银行行业研究周报：银行可转债梳理

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 银行可转债梳理 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：银行可转债梳理 本周，我们主要针对 19 只银行可转债进行梳理，在银行核心一级资本面临补充压力，且补充渠道相对受限的情况下，拟筛选出有望通过可转债转股进行资本补充的银行。我们认为核心需要关注的因素有正股的基本面、核心一级资本面临的补充压力、转债剩余期限及距离赎回触发价的涨幅等，基于此，我们筛选出杭银转债、成银转债及无锡转债值得关注。 核心一级资本面临补充压力。银行核心一级资本补充途径分为内生性资本补充和外源性资本补充，内生性资本补充，主要依靠银行经营获得的利润留存，而外源性资本补充工具主要包括配股、定增、转债转股。考虑到大部分银行 PB 低于 1，定增、配股难度较大，通常具有转股意愿。截至 22Q3，杭州银行、成都银行和无锡银行核心一级资本距离监管要求分别为 0.77%、0.9%和 1.5%，具有一定核心一级资本补充压力。 赎回触发价距离当前股价的涨幅空间合理。以 2022 年 12 月 30 日收盘价作为基准，杭银转债、成银转债和无锡转债赎回触发价距离基准价格涨幅分别在25.6%、18.1%和 33.9%，转股可能性相对较大。 正股基本面优异，归母净利润高增。自 2021 年以来，杭州银行和成都银行营收增速维持在 15%以上增速，归母净利润基本维持在 30%以上的增速，业绩增速位于上市银行中最优秀的水平。无锡银行营收增速相对较慢，22Q3 营收增速下滑至 6.6%，但在资产质量优质的情况下，拨备具备反哺空间，归母净利润增速达到20%。 资产质量持续改善，拨备反哺具备空间。自 2019 年以来，三家银行不良贷款率持续降至 1%以下，22Q3，杭州银行、成都银行和无锡银行不良贷款率分别为0.77%、0.81%和 0.86%，分别环比-2bps、-2bps 和-1bp。拨备覆盖率持续提升，22Q3，杭州银行、成都银行和无锡银行拨备覆盖率分别为 583.67%、498.18%和 539.05%，环比+2.07%、+23.74%和+7.5%，风险抵补能力继续保持优异水平。 投资策略：目前银行估值处于历史低位，具有一定的安全边际。往后看，短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解，随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现，经济有望逐步修复。 我们建议关注两类银行：（1）疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行；（2）区域位置优异的城农商行，其中建议重点关注杭州银行、成都银行和无锡银行。一方面，三家银行核心一级资本补充面临一定压力，且赎回触发价距离当前股价的涨幅空间较为合理，具有促转股的动力。此外，三家银行资产质量优质，极低的不良压力和充足的拨备水平体现出其业绩增长的巨大潜力。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级 增持 2023 年 01 月 02 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数 42 行业平均市盈率 4.6 市场平均市盈率 16.7 行业平均市净率 0.54 市场平均市净率 1.59 行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：经济回升为银行提供良好经营环境》2022-12-25 2、《银行行业研究周报：11 月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复》2022-12-19 3、《银行行业研究周报：银行经营压力有望逐步减缓》2022-12-11 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-012022-042022-072022-102022-12银行沪深300银行行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：银行可转债梳理 ..................................................................................................................................................... 3 1.1 投资策略 ............................................................................................................................................................................ 4 2. 行业及公司动态 ....................................................................................................................................................................... 5 3. 本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................... 5 4. 交易数据 .................................................................................................................................................................................. 6 5. 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1： 三家银行营业收入增速 ..................................................................................................................................................... 3 图 2： 三家银行归母净利润增速 ..........................................................