA（23 年热门影片储备《银河护卫队 3》等包含 imax 制式）】。风险提示：疫情反复；政策变动；影视内容表现不如预期；宏观经济波动影响文娱消费需求等。请 阅 读 最后 一页 免责 声 明及 信 息披 露http://www.cindasc.com3目 录一、电影：电影行业有望回暖，疫后复苏提振行业信心 ··········································· 41.1 “新十条”后防疫优化，电影行业有望复苏 ··················································· 41.2 影院经营秩序将逐步恢复，营业率可期 ························································· 51.3 观影人次恢复至峰值仍有较大空间 ····