11月债券托管数据点评：广义基金出现单月大幅减持

固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 [Table_Title] 广义基金出现单月大幅减持 ——11 月债券托管数据点评 [Table_Author] 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn [Table_Report] 近期研究报告 [Table_Date] 2022 年 12 月 23 日 内容提要： 近日中债登和上清所公布了2022年11月的债券托管情况，11月合计托管量为127.33万亿元，较10月净增4231.95亿元。其中，中债登托管量为96.07万亿元，净增5507.85亿元；上清所托管量为31.26万亿元，净减1275.90亿元。 分券种托管方面。11月记账式国债托管量为24.93万亿元，环比净增6207.22亿元；地方政府债托管量为34.86万亿元，环比净增392.54亿元；政策金融债托管量为21.24万亿元，环比净增510.70亿元；同业存单托管量为13.79万亿元，环比净减3386.11亿元；企业债托管量为2.81万亿元，环比净减197.44亿元。 分机构托管方面。商业银行大幅增持利率债，继续减持同业存单。11月商业银行对利率债进行了大幅度增持，其中增持国债7470.73亿元、地方债451.46亿元、政金债4058.15亿元；非银机构的配置分化较为明显，广义基金出现单月大幅减持。券商11月配置力度有所增强，主要减持集中在利率债，其中减持国债102.40亿元、政金债55.27亿元、地方政府债217.26亿元；对信用债进行增持，其中主要增持中票104.01亿元、短融&超短融117.12亿元，并重点增持同业存单725.95亿元；保险11月继续增持地方债193亿元，今年以来保险已累计增持地方债2831亿元，其余主要增持国债145.36亿元，减持政金债139.40亿元；广义基金11月整体大幅减持，其中对国债减持1266.11亿元、政金债3651.73亿元、同业存单4767.64亿元，其余品种同样以减持为主，包括减持中票892.68亿元、减持短融&超短融700.38亿元。境外机构延续全面减持态势。11月境外机构除小幅增持7.89亿元短融&超短融外，其余大部分品种均延续了减持，其中减持国债145.70亿元、政金债200.51亿元，信用债中减持中票40.19亿元、同业存单53.57亿元。今年以来，境外机构减持利率债累积近5300亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 固定收益点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 1、11 月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2022年11月的债券托管情况，11月合计托管量为127.33万亿元，较10月净增4231.95亿元。其中，中债登托管量为96.07万亿元，净增5507.85亿元；上清所托管量为31.26万亿元，净减1275.90亿元。 图 1：11 月中债登和上清所托管总量 图 2：11 月中债登和上清所托管净增量 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 11月记账式国债托管量为24.93万亿元，环比净增6207.22亿元。11月发行规模9237.50亿元，环比10月增加965.70亿元，同比增加2240.5亿元。 图 3：11 月记账式国债托管量与净增量 图 4：11 月记账式国债发行量 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10亿元中债登托管量上清所托管量-10000.00-5000.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11亿元中债登净增量上清所净增量-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11亿元亿元债券托管量:记账式国债净增量（右轴）0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10亿元债券发行量:记账式国债:当月值 固定收益点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 11月地方政府债托管量为34.86万亿元，环比净增392.54亿元，11月发行规模为2468.94亿元，环比减少4218.37亿元，同比减少4334.87亿元。今年前11个月，新增专项债发行规模超过4万亿元，已创历史新高。 图 5：11 月地方政府债托管量与净增量 图 6：11 月地方政府债发行量 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 11月政策金融债托管量为21.24万亿元，环比净增510.70亿元。11月政金债发行4560.20亿元，环比增加377.9亿元，同比增加633.00亿元。