食品饮料行业2022年第52周周报：竞争格局对啤酒高端化路径的影响

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn1 格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报[Table_ReportTime]2022 年 11 月 20 日竞争格局对啤酒高端化路径的影响格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 52 周周报 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]竞争格局对啤酒高端化路径的影响[Table_ReportDate]2023 年 1 月 2 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：竞争格局对啤酒高端化路径的影响。五大群雄割据，各霸一方。啤酒销售受半径限制，产地销模式下要求啤酒企业如果想要实现全国化布局，需要在区域市场拥有产能。叠加啤酒重资产属性、规模化生产能够摊薄单厂固定成本，因此这两个特性决定我国啤酒企业的盈利模式是区域化经营模式，在区域市场不断提高销售规模和市占率，最后形成基地市场。经过数十年的跑马圈地，我国啤酒行业 70%以上的省份已经基本分出胜负，形成了区域性平衡。华润啤酒作为行业龙头，拥有最多的绝对优势市场，从东到西皆有覆盖，青岛啤酒在沿黄河流域省份优势明显，而重庆啤酒（嘉士伯）则以西南为据点外扩，百威亚太在沿海、华南地区市场份额较高，燕京啤酒占据北京、广西。2014 年后，量增不再支撑啤酒行业增长，价格战的边际效益减小，每千升啤酒所耗费的费用攀升，市占率的竞争难以为继。经过 3-4 年低迷期后，2018 年啤酒品牌商对行业升级转型达成共识，放弃低端酒市场竞争，将业务重心转移至中高端产品，通过产品结构升级提升千升酒收入和盈利能力。在割据型的格局下，啤酒高端化演化出两种商业模式。其一，品牌商依托在基地市场的渠道优势和品牌优势进行产品结构升级。从市场规模来说，基地市场的市场容量大，至少在 100 万千升。而品牌商在基地市场的运作往往超过十年之久，其品牌都是当地的城市名片，比如重庆市的重庆啤酒、山东省的青岛啤酒、四川省的华润啤酒。消费者认可度高、涨价困难较小，经销商体系完善，区域市场龙头市占率至少在 40%以上，公司在省内的渠道掌控能力强于竞争对手。而如果基地市场的主流价格带处于中等偏低的水平，聚焦基地市场产品结构升级则是品牌商最具性价比的战略。其二，能够做出差异化的品牌商有全国化扩张的潜力。尽管啤酒行业形成区域性平衡，规模大、覆盖全价格带的品牌商难以实现总量上的增长，但是 8-12 元价格带的快速扩容给予了规模小、产品结构偏高端的品牌商成长的机会，品牌商能够通过差异化的品牌调性在全国的细分市场中有一定的市场地位。在这种商业模式下，最经典便是嘉士伯中国下的乌苏啤酒，通过硬核属性、西域风情从 2018 年后开始全国化。我们认为，两种商业模式并无好坏，核心在于品牌商的资源和能力是否适配该商业模式。青岛啤酒的基地市场逐渐从山东省、陕西省外溢至沿黄河流域，通过区域聚焦推广高端酒的难度系数较低，费用投放更为有效。而嘉士伯中国更擅长品牌调性的提炼，旗下品牌乌苏、1664、乐堡、嘉士伯系列定位不同的细分市场，通过品牌拉力走出基地市场、在全国中高端市场寻求增量。市场行情回顾：2022 年 12 月 26 日到 12 月 30 日，沪深 300 上涨 1.1%，成长好于价值，SW 高市盈率指数周上涨 3.9%、月下跌 2.0%。截止 2022年 12 月 30 日，北向资金累计净买入 17246.0 亿元，周成交净买入 29.0亿元，其中食饮行业周净买入 6.67 亿元。本周 SW 食品饮料下跌 0.8%，跑输沪深 300 指数 1.9pct。分子行业来看，白酒下跌 1.3%，周成交额环比-21.8%；啤酒下跌 1.4%，周成交额环比 1.0%；乳制品上涨 0.2%，周成交额环比+19.1%；休闲食品上涨 2.9%，周成交额环比+9.6%；预加工食品上涨 1.3%，周成交额环比-12.0%；调味品下跌 0.7%，周成交额环比+10.3%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾......................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑输沪深 300 指数 1.9pct....................................................................... 41.2 资金流向：北向资金流入减缓，食品饮料净买入排名靠前.................................................. 52 个股行情回顾及经营更新..................................................................................................................92.1 白酒板块：贵州茅台超额完成 2022 年营收增长目标............................................................ 92.2 啤酒板块：重庆啤酒微涨........................................................................................................ 102.3 乳制品板块：嘉必优子公司拟投资中科健康........................................................................ 112.4 休闲食品板块：趋势不改，板块活跃.................................................................................... 122.5 预加工板块：千味央厨加码预制菜赛道................................................................................ 132.6 调味品板块：消费复苏预期，餐饮