宏观策略日报：经济景气度回落，底部回升概率较大

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年1月3日 [Table_NewTitle] 经济景气度回落，底部回升概率较大 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺 S0630521110001 wmj@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.con.cn [table_main] 重要资讯  1. 12月31日，国家统计局公布12月PMI数据。12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，比上月下降5.1个百分点。  2. 央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会。会议认为，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设；结构性货币政策工具要强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持；推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；引导金融机构增加制造业中长期贷款。会议指出，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组幵购，改善优质头部房企资产负债状况。  3. WTI原油略有回升，于上周五收80.26美元/桶，当日涨幅2.4%，周涨幅0.9%，重回80美元/桶以上水平。截至2022年12月23日当周，美国原油产量为1200万桶/日，工作钻机数增长仍动能不足，炼厂吞吐量与开工率略有提升。韩国加速转向核能和可再生能源发电，预计天然气需求将下降；三家日本公司与阿曼液化天然气公司签署协议，从2025年起购买约235万吨/年的液化天然气；由于寒冷天气影响，美国天然气产量放缓；俄罗斯签署政府命令应对价格上限措施；第51周德国天然气消费量比四年平均水平下降24%。 市场情况：  北向资金净流入。12月30日，北向资金净买入0.93亿元。其中，中国平安、贵州茅台、五粮液分别净买入5.87亿元、2.46亿元、2.41亿元。国电南瑞净卖出额居首，金额为2.98亿元。  美三大股指全线收跌。12月30日，道琼斯工业平均指数指跌0.22%，报收33147.25点；标普500指数跌0.25%，报收3839.5点；纳斯达克指数跌0.11%，报收10466.48点。欧股收盘全线上涨。2023年1月2日，德国DAX指数涨1.05%，报收14069.26点；法国CAC40指数涨1.87%，报收6594.57点；英国股市因节假日休市。  黄金原油均上涨。12月30日，COMEX黄金期货上涨0.22%，报收1830.1美元/盎司。WTI原油期货上涨2.69%，报收80.51美元/桶；布伦特原油期货上涨3.03%，报收85.99美元/桶。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1. 宏观要点 12 月 31 日，国家统计局公布 12 月 PMI 数据 12 月制造业 PMI 为 47%，比上月下降 1 个百分点；非制造业 PMI 为 41.6%，比上月下降 5.1 个百分点。 供需两端再度放缓。12 月生产和新订单指数分别为 44.6%、43.9%，环比分别回落 3.2个、2.5 个百分点，其中新出口订单指数环比下降 2.5 个百分点至 44.2%，表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回落。此外，供货商配送时间指数大幅下行至 40.1%（前值46.7%），主要原因可能是阳性感染者数量上升导致物流运输不畅，供货商交货时间延后。价格指数均有回升，企业生产经营压力不减。12 月，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 51.6%、49%，环比分别上升 0.9 个、1.6 个百分点。企业景气指数斱面，大、中、小型企业 PMI 均呈回落之势，环比分别下降 0.8 个、1.7 个、0.9 个百分点，疫情短期冲击对企业产需、人员到岗、物流配送的负面影响较大，企业生产经营压力仍存。 服务业市场景气水平再回落。疫情防控新形势下，12 月全国阳性感染者数量增长较快，服务业从业人员到岗率降低、居民出行活动减少，受此影响服务业商务活动指数在收缩区间内再度下探，12 月回落 5.7 个百分点至 39.4%，为 2020 年 2 月疫情爆发刜期以来的最低值。建筑业保持扩张态势。12 月，建筑业商务活动指数环比小幅回落 1 个百分点至 54.4%，仍位于扩张区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数连续 11 个月位于较高景气区间，12 月为 57.1%，表明基建相关产业链仍为重要支撑点。 图1 制造业 PMI，% 图2 制造业 PMI 各分项，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 45464748495051525354552018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10制造业PMI % 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 图3 非制造业 PMI，% 图4 非制造业 PMI 各分项变化，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 12 月 28 日，央行货币政策委员会召开 2022 年第四季度例会 会议认为，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设；结构性货币政策工具要强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持；完善市场化利率形成和传导机制，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款。 会议指出，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组幵购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，维护住房消费者合法权益，确保房地产市场平稳发展。 本次例会提到政策性开发性金融工具要重点发力支持和带动基础设施建设，引导金融机构增加制造业中长期贷款。在当前经济下行压力较大的情况下，预计 2023 年一季度基建投资有望继续保持较高增长，企业中长期贷款也有望延续多增势头。房地产斱面，本次会议相较三季度例会，不再提及“推动保交楼专项借款加快落地使用幵视需要适当加大力度”，同时明确提